Управление стоимостью предприятия

Следует различать два понятия – «цена капитала данной компании» и «оценка капитала (бизнеса)». Первое понятие количественно выражается в сложившихся в компании относительных годовых расходах по обслуживанию своей задолженности перед собственниками и инвесторами, т.е. это относительный показатель.      

Второе  понятие может характеризоваться различными показателями, в частности, - величиной собственного капитала, стоимостью фирмы и др., т.е. некоторыми абсолютными показателями.     

Эти понятия взаимосвязаны не только качественно, но и количественно. Так, если компания участвует в инвестиционном проекте, доходность которого меньше, чем цена капитала, то ее капитализированная стоимость по завершении этого проекта уменьшится. Таким образом, цена капитала является ключевым элементом теории и практики принятия решений инвестиционного характера.     

Важной  составной частью системы финансового менеджмента предприятий остается механизм управления оборотными активами.     

Существующие  методы оценки оборотных активов     

В настоящее время существует достаточно большое количество методик и  подходов, направленных на повышение эффективности управления оборотными активами предприятий. Рассмотрим те из них, которые являются наиболее актуальными, получили широкое распространение и могут быть приемлемы в системе финансового менеджмента предприятий. Четкая последовательность этапов осуществления политики управления оборотными активами, которая в целом заключается в проведении анализа динамики состава и структуры оборотных средств, показателей эффективности их использования, формировании необходимого объема оборотных активов, рационализации и оптимизации структуры источников финансирования.      

Важность  данной методики проявляется и в  том, что она отражает основные подходы  в управлении общим составом оборотных  активов и в разрезе конкретных их видов — запасов, дебиторской задолженности, денежных средств.     

Существует  система показателей, необходимая для исследования эффективности использования оборотных активов, освещены направления факторного анализа, акцентировано внимание на детальном изучении материальной части оборотных активов. Ценность представленной методики заключается в установлении влияния факторов на показатели функционирования оборотных средств, расчете резервов роста оборачиваемости и рентабельности оборотных активов, выручки, прибыли, выявлении возможного резерва сокращения средств, участвующих в обороте предприятия.     

В.В. Ковалев, подчеркивая в своей работе целесообразность применения краткосрочного кредита в финансировании текущих активов, представляет четыре модели управления оборотными активами, указывая при этом, что доля краткосрочных обязательств в составе источников формирования оборотных средств возрастает последовательно: «консервативная — компромиссная — агрессивная — идеальная модель», а риск нарушения ликвидности изменяется в противоположном направлении.     

Обобщая спектр лишь некоторых основных рассмотренных  методик, используемых в настоящее  время, считаем, что в целях эффективного процесса управления стоимостью предприятия необходимо синтезировать все имеющиеся методические подходы, которые должны взаимно дополнять друг друга, обеспечивая при этом не только комплексный, последовательный, но и гибкий механизм формирования, оптимизации и восполнения объема оборотных средств.     

Основные  этапы внедрения  системы управления стоимостью на предприятии     

Для покрытия текущих потребностей предприятий в управлении его стоимостью целесообразно привлекать краткосрочный кредит и другие финансовые инструменты (факторинг, учетновексельный кредит и т.д.).     

В целом управление стоимостью предприятия дает возможность сохранять достаточно высокий уровень ликвидности, платежеспособности, финансовой устойчивости организаций в рыночных условиях.     

Для акционеров (владельцев) предприятий и организаций центральным вопросом является прирост их благосостояния, в результате функционирования объектов владения. При этом рост благосостояния акционеров измеряется ни мощностью введенных мощностей, ни количеством нанятых сотрудников, ни оборотом компании, а стоимостью предприятия, которым они владеют. Ниже мы рассмотрим основные этапы внедрения системы управления стоимостью на предприятии.

Этап 1-й Этап 2-й Этап 3-й Этап 4-й Этап 5-й Определение точки отсчета - оценка рыночной стоимости  предприятия Составление схемы  факторов стоимости компании. Создание системы  оценки оперативных и стратегических управленческих решений. Анализ вклада подразделений в стоимость компании. Подготовка  отчета с позиции управления стоимостью Внедрение системы оперативного контроля над  стоимостью активов. Подготовка  кадров.

