Инвестиционные банки в современной России

В 2008 г. российский рынок слияний  и поглощений сократился более чем  на 24%, составив более 98 млрд. долл. против 130 млрд. долл. в 2007 г. Таким образом, рынок M&A впервые сократился после 6-летнего роста. Объем трансграничных сделок, т.е. сделок с одновременным участием российских и зарубежных компаний, составил 26,94 млрд. долл. Из них на долю приобретения отечественными компаниями иностранных активов приходится 37,6% в стоимостном объеме. Количество сделок слияний и поглощений с участием российских компаний также снизилось. В 2008 г. Было заключено 775 сделок в 44 отраслях, данный показатель ниже показателя 2007 г. На 10% (855 сделок).

На долю сделок свыше 1 млрд. долл. пришлось 52,4% общего объема рынка. 3 самые крупные  в денежном выражении сделки зафиксированы  с пакетами акций ЗАО «КМ Инвест», ОГК-1 и Golden Telecom Inc. Общей суммой около 15 млрд. долл. (5,4, 5,3 и 4,3 млрд. соответственно) [16].

Наиболее резкий скачок активности на рынке M&A наблюдался в финансовом секторе, что обусловлено мировым финансовым кризисом, вызвавшим волну слияний в банковском и страховом секторе.

В 2008 г. доля сделок по слияниям и поглощениям, осуществленных  с участием инвестиционных компаний или инвестиционных подразделений  универсальных банков, составила 87,6% в стоимостном выражении и  лишь 16% от общего количества (125 сделок) [24], что говорит о том, что малый и средний бизнес, как и в случае с IPO, неохотно прибегает к услугам инвестиционных компаний при участии в сделках M&A. Лишь 37,5% от общего объема сделок было осуществлено при участии российских инвестиционных компаний или инвестиционных подразделений российских коммерческих банков, причем 24% приходится на «Ренессанс-Капитал», «Тройка Диалог» с отставанием на одну сделку, занимает еще 8%, таким образом, на остальные компании приходится лишь 5,5%, следовательно, на рынке сделок M&A в 2008 наблюдалась аналогичная рынку IPO диспропорция, т.е. преобладание зарубежных инвестиционных банков над отечественными компаниями.

Чтобы сделать выводы о состоянии  и перспективах российских инвестиционных компаний на рынке сделок по слиянию  и поглощению, необходимо проследить динамику рынка за период 2008 – 1 квартал 2011 гг.

Общая сумма сделок на рынке слияний  и поглощений (M&A) России в 2009 г. составила 46,1 млрд. долл. США. Это на 53% меньше, чем в 2008 г., и объем рынка уменьшился, достигнув примерно уровня 2005 г [7]. 2010 г. стал годом восстановления российского рынка M&A: общая сумма сделок по слиянию и поглощению почти удвоилась по сравнению с 2009 годом, составив 95,6 млрд. долл. Таким образом, рынок M&A вплотную приблизился к показателям 2008 года, однако, по-прежнему серьезно отставая от докризисных значений 2007 г [17. – 4 c.].

За первое полугодие 2011 года была зафиксирована 431 завершенная сделка, что на 15% больше аналогичных периодов посткризисных 2009 и 2010гг, но все еще меньше данных 2004-2007гг. Почти всё превышение итогов 2010 года обусловлено ростом числа приватизационных сделок (58 против 12 в 2010 г.) Что касается стоимостного объема рынка в первом квартале 2011 г., он оценивается в 49,4 млрд. долл.

Объем трансграничных сделок составил 46% в 2010 г. и 54% в 1 полугодии 2011г., причем если в 2010 г. на покупку иностранными компаниями российских активов приходилось 14%, то в 2011 г. уже 47%, что свидетельствует  о существенном повышении инвестиционной привлекательности российских предприятий. Около 1/4 стоимостного объема рынка приходится на сделки с 3 активами — «Вымпелком/Киевстар», «Уралкалий» и «Сильвинит»[19].

В 2010 г. объем сделок M&A, осуществляющихся с привлечением инвестиционных компаний существенно снизился как в стоимостном отношении (с 87% до 57%), так и в количественном (с 16% до 7%), что говорит как о горизонтальном росте рынка M&A, так и о недостаточной эффективности и гибкости инвестиционных компаний на российском рынке.

Доля сделок, осуществленных с участием российских инвестиционных компаний или  коммерческих банков, снизилась до 30% в стоимостном, но возросла с 35,2% до 38,7% в количественном, прежде всего  за счет новых инвестиционных компаний, вошедших на рынок («Траст», «Латум», «МФК»). Это повышение продолжилось и в 2011 г., с показателем в 41,3% в количественном выражении, но лишь 21% в стоимостном. По-прежнему большая часть объема сделок, осуществленных при помощи российских инвестиционных компаний, приходится на 2-3 компании – 64% у «ВТБ Капитал», 15% у «Ренессанс Капитал» и 11% у «Сбербанка» в 2010г. и 83,8% у «ВТБ Капитал», 12% у «Ренессанс Капитал» в 1 полугодии 2011 г. Как мы видим, все лидеры рынка M&A среди российских инвестиционных компаний – коммерческие банки [24].

