Биржевые риски

Биржевые риски

Риски — неотъемлемые атрибуты биржевой жизни. Не существует биржевой деятельности, которой гарантировано получение прибыли при отсутствии рисков. Каждый участник биржевых торгов пытается получить прибыль путем решения проблем существующих рисков, предпринимая все возможное, чтобы избежать ситуации, непосредственно связанной с рисками. Характерной особенностью рисков в биржевой торговле является то, что им подвержены все участники, даже те, кто не связан с биржевой торговлей непосредственно. Как утверждает Э.Л. Найман, «не считайте себя гением рынка, даже если это действительно так, так как даже гений может утром проснуться «не с той ноги» и натворить массу глупостей». А если даже гений не застрахован от убытков, то надо быть к ним готовым.

Опыт развития рыночной системы в России показывает, что игнорирование или недооценка рисков, особенно в биржевой деятельности, приводит к большим потерям прибыли, а иногда и к банкротству. Нестабильность в отечественной экономике побуждает брокерские фирмы и биржи к поиску решений, позволяющих предотвратить риски в биржевом деле. Практически вся биржевая активность подвержена не одному, а совокупности рисков в зависимости от обстоятельств, складывающихся на рынках, а также от деятельности и профессионализма самих биржевиков.

 Чтобы оценить роль биржи в страховании рисков, определим их основные виды. Как известно, финансовый риск как таковой является отражением неопределенности и непредсказуемости результатов деятельности, обусловленных изменениями цен на товары, валютных курсов, процентных ставок, а также политическими решениями. В связи с этим можно выделить:

риск стороны по сделке. Этот риск для кредиторов выступает в виде риска заемщика, для поставщиков товаров -- в виде риска неоплаты, для покупателей -- в виде риска непоставки;

риск процентной ставки. Процентный риск для заемщика возникает вследствие возможного падения рыночной процентной ставки по привлеченным ресурсам, что влечет за собой повышение стоимости займа. Процентный риск для кредитора возникает из-за возможного роста рыночной процентной ставки по размещенным денежным ресурсам, следствием чего является уменьшение процентного дохода от операции;

ценовой риск, который выражается в возможности неблагоприятного изменения цен в будущем. Для покупателей товаров речь идет о возможном падении цен по сравнению с сегодняшним уровнем, тогда как для продавцов -- наоборот;

валютный риск. Валютный риск -- это риск ревальвации национальной валюты, в которой оценивается экономический результат деятельности. Предметом валютного риска служат собственные средства и прибыль экономического агента;

риск ликвидности. Привлекая заемные средства, предприятие всегда стоит перед риском оказаться неспособным удовлетворить требования кредиторов и обнаружить свою неплатежеспособность. Именно в этом выражается риск ликвидности, величина его определяется структурой пассивов и активов предприятия;

системный риск. Этот риск, называемый также страновым, состоит в том, что при неблагоприятных политических, экономических и законодательных изменениях инвестор может потерять как доход, так и сам капитал. Риск определяется прежде всего состоянием экономики, размером государственного долга и политической стабильностью в стране. Системный риск, как и риск заемщика, оценивается с помощью системы международных рейтингов (рейтинги агентств Standard & Poor's и Moody's), присваиваемых в случае оценки системного риска правительствам. Однако не все правительства имеют этот рейтинг. Россия, где системный риск очень высок и останется таковым в ближайшее время, лишь недавно получила достаточно низкий рейтинг (ВВ-). Оценка этого риска на внутреннем и мировом финансовых рынках отражается в низкой цене и высокой доходности российских государственных ценных бумаг в долларах США (спред по российским еврооблигациям по отношению к T-bonds составляет около 400 базисных пунктов), а также в более высоком уровне рентабельности на внутреннем рынке по сравнению с мировым. Однако внутреннему инвестору с ограниченными возможностями международной диверсификации инвестиционного портфеля прежде всего следует сосредоточиться на том, как управлять средствами на внутреннем рынке.

Система причинно-следственных связей в экономике трансформирует один вид риска в другой. Примером может служить нефтяной рынок, где динамика цен во многом определяется политическими решениями стран-экспортеров. Таким образом, котируемые в промышленноразвитых странах нефтяные фьючерсы являются фьючерсами на состояние международных отношений между промышленноразвитыми странами и странами -- экспортерами нефти, трансформируя политический риск в ценовой.

