Стратегический менеджмент

Первая  схема. Инвестор заранее определяет границы, в рамках которых происходит разделение инструментов по риску, сроку  и доходности, таким образом формируются корзины с определенными характеристиками. Каждой корзине отводится определенный фиксированный вес (доля) в инвестиционном портфеле. Эта доля остается постоянной с течением времени. Состав корзин может меняться под воздействием различных факторов:

• макроэкономической ситуации;
• изменения критериев инвестора;
• изменений, произошедших с проектом или ценной бумагой.

Вторая  схема. Инвестор придерживается гибкой шкалы весов корзин в инвестиционном портфеле. Первоначально портфель формируется  исходя из определенных весовых соотношений  между корзинами и их элементами. В дальнейшем они пересматриваются в зависимости от результатов  анализа финансовой ситуации на рынке  и ожидаемых изменений конъюнктуры  товарного и финансового спроса.

 

Рис. 1.9. Функции управления инвестиционным портфелем в иерархической системе  управления[23]

 

И та, и  другая схема управления портфелем  подразумевает иерархический подход к анализу и отбору как элементов корзин, так и элементов портфеля. Суть иерархического подхода показана на рис. 1.9. Он позволяет четко распределить полномочия и обязанности в группе инвестиционного менеджмента фирмы.

Руководитель  группы или инвестиционного отдела выполняет функцию управления составом портфеля: определяет критерии распределения  инструментов по корзинам, определяет веса корзин в портфеле, осуществляет координацию действий в случае перераспределения  инструментов между корзинами. Каждый подчиненный, как правило, занимается или "ведет" одну или несколько  корзин.

Управление  портфелем инвестиционных проектов, как и управление любым сложным объектом с переменным составом, включает планирование, анализ и регулирование состава портфеля. Кроме того, управление портфелем включает в себя осуществление деятельности по его формированию и поддержанию с целью достижения поставленных инвестором перед портфелем целей при сохранении необходимого уровня его ликвидности и минимизации расходов, связанных с ним.

В общем  виде структура управления портфелем  инвестиционных проектов показана на рис. 1.10.

 

Рис. 1.10. Структура управления портфелем  инвестиционных проектов

 

В настоящее  время используются два варианта организации управления портфелем инвестиционных проектов. Первый – это выполнение всех управленческих функций, связанных с портфелем, его держателем на самостоятельной основе. Второй вариант – это передача большей части функций по управлению портфелем другому лицу в форме траста.

В первом случае инвестор должен решить следующие задачи по организации управления:[31]

1. Определить  цели и тип портфеля.

2. Разработать  стратегию и текущую программу  управления портфелем.

3. Реализовать  операции, относящиеся к управлению  портфелем.

4. Провести  анализ и выявить проблемы.

5. Принять  и реализовать корректирующие  решения.

Во втором случае основная задача инвестора – правильно определить объект траста (инвестиционные, общественные фонды, специализируемые инвестиционные институты и т. д.) для управления портфелем.

Стандартные цели портфеля инвестиционных проектов приведены на рис. 1.11.

 

Рис. 1.11. Цели портфеля инвестиционных проектов[34]

 

Цели  портфеля могут быть альтернативными  и соответствовать различным  типам портфелей. Например, если ставится цель получения процента, то предпочтение при формировании портфеля отдается высокорискованным, низколиквидным, но обещающим высокую прибыль проектам. Если же основная цель инвестора – сохранение капитала, то предпочтение отдается хорошо разработанным проектам, с небольшим риском, высокой ликвидностью, но с заранее известной небольшой доходностью.

Понятие ликвидности портфеля может рассматриваться  как способность:

• быстрого превращения всего портфеля или его части в денежные средства (с небольшими расходами на реализацию);
• своевременного погашения обязательств перед кредиторами, возврата им заимствованных денежных ресурсов, за счет которых был сформирован портфель или его часть. В данном случае на первый план выходит вопрос о соответствии сроков привлечения источников, с одной стороны, и формировании на их основе вложений средств, с другой.

Управление  инвестиционным портфелем осуществляется в рамках общей финансовой стратегии предприятия, в соответствии с портфельными стратегиями, сформулированными в рамках инвестиционной стратегии предприятия:

• низкого риска и высокой ликвидности;
• высокой доходности и высокого риска;
• долгосрочных вложений;
• спекулятивная и др.

Конкретные  инвестиционные стратегии определяются:

1. Финансовой  стратегией предприятия.

2. Типом  и целями портфеля.

3. Состоянием  рынка (его наполненностью и  ликвидностью, динамикой процентной  ставки, легкостью или затрудненностью  привлечения заемных средств,  уровнем инфляции).

4. Наличием  законодательных льгот или, наоборот, ограничений на инвестирование.

5. Общеэкономическими  факторами (фаза хозяйственного  цикла и т. д.).

6. Необходимостью  поддержания заданного уровня  ликвидности и доходности при  минимизации риска.

7. Типом  стратегии (краткосрочная, среднесрочная  и долгосрочная).

В действительности, различные факторы, а, следовательно, и различные стратегии комбинируются  между собой, накладываются друг на друга, и вследствие этого появляются сложные комбинированные варианты портфельной стратегии.