Данная  классификация отраслей и фирм заметно  упрощена по сравнению с настоящей  жизнью, но дает общее представление  о том чего можно и нужно  ожидать от деятельности компании работающей в определенной отрасли.

     На  какой стадии жизненного цикла выгодно осуществлять портфельные инвестиции в отрасль? Наиболее распространенное мнение на рынке, что для инвестиций больше подходят быстрорастущие компании. Однако повышенное внимание аналитиков к таким отраслям создает все предпосылки того, что все перспективы роста уже будут учтены в цене акции. И более того высокие темпы роста привлекают конкурентов, что пагубно сказывается на динамике продаж и марже прибыли. Оценить долгосрочную доходность отраслей экономики можно на примере рынка США². В таблице приведены средние доходности некоторых отраслей экономики США за период с 1950 по 2000 год.

     Так мы видим, что наибольшую доходность показал сектор разработки и производства лекарственных продуктов и производство компьютерных составляющих. Наименьшую же доходность показала стальная промышленность. Из таблицы можно сделать вывод, что наиболее высокую доходность показывают высокотехнологические отрасли, с большими затратами на так называемый НИОКР.

1.5. Анализ компании

     Следующий этап фундаментального анализа –  оценка ценных бумаг и, как частное, поиск недооцененных ценных бумаг.

     Одним из самых популярных показателей  оценки акций является собственный  капитал компании или чистые активы. Собственный капитал компании можно  найти в бухгалтерском балансе. Собственный капитал компании –  это чистые активы, которые могут быть получены путем вычитания из активов всех обязательств. Если капитализация компании опускается ниже значения собственного капитала компании, то ее можно считать недооцененной. Однако следует обратить внимание на качество активов компании, если денежные средства обладают абсолютной ликвидностью, то такая статья как нематериальные ценности и гудвил не может нам дать полной уверенности, что при продаже мы получим то количество денег, которое указано в балансе компании. При этом особое внимание следует обратить на рентабельность компании. Так если компания торгуется с коэффициентом отношения капитализации к собственному капиталу меньше нуля и имеет хорошую рентабельность, то она является хорошим объектом для портфельных инвестиций.

     Другим  показателем оценки компании является ликвидационная стоимость на акцию. Этот показатель представляет собой сумму денег, которая может быть получена, если распродать все активы, выплатить весь долг и выплатить оставшиеся деньги акционерам. Ликвидационная стоимость может служить тем показателем, ниже которого акция упасть не может, так как, если бы подобное произошло, фирма стала бы идеальным кандидатом для атаки корпоративными рейдерами. Рейдеры при возможности приобрели бы контроль над фирмой, распродали бы активы, выплатили долги и получили бы прибыль, так как цена, заплаченная за фирму, меньше чем ликвидационная стоимость.

     Другим  показателем является восстановительная  стоимость активов фирмы за минусом  обязательств. Некоторые аналитики  считают, что стоимость фирмы  не может уйти слишком далеко от восстановительной стоимости, так как в этом случае конкуренты воспроизвели бы фирму. Давление со стороны конкурентов входящих в ту же отрасль будет понижать стоимость компании пока она не придет в соответствие с восстановительной стоимостью. Эта идея популярна среди экономистов, отношение капитализации компании к восстановительной стоимости известно как  Tobin’s q. В долгосрочной перспективе, отношение капитализации к восстановительной стоимости будет стремиться к 1. однако наблюдения показывают, что соотношение так же может долгое время значительно отличаться от 1.

     Другим  самым распространенным и самым  противоречивым мультипликатором для  оценки ценных бумаг является Р/Е. Распространен  этот показатель по причине его простоты и легкости вычисления. Для вычисления мультипликатора необходимо поделить цену акции на доход на акцию. Данный мультипликатор показывает за сколько лет окупятся вложения в акцию при текущем уровне прибыльности. Мультипликатор можно посчитать двумя способами: первый способ – цену акции разделить на текущий доход на акцию, а второй способ – цену акции разделить на доход на акцию следующего года. Разные способы дают разные результаты.

     Таким образом, инвестор, используя фундаментальный  анализ, поэтапно оценивает ситуацию в мировой экономике. Если она, по его мнению, благоприятна, то можно переходить к следующему этапу. На следующем этапе посредством анализа макроэкономических показателей выбирается страна с наиболее благоприятным инвестиционным климатом. Определив страну, в которую наиболее выгодно вкладывать портфельные инвестиции, аналитик переходит к анализу отраслей. И уже в наиболее благоприятной отрасли происходит поиск недооцененных акций, которые и будут объектом наиболее выгодного инвестирования.

Глава 2 Технический анализ

2.1. Постулаты и предпосылки технического анализа

     Как уже отмечалось выше, для анализа  на рынке акций можно использовать не только фундаментальный анализ, но и технический.

     Технический анализ – это исследование динамики рынка с целью прогнозирования будущего направления движения цен, ориентированное на принятие инвестиционных решений. Применимо для рынка акций термин «динамика рынка» включает в себя два источника информации, находящихся в распоряжении технического аналитика, а именно – цену и объем сделки³. Исследуя динамику цен и объем торгов, технический анализ в значительной степени абстрагируется как от самого эмитента, так и от среды, в которой он действует, т.е. знание причин, вызывающих изменение цен, в техническом анализе в принципе не обязательно.