Таким образом, можно сделать 2 основных вывода о динамике развития и тенденциях отечественного инвестиционного банкинга:

-  доля российских инвестиционных  компаний в общей сумме сделок  по слиянию и поглощению падает, что говорит о недостаточном  уровне адаптации к условиям  меняющегося рынка;

- компании, участвующие в процедуре  M&A предпочитают обращаться к инвестиционным подразделениям коммерческих банков, что обусловлено большей надежностью и стабильностью крупных коммерческих банков.

На фоне значительного понижения  доли сделок с привлечением инвестиционных компаний и одновременного роста  разрыва между крупными и малыми сделками, российские инвесткомпании, по нашему мнению, должны устремиться именно в свободную пока нишу малых сделок, так как средств конкуренции с отечественными и зарубежными коммерческими банками-гигантами у них просто нет.

 

Заключение

В курсовой работе было проведено  исследование особенностей развития и  деятельности инвестиционных компаний в условиях российской экономики. В  российской практике произошла своеобразная подмена понятий. То, что в РФ называется инвестиционной компанией, в американской практике является инвестиционным банком. Кроме того, были выявлены основные функции инвестиционных компаний – консультационо-аналитическая, андеррайтинг, брокерская, маркетмейкинг, управление активами и услуги по сделкам M&A.

Так как российские рынки инвестиционно-банковских услуг и ценных бумаг еще относительно молоды по сравнению с аналогичными рынками развитых стран, отечественные  инвестиционные компании, в силу отсутствия значительной вариабельности финансовых инструментов на рынке и его сравнительно малых объемов, неспособны оказывать  услуги, характерные для зарубежных инвестиционных банков, на таком же качественном и количественном уровне. Именно поэтому большая часть рынка собственно инвестиционно-банковской деятельности, т.е. размещения акций и сделки по слиянию и поглощению, принадлежит либо отечественным коммерческим банкам, либо зарубежным гигантам, инвестиционные же компании вынуждены специализироваться на брокерских и дилерских операциях.

Российский рынок IPO ориентирован на зарубежные фондовые площадки, что связано, прежде всего, с недостаточными объемами площадок отечественных, что не позволяет крупным российским эмитентам, занимающим львиную долю рынка, привлечь необходимые средства. Вполне естественно, что проводя размещение на иностранной бирже, эмитенты обращаются к иностранным инвестиционным банкам, имеющим огромный опыт деятельности на этих биржах. Таким образом, российским инвестиционным компаниям необходимо пересмотреть размеры своих издержек при проведении набирающего популярность в РФ IPO, чтобы получить возможность привлекать небольших эмитентов, не имеющих необходимости в привлечении больших средств, а значит предпочитающих размещаться на российских биржах.

Многие российские предприятия  и финансовые группы еще не вышли  на тот уровень развития, когда  появляется потребность в услугах  инвестиционного банка по проведению слияний и поглощений, те же компании, которые уже достигли этого уровня, предпочитают обращаться к зарубежным инвестиционным компаниям, о чем свидетельствует и понижательная тенденция доли участия российских инвестиционных компаний в сделках по слиянию и поглощению. На фоне существенного повышения объема сделок по приобретению иностранными компаниями российских активов, единственное преимущество российских инвесткомпаний – знание российской специфики – меркнет. Иными словами, как и в случае с IPO у инвестиционных компаний есть лишь два пути – либо подвергнутся поглощению со стороны коммерческого банка, которые заинтересованы лишь в инвестиционных компаниях с крупными оборотами, которых на российском рынке не более 5-6, либо, адаптируясь к условиям рынка, повышать свою привлекательность для малого или среднего бизнеса.

Обобщая все вышесказанное, можно  сделать вывод, что российские инвестиционные компании  не могут конкурировать  с коммерческими банками, как  отечественными, так и зарубежными, в специфических видах деятельности, присущих инвестиционной компании (Андеррайтинг и M&A), что приводит их либо к специализации на брокерских и дилерских операциях, либо к слиянию с вышеупомянутыми коммерческими банками, что на наш взгляд доказывает нежизнеспособность таких участников рынка как инвестиционные компании в долгосрочной перспективе.