Трансформация политического риска в валютный происходит на российском валютном рынке, где основным оператором является Центральный банк. Именно от его действий и от политических решений правительства зависит динамика валютного курса и, следовательно, фьючерсного валютного рынка.

Совершенно очевидно, что вероятная величина дохода и величина риска находятся в прямой зависимости. Теория эффективности рынка гласит, что если предприятие исключает все риски из своей деятельности, то оно может рассчитывать лишь на доход, сопоставимый по величине с доходностью государственных ценных бумаг, выпущенных правительством высшей категории надежности, или же с величиной ставки Libor, если речь идет о коротком промежутке времени.

Исключение всех рисков из деятельности компаний невозможно по четырем причинам.

Во-первых, даже если бы это было теоретически возможным, то экономические результаты деятельности, выраженные в невысоких показателях, не удовлетворили бы ни одного собственника. В этом случае он бы предпочел обладать не акциями предприятия, а первоклассными государственными долговыми обязательствами, которые полностью ликвидны.

Во-вторых, любой хозяйствующий субъект, принадлежащий к конкретной отрасли экономики (или, в случае диверсификации, имеющий в своей структуре преобладание предприятий той или иной отрасли), не в состоянии застраховаться от долгосрочного неблагоприятного изменения конъюнктуры в этой отрасли и даже ее полного исчезновения.

В-третьих, не существует финансовых инструментов, позволяющих застраховать системный риск, а также ценовые риски по небиржевым товарам. Риск ликвидности баланса страхуется также с большим трудом.

В-четвертых, руководители предприятий стараются избегать только тех рисков, которые являются для них внешними (объективными) и, следовательно, неуправляемыми. Напротив, способности руководителя компании определяются его успехами в управлении подвластными ему рисками на уровне предприятия.

Существуют некоторые виды неподконтрольных рисков. К ним относят политический риск, который трактуется как возможность убытков или сокращение размеров прибыли вследствие проводимой государственной политики. Существуют и иные виды рисков в биржевой торговле, такие, как экономический риск и риск регулирования. Последний возникает при ситуации, когда процедура расчетов в области бухгалтерского учета и принципы налогообложения могут быть изменены как властями своей страны, так и полномочными органами за ее пределами. Экономические риски выступают в виде рисков долгосрочных контрактов как с отечественными, так и с иностранными поставщиками, которые могут быть подвержены изменениям под воздействием инфляционных процессов.

В биржевой практике существуют и подконтрольные риски, решения которых могут быть найдены. К таким рискам относятся: кредитный, операционный, процентный, расчетный, ликвидации сделки, юридические риски и др.

Структура биржевых рисков. Факторы, усиливающие биржевые риски, нередко влияют на их функции. К функциям рисков в биржевой торговле, наиболее полно отражающим их сущность, относятся инновационная, регулятивная и защитная функции. К функциям риска можно отнести и аналитическую функцию. Она связана с тем, что наличие риска предполагает необходимость выбора одного из возможных вариантов решения. В связи с этим биржевики в процессе принятия решения анализируют все возможные варианты, выбирая наиболее рентабельные и наименее рисковые.

Биржевые структуры обязаны разрабатывать и придерживаться наиболее подходящего риска, для чего они должны обратиться к классификации рисков. Многообразие рисков очень велико. Политическое и экономическое развитие современного общества порождает новые виды рисков, которые довольно трудно определить и правильно оценить. В России возникающие риски сопровождаются созданием сложных финансовых и производственных ситуаций. В последние годы особое значение приобрели риски, обусловленные политическими факторами, поскольку они несут с собой крупные потери, особенно в биржевой деятельности. Исходя из факторов и функций рисков, которые оказывают влияние на биржевую деятельность, Н.Г Каменева предлагает классификацию рисков, показанную на рисунке:

На фондовых и валютных биржах риск часто связан с падением покупательной способности денег (будущие деньги не смогут «купить» того же количества биржевых товаров и услуг одинакового качества, как деньги сегодняшние), иначе говоря, инфляционный риск. Еще одним видом риска в биржевой деятельности является финансовый риск. Он обусловлен финансовым положением и поведением биржевиков (индивидуальной и массовой психологией) на финансовых рынках, которые стремятся получить прибыль на основе своего предположения о будущих ценах.

