Портфель реальных инвестиций

-Наиболее капиталоёмким  (большой объём инвестиций);

-Наименее ликвидным;

-Более рискованным (из-за  продолжительности реализации);

-Наиболее сложным и  трудоёмким в управлении.

3. Требует тщательного  отбора каждого инвестиционного  проекта, включаемого в портфель.

Основными принципами формирования портфеля реальных инвестиционных проектов являются:

-Многокритериальность отбора  проектов в портфель. Позволяет  учесть систему целей инвестиционной  стратегии предприятия и задачи  его инвестиционной деятельности;

-Дифференциация критериев  отбора по видам инвестиционных  проектов. Осуществляется по независимым,  взаимосвязанным и взаимоисключающим  инвестиционным проектам;

-Учёт объективных ограничений инвестиционной деятельности предприятия.

К ограничениям относятся объёмы инвестиционной деятельности, направления и формы отраслевой и региональной диверсификации инвестиционной деятельности, потенциал формирования собственных инвестиционных ресурсов и др.;

-Обеспечение связи инвестиционного  портфеля с производственной и финансовой программами предприятия. Это происходит за счёт комплексного формирования денежных потоков по рассматриваемым видам деятельности в рамках конкретных периодов времени;

-Обеспечение сбалансированности  инвестиционного портфеля по  важнейшим параметрам. Это происходит за счёт эффективного соотношения уровня доходности, риска и ликвидности.

2.3 Основные этапы формирования портфеля капитальных вложений

Основными этапами формирования портфеля капитальных вложений являются:

1. Выбор главного критерия  отбора проектов в инвестиционный  портфель. Главный критерий отбора проектов должен быть связан с показателями эффективности, отражающими темп (объём прироста) капитала, поэтому предпочтение отдаётся показателю чистого дисконтированного дохода (иногда внутренней норме доходности);

2. Дифференциация количественного значения главного критерия по типам инвестиционных проектов. Для возможности отбора инвестиционных проектов в портфель главный критерий должен иметь количественное значение, которое, как правило,  дифференцируются по типам проектов:

-по независимым проектам критерием отбора принимается целевой стратегический норматив эффективности инвестиционной деятельности;

-по взаимозависимым проектам  принимается аналогичный критерий  по всему взаимосвязанному комплексу  проектов;

-по взаимоисключающим  проектам отбор осуществляется по максимальному значению выбранного главного критерия.

3. Поиск возможных вариантов  реальных инвестиционных проектов  осуществляется независимо от  наличия у предприятия инвестиционных  ресурсов, состояния инвестиционного  рынка и других факторов. Количество привлечённых к выбору инвестиционных проектов должно значительно превышать их количество, предусматриваемое для реализации.

4. Рассмотрение и оценка  бизнес-планов отдельных инвестиционных  проектов- общее знакомство с  инвестиционными проектами, при необходимости направление проектов на доработку и т. п. [4, c.95]

5. Первичный отбор инвестиционных  проектов для более углубленного  последующего анализа- отсев из  общего множества проектов тех,  которые не соответствуют главному  критерию.

6. Построение системы ограничений  отбора проектов в инвестиционный  портфель, которая включает, как  правило, основные и вспомогательные  показатели:

Основные ограничивающие  показатели:

а) Один из показателей эффективного проекта (минимальная внутренняя норма  доходности или максимальный период возврата инвестиций);

б) Максимальный уровень риска  проекта;

в) Максимально допустимая ликвидность инвестиций;

Вспомогательные ограничивающие  нормативные показатели:

а) Соответствие инвестиционного  проекта стратегии и имиджу организации;

б) Соответствие инвестиционного  проекта направлениям отраслевой и  региональной диверсификации инвестиционной деятельности;

в) Степень разработанности  инвестиционного проекта;

г) Степень обеспеченности проекта основными факторами  производства;

д) Объём инвестиций и продолжительность периода инвестирования (до начала эксплуатации объекта);

е) Возможность диверсификации риска инвестиционного проекта;

ж) Инновационный уровень  проекта;

з) Предусматриваемые источники  финансирования и др.

По результатам оценки инвестиционных проектов в разрезе отдельных показателей определяется общий уровень их инвестиционных качеств. Отобранные в процессе предварительной оценки инвестиционные проекты подлежат дальнейшей углубленной  экспертизе.

