Фундаментальный и технический анализ на рынке ценных бумаг

Свою периодичность имеют также отпуска, отчеты по эмитентов и профессиональных участников фондового рынка, периодические выплаты в бюджет, конец рабочей недели перед выходными, что находит свое отражение в колебаниях (с годовой, квартальной, недельной частотой) цен   на фондовом рынке.

Таким образом, были рассмотрены основные методы технического анализа. Все они в той или иной мере имеют практическую важность. Перед аналитиком остается открытым вопрос какой из методов выбрать. В идеале нужно использовать как можно больше методов, чтобы снизить риск ошибки в интерпретации того или иного сигнала, так как каждый из методов имеет свои недостатки. По мнению автора, самым универсальным методом анализа является анализ фигур на графиках японских свечей, так как он характеризуется однозначностью интерпретации, вследствие того, что анализируется полный объем информации относительно цен в течение торгов.

Глава 3 Эффективность фундаментального и технического методов анализа

Профессионализм фундаментального аналитика выражается в правильном выделении приоритетных факторов для построения модели. Задача технического аналитика - приоритизация доминирующих конфигураций. Оба они слишком зависят от удачи, одним из основных компонентов которой является угадывание предпочтений инвесторов. Например, рынок часто верит в предсказание, и оно сбывается, даже если предполагаемые события, на которых оно было основано, не сбываются.

Эффективность обоих подходов (см. таблицу) также зависит от пропорции участников, следующих конкретным методам: чем больше верующих в данный метод, тем более вероятно, что исполнение смысловой части прогноза повлечет за собой ожидаемое влияние на цены. 

Совсем недавно доминирующим принципом оценки интернетных компаний была ожидаемая пропорция - продажа к цене. Эта модная концепция значительно отличалась от принципа оценки, базирующейся на Р/E, используемой в <старой> экономике. То есть сегмент рынка поверил в правильность данного фундаментального показателя, и он начал определять цены. 
              Аналогичное происходит и с модами в техническом анализе - чем больше участников следует данной конфигурации, тем более устойчивой она становится.
              Вера в то, что у фундаментального анализа большая точность в определении новых тенденций, противоречит основополагающему принципу эффективных рынков - вся информация, доступная рынку, немедленно отражается в цене. Иными словами, теоретически рынок немедленно дисконтирует новую информацию, даже долгосрочную. Происходит изменение котировок, оставляющее след на графике, поэтому техническому аналитику новая фундаментальная информация становится доступна достаточно быстро.
              Но имеет ли возможность фундаменталист реагировать быстрее техника? Исследователи особенно интересуются эффектом неожиданных объявлений на рынке американских акций. Оказалось, что рынок продолжает двигаться в направлении неожиданного объявления два-три дня. Что означает это наблюдение? Факт неожиданности предполагает, что фундаменталисты ошиблись (технические аналитики занимаются не предсказанием реальных событий, а только поведением цен актива). Поэтому как только резкое движение цен становится заметным для технических аналитиков, они немедленно реагируют на произошедшее. Фундаменталисты же в большинстве случаев должны трактовать влияние новой информации на рынок, а на это уходит несколько больше времени. Но даже не время реакции является основным недостатком. Те, кто торговал, знают, что при каждом экономическом релизе первый вопрос, задаваемый трейдером, - вся ли это информация в рынке, т.е. учтена ли информация в текущих ценах. 
              Даже очень грамотного предсказания неожиданности часто не достаточно: если его сделала значительная часть участников, они уже заняли позицию и ждут ее осуществления. Таким образом, надежность прогноза движения цен зависит от того, какая часть участников его сделала. Рынок может оказаться психологически готовым к нему и не двинется, а подчас отыграет в обратном направлении.
    Поэтому опытные трейдеры часто не занимают позицию в течение 15-30 минут после объявлений. Они ждут указания руки рынка. Рынок же дает указание пробиванием некоего технического уровня! Иными словами, чтобы сделать правильный прогноз, фундаменталисту нужно указать наиболее вероятное время входа в позицию, угадать уровень цен для входа в рынок и необходимо постоянно отвечать на вопрос, насколько его/ее прогноз уже учтен рынком в ценах. 