Нахождение решений всех проблем рисков определяется тем, какой уровень риска допустим для участников биржевых торгов. Биржевик может по-разному относиться к рискам: не любить риск, нейтрально к нему относиться или предпочитать риск. Критерием отношения является потребность биржевика в вознаграждении за риск. Биржевики, не любящие риска, всегда склонны требовать компенсацию за возможную неопределенность. Те, кто относится к риску нейтрально, безразличны к вознаграждению, а предпочитающие риск готовы даже нести потери, чтобы испытать острые ощущения.

              Определение уровня биржевого риска.

Учет фактора риска основан на получении биржевиком определенной спекулятивной прибыли. Профессионалы, искушенные в биржевой игре, определяют каждый фактор риска заранее и играют только тогда, когда есть шансы получить вознаграждение за риск.

У каждого профессионала-биржевика свои методы принятия решений, на основании которых он определяет, какой уровень риска для него приемлем или как можно его избежать. В зарубежной экономике подобного рода действия названы системой управления риском, которая на современных биржевых рынках основывается на:

• индивидуальной и массовой психологии;
• классическом графическом анализе;
• компьютерном техническом анализе;
• использовании важных технических инструментов, т. е. сопоставлении каждого изменения с объемом проведенных сделок и продолжительностью времени, понадобившегося биржевым игрокам для воздействия на цены;
• индикаторах фондового рынка;
• психологических индикаторах;
• новых индикаторах и др.

Комплексный подход к управлению риском позволяет биржевикам эффективнее использовать ресурсы, распределять ответственность, улучшать результаты участников биржевой торговли, а также влиять на деятельность самой биржи, обеспечивать ее безопасность от разных рисков. Учитывая современное политическое и экономическое положение России и состояние ее биржевого хозяйства, при определении биржевой политики важно предусмотреть влияние многих видов риска на инвестиционные планы, выделить основные виды рисков, непосредственно связанные с биржевыми операциями. Каждый риск возникает при определенной ситуации, некоторые из них находятся вне контроля и влияния биржевика, но эти ситуации тем не менее необходимо контролировать при проведении биржевых операций.

Для оценки любого риска наиболее приемлемы такие критерии, как вероятность нежелательного исхода и уровень каждого риска по приоритетам во всей совокупности.

В результате принятия любого решения по рискам участники биржевых торгов могут нести потери из-за действия непредвиденных факторов или неправильной оценки факторов, усиливающих риск. Поэтому при оценке риска эксперты в первую очередь должны допускать вероятность потерь для участников биржевой торговли в результате принятия решения, т. е. вероятность нежелательного исхода.

Для оценки вероятности нежелательных событий для участников могут быть использованы следующие инструменты.

Классический графический анализ, общие принципы которого можно применить к любым рынкам: реального товара, фьючерсному, фондовому, валютному и т. д.

Имея в руках точную информацию о максимальных, минимальных ценах и ценах закрытия, плюс данные об открытых ценах, объеме и открытом интересе, можно сделать разумное суждение о соотношении сил участников («быков» и «медведей») биржевых торгов, после чего играть на бирже в направлении тренда и движения доминирующей рыночной группы, избегая рисков и вероятности попасть в число неудачников.

С помощью классического графического анализа можно довольно легко распознавать ценовые конструкции и избегать рисков.

Посредством компьютерного технического анализа можно сделать биржевые торги более успешными и менее рискованными, так как компьютеры помогают справиться с обширными потоками информации и получить преимущество над конкурентами.

Наиболее важные решения, с принятием которых сталкиваются участники биржевых торгов, определяются тем, какие риски приемлемы и что делать с другими рисками, которые неприемлемы или непредвиденны. Каждый участник торгов имеет собственные предпочтения, направленно связанные с риском или получением вознаграждения, и должен идентифицировать риски, которым подвержен, решать, какие из рисков для него приемлемы и, наконец, находить пути и способы того, как избежать других нежелательных рисков, а также уметь оценивать, в какие финансовые затраты это выльется и есть ли в этом какой-либо смысл. Биржевик обязан придерживаться наиболее подходящего риска, а также выбора методов, способов и приемов оценки, имеющихся в распоряжении участников биржевых торгов. Одним из них является критерий оценки, который можно назвать ценой риска.