Синдицированные кредиты

    Кредитные ноты являются инструментом внебиржевого рынка. Торговля кредитными нотами осуществляется через международную клиринговую  систему Euroclear или Clearstream, что минимизирует операционные риски для инвесторов.

    С точки зрения российского законодательства кредитные ноты являются иностранными ценными бумагами. Выпуск кредитных  нот в большинстве случаев  проходит в соответствии с английским правом.

    Процедура выпуска кредитных нот во многом схожа с выпуском еврооблигаций. В структуре сделки присутствуют 5 основных участников: заемщик, кредитор, организатор, андеррайтер, депозитарий.

    По  сравнению с синдицированными кредитами  и еврооблигациями кредитные ноты обладают рядом преимуществ.

    Во-первых, эмитент выходит на рынок публичных  заимствований, и в дальнейшем его ставки по кредитам и займам будут иметь ценовой ориентир для формирования справедливого прайсинга (т.е. ценообразования). Соответственно, при хорошей  работе с рынком у эмитента и организатора есть возможность регулировать последующие ставки по бумагам эмитента.

    Во-вторых, в отличие от синдицированных  кредитов, ноты доступны широкому кругу  потенциальных инвесторов, торгуются  на вторичном рынке, имеют возможность  эмиссии не на всю сумму кредита, а лишь на ее часть, кроме того, возможен выпуск их дополнительных траншей.

    Преимуществами  кредитных нот  перед еврооблигациями являются:

1. Пороговый объем выпуска. Минимальный объем выпуска еврооблигаций составляет 150 млн долл., кредитных нот — 50 млн долл.;
2. Срок подготовки выпуска. Срок подготовки выпуска еврооблигаций по меньшей мере 8—12 недель, кредитных нот — 4—6 недель;
3. Отсутствие жестких требований по раскрытию информации;
4. Инфраструктурные расходы: выпуск кредитных нот не требует столь существенных расходов на аудиторов, юристов, налоговых консультантов, как при выпуске еврооблигаций.

    Выпуск  кредитных нот можно рассматривать  в качестве первого шага на пути к выпуску еврооблигаций и  как оптимальный инструмент долгового  рынка в условиях дефицита времени  и при наличии потребности  в валютных ресурсах. Компания также  получает возможность создать кредитную  историю на международных рынках капитала и повысить узнаваемость бренда среди иностранных инвесторов. Инвесторов, готовых принимать дополнительные риски, кредитные ноты привлекают как  доходностью, предусматривающей премию к еврооблигациям сопоставимого  кредитного качества, так и меньшим  сроком обращения по сравнению с  еврооблигациями, что позволяет  снизить среднюю дюрацию валютного долгового портфеля. Расширить потенциальный круг инвесторов возможно как за счет получения заемщиком кредитного рейтинга, что позволит приобретать кредитные ноты пенсионным фондам, правила которых запрещают покупку ценных бумаг без рейтинга, так и путем листинга на одной из западных бирж.

    Согласно  данным агентства Cbonds, объем рынка кредитных нот в обращении на сегодняшний день составляет примерно 3,18 млрд долл., что, несомненно, значительно меньше объема рынка еврооблигаций.

    В 2009 г., на фоне кризисных явлений  в мировой экономике, российские эмитенты практически не использовали кредитные ноты в качестве инструмента  финансирования.

    В настоящее время на рынке кредитных  нот наблюдается определенное оживление, и ряд эмитентов заявили о возможном их размещении в течение текущего года. Говорить о серьезном улучшении рыночной ситуации и обилии первичного предложения в ближайшем будущем пока преждевременно, однако мы полагаем, что благодаря гибкости и малому сроку подготовки кредитные ноты будут по-прежнему востребованным и экономически оправданным продуктом.