Акции, облигации, векселя

В зависимости от способа выплаты процентного дохода можно выделить два типа облигаций:

· облигации с периодической выплатой процентного дохода (купонные облигации);

· бескупонные (или дисконтные) облигации, доход по которым образуется за счет разницы между ценой погашения облигации и эмиссионной ценой и выплачивается при погашении облигации.

Операции с облигациями относятся к финансовым инвестициям - инвесторы приобретают облигации с целью получения дохода. Этот доход - процентный (или купонный) - измеряется в денежных единицах. Для того, чтобы иметь возможность сравнивать выгодность вложений в облигации разных видов (и другие ценные бумаги), необходимо соотнести размер получаемого дохода с ценой приобретения ценной бумаги (с величиной инвестиций).

  Доходность  к погашению. Если инвестор намерен владеть облигацией до ее погашения, то он может сопоставить все доходы, которые будут получены по облигации в будущем (процентные платежи и сумму погашения). Полученная в рамках такого подхода величина называется доходностью к погашению, или внутренней нормой прибыли.

  Доходность к погашению - это ставка дисконтирования, при которой приведенная (текущая) стоимость процентных платежей и суммы погашения облигации равна покупной цене облигации (затратам инвестора). На основе рассчитанной доходности к погашению можно сделать вывод о приемлемости тех или иных инвестиций. Если инвестор определил для себя требуемую доходность для вложений данного вида, и рассчитанная доходность (норма прибыли) по облигациям равна или выше требуемой, то приобретение инвестором данных облигаций является выгодным вложением финансовых ресурсов. Если же рассчитанная доходность к погашению облигации меньше требуемой доходности, то такое вложение средств (покупка облигаций) является нецелесообразной.

  Величину доходности  к погашению облигаций с переменной  процентной ставкой (с плавающим  купоном) более или менее достоверно  определить практически невозможно. Можно лишь провести приближенную  оценку на основе прогнозирования  рыночной ситуации вообще и  на финансовых рынках в частности. Величина купонной ставки на  очередной купонный период устанавливается  исходя как из сложившейся, так  и ожидаемой конъюнктуры рынка  на очередной период. По существу  облигацию с плавающим купоном  можно рассматривать как серию  краткосрочных облигаций, так как  доходность таких облигаций на  очередной купонный период устанавливается  на уровне доходности краткосрочных  инструментов. Отсюда следует, что  для таких облигаций целесообразно  определять доходность к погашению  очередного купона.

 Доходность за период владения. Инвестор может не держать облигацию, а продать ее до срока погашения. Тогда необходимо определить доходность за период владения. Расчет доходности облигаций при этом фактически не отличается от расчета доходности к погашению. Разница заключается только в том, что инвестор получает не сумму погашения (номинал облигации), а продажную цену облигации, которая может отличаться от номинальной. Поэтому в приведенных выше формулах вместо номинала будет фигурировать цена облигации при ее продаже инвестором.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 3. Векселя как объект инвестиций

 

  Вексель - безусловное письменное долговое обязательство указанного в векселе лица оплатить предъявителю векселя определенную сумму в установленные сроки. В классическом варианте вексель выступает как документальное оформление кредита (задолженности) и в этом качестве используется в расчетах.

  В России существует два способа использования векселей:

· применение векселей в расчетах как эквивалент денег при их дефиците;

· использование процентных векселей как депозитных сертификатов для оптимизации налогов при кредитно-депозитных операциях.

Векселя широко применяются на практике, однако, являясь не эмиссионными ценными бумагами, они чрезвычайно трудно поддаются учету и оценке.

Основными свойствами векселей, обеспечивающих их высокую доходность и ликвидность по сравнению с другими ценными бумагами, являются высокая конвертируемость, возможность передаваться по индоссаменту, отсутствие государственной регистрации и необходимости разработки проспекта эмиссии. Процедура определения цены и доходности дисконтного или процентного векселя аналогична той, какая применяется при определении цены и Доходности других краткосрочных ценных бумаг (сертификатов, облигации). Вместе с тем, необходимо учитывать, что векселя котируются на основе дисконтной ставки.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 4. Акции и их виды

 Под акцией обычно понимают ценную бумагу, которую выпускает акционерное общество при его создании (учреждении), при преобразовании предприятия или организации в акционерное общество, при слиянии (поглощении) двух или нескольких акционерных обществ, а также для мобилизации денежных средств при увеличении существующего уставного капитала.  
  Поэтому акцию можно считать свидетельством о внесении определенной доли в уставный капитал акционерного общества.

 В Законе «О рынке ценных бумаг» акции дается следующее определение: «Акция -- эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее держателя (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении и на часть имущества, остающегося после его ликвидации".

Держателей (акционеров) можно разделить на:

-физических (частных, индивидуальных);

- коллективных (институциональных);

- корпоративных.

 В России  пока трудно определить (из-за  отсутствия статистических данных) преобладающую группу инвесторов. Можно предположить, что пока  основная масса -- это индивидуальные  инвесторы, получившие акции при  приватизации государственных предприятий.

К выпуску акций эмитента привлекают следующие положения:

- Акционерное  общество не обязано возвращать  инвесторам их капитал, вложенный  в покупку акций. Покупка ими  акций рассматривается как долгосрочное  финансирование затрат эмитента  держателями акций.

- Выплата  дивидендов не гарантируется.

-Размер  дивидендов может устанавливаться  произвольно независимо от прибыли. Даже если имеется чистая прибыль, акционерное общество может всю  прибыль направить на развитие  производства и не выплачивать  дивидендов.

Получив денежные средства за счет размещения выпущенных акций, эмитент имеет возможность использовать их для формирования производственных и непроизводственных основных и оборотных фондов.