 

  
  
     

Этап 1-й: определение точки отсчета.     

Первым  шагом на пути к созданию системы  управления стоимостью компании является определение стоимости организации  в качестве точки отсчета. То есть, берется ближайшая прошедшая  отчетная дата и на эту дату определяется стоимость компании. Не исключено, что в последующем, в процессе разработки специфической оценочной модели для компании, стоимость на исходную дату, могут быть внесены поправки и уточнения, однако, именно в сравнении с данной величиной стоимости будут определять достижения компании.     

Существующие  методы, позволяющие определять стоимость  предприятия, условно можно разделить  на несколько групп:      

1) методы, базирующиеся  на определении стоимости отдельных  активов, которыми владеет оцениваемое  предприятие (имущественный подход);       

2) методы, основанные  на анализе конъюнктуры фондового  рынка (как биржевого, так и внебиржевого), а точнее сделок, совершенных  с акциями или долями уставного  капитала предприятий, аналогичных  оцениваемому (рыночный подход);     

3) методы, основанные  на анализе доходов оцениваемого  предприятия (доходный подход).     

Методы  различных групп позволяют рассматривать  стоимость предприятия под различными углами зрения.     

Имущественный подход, с одной стороны, позволяет  найти ответ на вопрос о стоимости  создания предприятия, аналогичного оцениваемому. Эта стоимость может рассматриваться с одной стороны как барьер для вхождения в отрасль новых конкурентов, а с другой стороны, позволяет понять, сколько могут получить акционеры, распродав активы (ликвидировав предприятие). Рыночный подход позволяет определить цену, которую инвесторы в сложившихся экономических условиях готовы заплатить нынешним акционерам за оцениваемое предприятие. Результат, получаемый в ходе использования методов доходного подхода, отражает величину денежных средств, которую предприятие способно заработать для своих владельцев в будущем.   
      

Сопоставление результатов, полученных в ходе применения методов различных групп, имеет  существенно большую информативность  для менеджмента предприятия, нежели результаты, полученные одним методом или усредненная величина результата.     

Например, если стоимость, полученная в рамках имущественного подхода, больше стоимости, определенной доходным подходом, то акционерам выгоднее распродажа активов предприятия, нежели продолжение его функционирования. В этих условиях менеджмент компании должен осуществить ряд мероприятий, позволяющих повысить доходы.     

Если  акции предприятия котируются на бирже, и капитализация компании (произведение биржевой цены акции  на количество акций) меньше стоимости, рассчитанной доходным подходом, то, вполне возможно, что менеджмент не уделяет достаточного внимания работе с профессиональными участниками фондового рынка, а предприятие становится привлекательным объектом для поглощения.     

Этап 2-й: определение основных факторов стоимости.     

На  стоимость компании оказывают воздействие  различные факторы (факторы стоимости), в частности, ценовая политика компании, состояние производственных мощностей, уровень конкуренции в отрасли, надежность поставщиков, нормативные  акты издаваемые государством, общеэкономическая ситуация в стране и т.п. Факторы стоимости можно разделить на две условные группы:      

- внешние факторы (факторы, возникающие независимо  от волеизъявления менеджмента  компании, однако, это не означает, что наступление тех или иных  событий нельзя было предвидеть  и принять меры по минимизации  негативных последствий);      

- внутренние (факторы, связанные с действиями менеджмента, отраслевой спецификой самого  предприятия).     

Рассмотрим  примеры, внешних и внутренних факторов стоимости.      

Государственные органы принимают решение о введении лицензирования на один из видов деятельности. Введение лицензирования на три-четыре месяца «замораживает» деятельность компании. Введение лицензирования – это внешний фактор, однако, это не означает, что предприятие не должно было заранее готовиться к подобной ситуации.     