Примером сложности такой задачи является поведение долл./марки перед выборами в Германии весной в середине 90-х годов. На осенних выборах ожидалась победа партии, недружественной рынку, поэтому рынок готовился к росту доллара и падению марки. И это произошло... в конце лета! Но к этому времени доллар упал на 10-15%. Таким образом, когда рост начался, доллар не смог достичь даже начального уровня курса. И это при оказавшемся правильным политическом прогнозе!

Иными словами, поскольку все фундаментальные (и технические) прогнозы базируются на предположениях, которые сами по себе являются лишь прогнозами, получается очень сложная цепочка событий, которая должна произойти, чтобы нечто материализовалось. Но даже если это нечто произойдет, это еще не значит, что фундаменталист заработает деньги, так как до осуществления основного прогноза актив может отреагировать на общерыночную динамику.

Взаимодействие фундаментального и технического анализов и анализа ликвидности на практике.

    Разнообразные прогнозы рынка и подходы к инвестированию делают рынок местом жестокой борьбы идей и настроений. Рынок, как некий высший судья, оценивает всех. Предсказать исход этого суда удается редко. Но графики отражают квинтэссенцию потоков ликвидности и выработанный рынком консенсус в том, чьи фундаментальные методологии находят большее количество приверженцев в данный момент времени.

Взаимодействие фундаментального и технического анализов часто приобретает две различные формы. Первый вариант - участники рынка принимают решения о направлении движения, основываясь на фундаментальном анализе, а затем обращаются к техническому анализу для выбора уровней входа и выхода. 

Во втором варианте, наоборот, технический анализ помогает определить новые возможности рынка, после чего обращаются к фундаментальному за объяснением, и, получив удовлетворяющий ответ, возвращаются к техническому для определения ценовых уровней входа и выхода. 
               В первом варианте при разработке тактики исполнения задуманной стратегии (execution) обращают внимание на уровни поддержки и сопротивления, на положения графиков арифметических средних и т.д.
    В книге Дж. Швейгера «Мудрецы рынка» приводится интересный пример соотношения фундаментального и технического анализов. На основе фундаментального анализа трейдер продал доллар за марку. Он оказался прав, и рынок долгое время находился в понижательной тенденции, пока однажды на открытии доллар не подскочил на несколько процентов. Не найдя этому фундаментального объяснения, трейдер закрыл позицию, хотя это и противоречило его фундаментальному прогнозу. Через два дня ЦБ Германии обнародовал изменение приоритетов при определении ставки ЦБ и доллар стал значительно расти. Исходя из происшедшего, трейдер объяснил, что, по-видимому, сотрудники ЦБ заранее предоставили эту информацию своим друзьям на рынке. Но ведь он-то узнал о ней из технического анализа!

Заключение

Центральное положение фундаментального анализа основывается на том, что внутренняя стоимость фирмы может быть соотнесена с ее финансовыми характеристиками: перспективами роста, характером роста и денежными потоками, которые она будет генерировать в будущем. Отклонение от рыночной стоимости становиться сигналом, что акции фирмы недооценены или переоценены рынком. В этом состоит долгосрочная стратегия инвестирования, и предположения, лежащие в ее основе, заключаются в следующем: связь между стоимостью и основными финансовыми показателями может иметь количественное значение, эта связь устойчива во времени, отклонения от этой взаимосвязи корректируются за некоторый период времени.

Применение фундаментального анализа должно себя оправдывать, то есть в долгосрочном плане квалифицированный инвестор, принимающий решения на основе фундаментального анализа должен получить доходность большую, чем рынок, за одинаковый промежуток времени при равных рисках. В то же время некоторые экономисты уверены, что рынок эффективен, и никакие методы анализа не позволят в долгосрочном периоде получить большую доходность, чем покажет сам рынок.