Инвестора в акциях привлекает следующее:

1. Право  голоса в обмен на вложенный  в акции капитал. Акционер получает  возможность принять участие  в управлении.

2. Право  на доход, т.е. на получение части  чистой прибыли акционерного  общества в форме дивидендов.

3. Прирост  капитала, связанный с возможным  ростом цены акций на рынке. По существу, это является основным  мотивом приобретения акций, особенно  в России в настоящее время.

4. Дополнительные  льготы, которые может предоставить  акционерное общество своим акционерам. Они принимают форму скидок  при приобретении продукции, производимой  акционерным обществом, или пользовании  услугами (льготный проезд, льготные  цены за проживание в гостинице  и т.д.).

5. Право  преимущественного приобретения  новых выпусков акций.

6. Право  на часть имущества акционерного  общества, остающегося после его ликвидации и расчетов со всеми иными кредиторами.

Акции обладают следующими свойствами:

- акция -- это титул собственности, т.е. держатель акции, является совладельцем акционерного общества с вытекающими из этого правами;

- она не имеет срока существования, т.е. права держателя акции сохраняются до тех пор, пока существует акционерное общество;

- для нее характерна  ограниченная ответственность, так  как акционер не отвечает по  обязательствам акционерного общества. Поэтому при банкротстве инвестор  не потеряет больше того, что  вложил в акцию;

- для акции  характерна неделимость, т.е. совместное  владение акций не связано  с делением прав между собственниками, все они вместе выступают как  одно лицо;

-акции могут  расщепляться и консолидироваться. При расщеплении одна акция  превращается в несколько. Эмитентом  это свойство акций может быть  использовано для уменьшения  предложения акций данного вида. При расщеплении не изменяется  величина уставного капитала.

  При номинальной  стоимости в 1000 руб. выпускаются 4 новых, поэтому номинальная стоимость  новых акций становится равной 250 руб. У акционеров изымаются  старые сертификаты и выдаются  новые, в которых указывается, что  они владеют большим числом  акций.

  При консолидации  число акций уменьшается, что  может привести к росту их  рыночной цены. Но минимальная  стоимость возрастает, а размер  уставного капитала остается  прежним. Владельцы акций также  получают новые сертификаты взамен  изымаемых, в которых будет указано  меньшее число новых акций.

  Согласно  существующим нормативным документам  бланки акций должны содержать  следующие реквизиты:

1) фирменное  наименование акционерного общества  и его местонахождение;

2) наименование  ценной бумаги -- «акция»;

3) ее  порядковый номер;

4) дату  выпуска;

5) вид  акции (простая или привилегированная);

6) номинальную  стоимость;

7) имя  держателя;

8) размер  уставного фонда на день выпуска  акций;

9) количество  выпускаемых акций;

10) срок  выплаты дивидендов и ставка  дивиденда только для привилегированных  акций;

11) подпись  председателя правления акционерного  общества;

12) место  печати, предприятие-изготовитель бланков  ценных бумаг.

  Кроме того, возможно указание регистратора  и его местонахождение и банка-агента, производящего выплату дивидендов.

 Акция может быть выпущена как в документарной (бумажной, материальной) форме, так и в бездокументарной форме - в виде соответствующих записей на счетах. При документарной форме выпуска акций возможна замена акции сертификатом, который представляет собой свидетельство о владении названным в нем лицом определенного количества акций.

  При полной  оплате акций акционер получает  один сертификат на все количество  приобретенных им акций. Сертификат  акций должен содержать те  же реквизиты, которые характерны  для акции, а также указание  на количество акций, которые  принадлежат владельцу (акционеру). В некоторых нормативных документах  сертификат акций относят к  ценным бумагам, хотя это утверждение  довольно спорно и может усложнить  обращение ценных бумаг, привести  к одновременному обращению как  акций, так и их сертификатов.

  В зависимости  от порядка владения (способа  легитимации) акции могут быть  именными и на предъявителя. Согласно  Федеральному закону об акционерных  обществах «все акции общества  являются именными». Это предполагает, что владелец акции должен  быть внесен в реестр акционерного  общества.

  Закон «О  рынке ценных бумаг» разрешает  выпуск акций на предъявителя  в определенном отношении к  величине оплаченного уставного  капитала эмитента в соответствии  с нормативом, установленным Федеральной  комиссией по рынку ценных  бумаг.

 В связи с тем, что акционерные общества могут быть открытыми и закрытыми, следует различать выпускаемые ими акции. Их различие состоит в том, что акции открытых акционерных обществ могут продаваться их владельцами без согласия других акционеров этого общества. При реализации акций закрытого акционерного общества необходимо учитывать, что его акционеры имеют преимущественное право их приобретения. При этом срок реализации этого права не может быть менее 30 дней, но и не более 60 дней.

 Кроме того, следует иметь в виду, что акции  закрытых акционерных обществ  могут выпускаться только в  форме закрытой подписки и  не могут быть предложены для  приобретения неограниченному кругу  лиц.

  Открытое  же акционерное общество может  проводить как открытую, так и  закрытую подписку на выпускаемые  акции.

 Акции акционерного общества можно разделить на размещенные и объявленные. Размещенными считаются акции, уже приобретенные акционерами. Объявленными являются акции, которые акционерное общество может выпустить дополнительно к размещенным акциям.

  В зависимости  от объема прав акции принято  делить на обыкновенные и привилегированные (преференциальные). Согласно Гражданскому  кодексу (статья 102) и Федеральному  закону об акционерных обществах (ст. 25, п. 2) номинальная стоимость  размещенных привилегированных  акций не должна превышать 25% от  уставного капитала общества.