     В классической теории технического анализа, базовые принципы которого были заложены еще Чарльзом Доу в конце XIX века, существуют три постулата – подмеченные  тонкости, на которых основывается технический анализ, логика его методов.

     Первый  постулат: Рынок учитывает все (или курс учитывает все; цена учитывает все). На базе данного постулата сформирована теория эффективности рынка, согласно которой ничто не может действовать более эффективно, чем рынок, поскольку в каждый момент времени цена отражает всю имеющуюся информацию⁴.

     Любые изменения в динамике спроса и предложения отражаются на движении цен. Если спрос превышает предложение, цены возрастают. Если предложение превышает спрос, цены идут вниз. В техническом  анализе рассуждают следующим образом: если по каким бы то ни было причинам цены на рынке пошли вверх, значит спрос превышает предложение. Следовательно, по макроэкономическим показателям рынок выгоден для «быков». Если цены падают, рынок выгоден для «медведей». Сами по себе графики цен не оказывают на рынок ни малейшего влияния. Они лишь отражают, если угодно, психологическую тенденцию на повышение или на понижение, которая в данный момент овладевает рынком.

     Как уже было отмечено, многие сторонники технического анализа предпочитают не вдаваться в глубинные причины, которые обусловливают рост или падение цен. Очень часто на ранних стадиях, когда тенденция к изменению цен только-только наметилась, или, напротив, в какие-то переломные моменты, причины таких перемен могут быть никому не известны. Может показаться, что технический подход излишне упрощает и огрубляет задачу, но логика, которая стоит за первым исходным постулатом - «рынок учитывает все», - становится тем очевиднее, чем больше опыта реальной работы на рынке приобретает технический аналитик.

     Второй  постулат: Движение цен подчинено тенденциям

     Понятие тенденции или тренда (от англ. trend - общее направление тенденции) - одно из основополагающих в техническом анализе. По сути дела, все, что происходит на рынке, подчинено тем или иным тенденциям. Основная цель составления графиков динамики цен на фондовых рынках и заключается в том, чтобы выявлять эти тенденции на ранних стадиях их развития и торговать в соответствии с их направлением. Большинство методов технического анализа являются по своей природе следующими за тенденцией (trend-following), то есть их функция состоит в том, чтобы помочь аналитику распознать тенденцию и следовать ей на протяжении всего периода ее существования.

     Перейдем  к последнему постулату - история повторяется.

     Технический анализ и исследования динамики рынка теснейшим образом связаны с изучением человеческой психологии. Например, графические ценовые модели, которые были выделены и классифицированы в течение последних ста лет, отражают важные особенности психологического состояния рынка.

     Повторяемость – объективное свойство конъюнктуры. События закономерно повторяются. Тем не менее, как говорил Гераклит: в одну и ту же реку нельзя войти  дважды, поэтому никакое событие  не воспроизводится в точности. Вновь  проявляются лишь основные черты, отражающие закономерности. Детали же всегда своеобразны, так как обусловлены случайными факторами.

     Инвестор  может запоминать как те или иные обстоятельства (факторы) влияли на конъюнктуру (в частности, на динамику цен) в прошлом. Закономерная повторяемость ситуаций позволяет участнику рынка экстраполировать прошлый опыт на будущее и благодаря этому прогнозировать грядущие изменения.

     Например, известно, что во время президентских  выборов из-за возможных неблагоприятных  изменений конъюнктуры цены на фондовом рынке упали. Это позволяет участникам рынка прогнозировать падение цен во время будущих президентских выборов задолго до них. Подобные ожидания в силу обратной связи способны вызвать реальное падение цен: инвесторы начнут играть на понижение, т.е. продавать свои активы (например, акции), что приведет к превышению предложений над спросом и к действительному понижению цен. Этот процесс при известных условиях сам себя подпитывает и порой приводит к обвалу цен, иногда даже без видимых закономерных причин.

     Хотелось  бы остановиться еще на двух важных принципах, сформулированных Ч.Доу  и используемых в настоящее время  непосредственно в процессе анализа  и принятия инвестиционных решений.

     Индексы должны подтверждать друг друга. Ч.Доу имел в виду промышленный и железнодорожный индексы. Он полагал, что любой важный сигнал к повышению или понижению курса на рынке должен пройти в значениях обоих индексов. Т.е., принятие решений следует на основе подтверждения первичного сигнала сигналами от дополнительных инструментов анализа.

     Объем торговли должен подтверждать характер тенденции. Доу считал объем торговли пусть не первостепенным, но, тем не менее, чрезвычайно важным фактором для подтверждения сигналов, полученных на ценовых графиках. Если сформулировать постулат совсем просто и доступно, то объем должен повышаться в направлении основной тенденции.

     Необходимо  отметить, что данные постулаты и  предпосылки лежат в основе всего  технического анализа.

2.2. Формы предоставления данных в техническом анализе

     Прежде чем приступить к рассмотрению методов технического анализа, немного остановимся на форме представления данных. Наиболее распространенными формами представления данных являются: табличная, аналитическая и графическая.

     Табличная форма - заключается в представлении информации в виде таблицы (от лат. tabula - список), перечня сведений, сгруппированных в виде нескольких столбцов (граф), которые имеют самостоятельные заголовки.