 

 

 

 

Библиографический список

1. Андрианов А.Ю., Воробьев П.В., Валдайцев С.В. Инвестиции. – М.: Проспект, 2010. – 584 с.
2. Барщевская Н. Правовые аспекты первичного размещения: особенности российского законодательства [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.investor.ru/article/32225/113/, свободный. – Загл. с экрана.
3. Гаген А. IPO в России. Перспективы развития рынка [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.financial-lawyer.ru/topicbox/akcii/149-562.html, свободный. – Загл. с экрана.
4. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг. — М.: Финансы и статистика, 2006.- 448 с.
5. Генкель А., Дорогов В. Рынок российских IPO: амбициозный 2011 год [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http:// www.finam.ru/analysis/forecasts0118C/default.asp, свободный. – Загл. с экрана.
6. Данилов Ю.А., Якушин А.Ф. IPO в России: итоги 2008 [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.crfr.ru/public/1/0/, свободный. – Загл. с экрана.
7. Дикс Т. Российский рынок слияний и поглощений в 2009 [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.rcb.ru/ol/2011-01/42080/, свободный. – Загл. с экрана.
8. Инвестиционный банк, сущность, функции [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.besteconomics.ru/investicionnaya-deyatelnost-bankov/38-investicionnyi-bank-suschnost-funkcii.html, свободный. – Загл. с экрана.
9. Кириллова О. Рынок IPO в России: «Новая эра» или первый «блин» снова комом? [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.finam.ru/analysis/forecasts011E0/default.asp, свободный. – Загл. с экрана.
10. Кошкаров А., Старостина Н., Вержбицкий А. «Тройка Диалог» ушла Сбербанку за миллиард долларов [Электронный ресурс] / РБК Daily. – 2011. – 14 марта. – Режим доступа: http://www.rbcdaily.ru/ 2011/03/14/finance/562949979853342, свободный. – Загл. с экрана.
11. Маршак А. Эффективные слияния и поглощения [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.e-xecutive.ru/ knowledge/announcement/338280/, свободный. – Загл. с экрана.
12. Микроэкономика. В 2-х т.: т.2 / [Гальперин В. М., Игнатьев С. М., Моргунов В. И.]; под ред. В. М. Гальперина. — СПб.: Экономическая школа, 1999. — 503с.
13. Общая теория денег и кредита / [Е.Ф. Жуков, Н.М. Зеленкова, Л.М. Максимова и др.]; Под ред. Е.Ф. Жукова, - М.: Юнити-Дана, 2001.- 423 с.
14. РБК.Рейтинг [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://rating.rbc.ru/, свободный. – Загл. с экрана.
15. Романова Н. Трудности финансового перевода. Центробанк призвал Генпрокуратуру разобраться с инвесткомпанией,  [Электронный ресурс]. – 2006. - №47. - Режим доступа: http://www.vremya.ru/print/147958.html, свободный. – Загл. с экрана.
16. Российский рынок слияний и поглощений (M&A) в 2008 году. [Электронный ресурс] / ФБК (Аудит.Консалтинг.Право). – 14с.-  Режим доступа: http://www.fbk.ru/upload/contents/ 561/Mergers_and_Acquisitions_2008.pdf, свободный. – Загл. с экрана.
17. Рынок слияний и поглощений в России в 2010 году и I квартале 2011 года [Электронный ресурс] / КПМГ в России. - 2011. – 28 с. – Режим доступа: http://www.kpmg.com/RU/ru/IssuesAndInsights/ ArticlesPublications/Documents/S_MA_r.pdf, свободный. – Загл. с экрана.
18. Селищев А.С. Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.selishchev.com/tcb.files/tcb3.pdf , свободный. – Загл. с экрана.
19. Слияния и Поглощения в России: Ремиссия или Выздоровление [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://mergers.ru/market/process/review_89.html, свободный. – Загл. с экрана.
20. Фальцман В.К., Крылатых Э.Н. Интенсивный курс МВА: Учеб. пособие — М.: ИНФРА-М., 2011 — 544 с.
21. Хвостик Е. Американских инвестбанков больше нет. Goldman Sachs и Morgan Stanley обменяли статус на господдержку. / Коммерсант. 23.09.2008.
22. Fast Answers. Market Maker [Электронный ресурс]. – U.S. Securities and Exchange Commission. – Режим доступа: http:// www.sec.gov/answers/mktmaker.htm, свободный. – Загл. с экрана.
23. Investment Banking Review [Электронный ресурс]. – FT.com. Financial Times, 2011. -  Режим доступа: http:// markets.ft.com/investmentBanking/tablesAndTrends.asp, свободный. – Загл. с экрана.
24. Mergers.ru. Слияния и поглощения в России [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.mergers.ru/, свободный. – Загл. с экрана.
25. Offerings.ru. IPO и частные размещения в России [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://offerings.ru/, свободный. – Загл. с экрана.

 

Приложения

Приложение 1. Динамика структуры рынка инвестиционно-банковских услуг РФ

 

 

 

 

 

Приложение 2. Динамика совокупного объема размещений (млрд. долл.)

 

 

 

 

Приложение 3. Динамика распределения  размещений по фондовым площадкам

 

2009 год¹:

 

2010 год:

 

2011 год:

 

Приложение 4. Доли сделок IPO, осуществленных с привлечением андеррайтеров/синдикатов

2008 г.:

2010 г.:

 

 

Приложение 5. Динамика объема рынка M&A (млрд. долл.)

 

 

 

 

Приложение 6. Доли сделок M&A, осуществленных с привлечением инвестиционного консультанта

2008 год:

 

2010 год:

 

 

 

 

 

 

 

2011 год:

¹ IEX – Indian Energy Exchange, TSX – биржа Торонто