Другим  примером внешнего воздействия государства  на бизнес может являться повышение  ставок налогов. Величина стоимости компании, которая может быть «уничтожена» в результате воздействия данных факторов, определяет значимость того или иного фактора стоимости. Теперь, приведем пример внутреннего фактора стоимости. Производство предприятия основано на конвейере, поломка которого приводит к простою всего производственного процесса, а, следовательно, убыткам. Факт зависимости предприятия от данного конвейера – «внутренний» фактор стоимости.     

С точки зрения управления стоимостью, важно выстроить всю систему  факторов, воздействуя на которые  можно добиваться постепенного роста  стоимости. Система представляет совокупность показателей деятельности компании и отдельных ее подразделений и отделов. Показатели детализируются для каждого уровня управления, что приводит к тому, что высшее звено руководство зачастую контролирует финансовые показатели, в то время как низшие звенья менеджмента отвечают за количественные и качественные результаты работы.     

Внедрение системы оперативного контроля над  стоимостью активов.     

В рамках концепции управления стоимостью, имущественный комплекс понимается в широкой трактовке. Понятие охватывает как материальные, так и нематериальные активы. В процессе определение рыночной стоимости компании, как точки отсчета, проводиться стоимостной анализ основных элементов имущественного комплекса. При этом, выявляются активы, которые могут быть не отраженны бухгалтерском балансе, но имеющие существенную стоимость (например, товарный знак компании). Могут возникать и другие ситуации, когда отраженные в балансе активы в действительности уже обесценились.     

Цель  этапа состоит в выявлении тех групп активов, стоимость которых, во-первых, имеет ключевое значение для компании, во-вторых, имеет значительный потенциал роста, в-третьих, достигла своего пика и теперь их выгоднее реализовать, чем обладать ими.     

Стоимость отдельных объектов имущественного комплекса, также как и компании в целом, зависит от множества факторов. Большинству объектов присущи свойственные только им факторы. Для того, чтобы не заниматься анализом объектов, не имеющих критической важности для предприятия, важно четкое разнесение объектов по вышеупомянутым группам. Часть объектов, попавших в группы, должны в дальнейшем находиться под регулярным наблюдением сотрудников компании, в отношении других может быть начата предпродажная подготовка.     

На  практике, для осуществления контроля над активами требуется владение определенной информацией: нынешняя и прогнозная рыночная цена актива, средняя рентабельность, совокупность технологической информации. Обладая подобной информацией возможно активное управление имущественным комплексом предприятия, под которым понимается активная покупка/продажа активов, в случае прогнозируемого негативного изменения их цены или недостаточной их отдачей.      

Необходимо, чтобы соответствующие работники  предприятия контролировали работу активов, отслеживали их нынешнюю и прогнозировать будущую их стоимость. Особенно это касается предприятий имеющих большой запас готовой продукции и товарно-материальных запасов, которые требуют постоянный контроль над рыночной конъюнктурой.     

Подготовка  персонала компании к внедрению системы управления стоимостью.      

Внедрение концепции управления стоимостью в  сложившуюся систему управления организацией невозможно без адекватно  подготовленных кадров, способных как  самостоятельно выполнять расчеты, так и доводить оперативную информацию до соответствующих отделов.     

Сначала определяется круг ключевых сотрудников, которые и будут на местах внедрять основы обновленной системы управления. В качестве опорных сотрудников, как правило, выступают работники  финансовой службы, руководители подразделений и отделов, сотрудники служб, отвечающих за состояние имущественного комплекса. Ключевые сотрудники, в первую очередь, изучают суть концепции управления стоимостью, а также основные подходы к определению стоимости предприятия, в объеме достаточном для самостоятельного выполнения расчетов в рамках системы оценки воздействия управленческих решений на стоимость компании в целом.     

В дальнейшем, совместно с вышеупомянутыми  сотрудниками осуществляется подробный  разбор факторов стоимости предприятия. Что позволяет, с определенной степенью уверенности, предполагать способность, в дальнейшем, не только довести факторы стоимости до остальных сотрудников подразделения, но эффективно управлять факторами, а также выделять новые, возникающие по мере развития компании.