Эффективность применения фундаментального анализа заключена в комплексности и последовательности его применения. Фундаментальный анализ проводится на нескольких уровнях, спускаясь сверху вниз. Первый уровень - анализ мировой экономики, второй уровень - анализ экономики страны, третий уровень - анализ отраслей промышленности и секторов услуг, четвертый заключительный этап - это анализ инвестиционной привлекательности компании.

Динамика развития бизнеса компании, долгосрочной перспективе определяет цену акции. Рост бизнеса сопровождается ростом прибыли, который в свою очередь приводит к увеличению дивидендов, увеличивая привлекательность акции и приводя к росту котировки. Доходы фирм растут во времени, определяя повышающий глобальный тренд на рынке акций.

Рост фондового рынка определяется ростом экономики страны, которая растет в долгосрочной перспективе благодаря технологическому прогрессу, росту производительности труда, инвестициям и т д.

Фундаментальный анализ представляет собой мощный инструмент инвестиционного анализа, который позволяет находить недооцененные акции. Значительная роль в фундаментальном анализе отводится мнению и способности к прогнозированию, того аналитика, который его применяет. При этом он должен понимать в результате, какого события произойдет переоценка недооцененной акции.

Технический анализ основывается на ряде базовых принципов - постулатах. Один из них лежит в основе теории эффективности рынка, т.е. цена учитывает и отражает всю имеющуюся информацию и действие различных факторов на данный момент. Другой постулат отражает характер движения рынка - рынок движется трендами. Третий постулат является одним из самых противоречивых постулатов теории технического анализа - история повторяется. Данный постулат лежит в основе применения торговых систем.

Движение рынка происходит вследствие реакции на полученную информацию или вызванную психологическими особенностями того или иного участника, образующего вместе с другими т.н. «биржевую толпу», действия которой легко формализованы и предсказуемы.

Суть противоречий между сторонниками технического и фундаментального анализа состоит в большинстве случаев в эффективности применения методов той или иной теории, что не совсем корректно, т.к. причины реакции рынка, изучаемые данными теориями, имеют разную природу; и использование методов фундаментального анализа более  целесообразно для определения долгосрочной тенденции движения рынка и изучения внешних причин воздействия на него, а технического – для кратко и среднесрочных тенденций.

Список литературы и источников

1.                  Коттл С., Мюррей Р.Ф., Блок Ф.Е. Анализ ценных бумаг Грэма и Додда. –М.: Олимп Бизнес, 2000

2.                  Б.Б. Рубцов. Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития. М: ФА 2000

3.                  Мэрфи Д. Дж. «Технический анализ фьючерсных рынков» - М: «Сокол»,1996

4.                  Элдер А. «Как играть и выигрывать на бирже» - М.: «Диаграмма», 2001

5.                  Найман Э.Л. «Малая энциклопедия трейдера» - К.: «Вира-Р Альфа-Капитал»,1999

6.                  Даль В.И. толковый словарь живого великорусского языка, том I.-М.: Русский язык, 1981

7.                  Graham B., Dodd D. Security Analysis. The Classic 1934 Edition. – McGraw-Hill Companies, 1996

8.                  Thomsett M. Mastering Fundamental Analysis. – 1998

9.                  Ritchie J. Fundamental Analysis: A Back-to-the-Basics Investment Guide to Selecting Quality Stocks. – Irwin Professional Pub.,1996

[1]              Ritchie J. Fundamental Analysis: A Back-to-the-Basics Investment Guide to Selecting Quality Stocks. – Irwin Professional Pub.,1996.

[2]              http://mba.tuck.dartmouth.edu/pages/faculty/ken.french/

[3]              Мэрфи Д. Дж. «Технический анализ фьючерсных рынков» - М: «Сокол»,1996

[4]              Элдер А. «Как играть и выигрывать на бирже» - М.: «Диаграмма», 2001

[5]              Мэрфи Д. Дж. «Технический анализ фьючерсных рынков» - М.: «Сокол», 1996