7. Экспертиза отобранных  инвестиционных проектов по критериям эффективности (доходности):

-Проверка реальности приведенных  в бизнес-плане основных показателей  (объёма инвестиций, графика инвестиционного  потока и прогноза денежного  потока в период эксплуатации);

-Расчёт показателей оценки эффективности (чистый дисконтированный доход NPV, индекс доходности ИД, внутренняя норма доходности ВНД, период возврата инвестиций с дисконтированием Ток);

8. Экспертиза отобранных  инвестиционных проектов по критериям  риска:

-Расчёт уровня риска  по каждому инвестиционному проекту;

-Ранжирование инвестиционных  проектов по уровню риска (в  прорядке роста);

-Отбор инвестиционных  проектов исходя из критериев  риска.

9. Экспертиза отобранных  инвестиционных проектов по критериям  ликвидности. Осуществляется, как правило, на основе периода инвестирования (до начала эксплуатации объекта). При этом, исходят из того, что инвестиционный проект, доведенный до эксплуатации, может быть продан (акционирован и т.д.) быстрее, чем проект незавершённый.  Для оценки ликвидности проекты группируются по продолжительности периода инвестирования;

10. Окончательный отбор  инвестиционных проектов в инвестиционный  портфель с учётом амортизации  и обеспечения необходимой диверсификации  инвестиционной деятельности:

-Если есть приоритетный критерий (высокая доходность, безопасность и т. д.), то необходимости в оптимизации не возникает;

-Если предусматривается сбалансированность  целей (доходности, риска и ликвидности), то требуется оптимизация по  соотношениям: доходность-риск, доходность-ликвидность;

11. Формирование инвестиционного  портфеля в условиях ограниченности  параметров производственной деятельности. Осуществляется, когда приоритетом деятельности организации является выход на заданные объёмы производства  и реализации производства. [7, c.135] В этом случае портфель формируется по показателю объёма производства или реализации продукции на единицу инвестиций на основе построения модели оптимизации инвестиционной программы предприятия. Построение модели осуществляется исходя из следующих принципов:

-Рассматриваемые инвестиционные  проекты являются независимыми;

-Известен необходимый прирост  производства (реализации) продукции;

-Проведено ранжирование проектов  по показателю объёма производства (реализации) продукции на единицу  инвестиций.

12. Формирование инвестиционного портфеля в условиях ограниченности средневзвешенной стоимости инвестиционных ресурсов. Осуществляется, если реализация проектов связана с использованием заёмного капитала, объём и стоимость привлечения которого возрастают при увеличении объёмов инвестиционной деятельности. Исходные условия построения модели:

-Рассматриваемые инвестиционные  проекты являются независимыми:

-Известны показатели предельной стоимости инвестиционных ресурсов при увеличении объёма инвестиций;

-Проведено ранжирование проектов  по показателю внутренней нормы  доходности.

13. Формирование инвестиционного  портфеля в условиях ограниченности общего объёма инвестиционных ресурсов. Осуществляется, если объём собственных инвестиционных ресурсов организации ограничен, а объём заимствования инвестиций может снизить финансовую устойчивость предприятия. Исходные условия построения модели:

-Рассматриваемые инвестиционные  проекты являются независимыми;

-Объём возможного привлечения финансовых ресурсов для инвестирования ограничен;

-Проведено ранжирование  проектов по показателю индекса  доходности.

14. Оценка сформированного  инвестиционного портфеля по доходности, риску и ликвидности:

-Уровень доходности проектов  портфеля. Определяется на основе  общего показателя чистого дисконтированного  дохода всех проектов, включенных  в портфель;

-Уровень риска проектов  портфеля. Определятся на основе  коэффициента вариации показателя чистого денежного потока (чистой инвестиционной прибыли);

-Уровень ликвидности проектов  портфеля, определяется на основе  средневзвешенного коэффициента  ликвидности инвестиций отдельных  проектов (взвешивание выполняется  по объёму инвестиций в проект).

При формировании инвестиционного  портфеля приходится иметь дело с  независимыми инвестиционными проектами, решение о реализации которых  принимается только на основании  их эффективности и не влияет друг на друга (в принципе, все независимые  инвестиционные проекты, которые эффективны (NPV>0), должны быть приняты, так как это увеличивает «ценность» предприятия). [3, c.147]

Однако любое предприятие  имеет ограниченные свободные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому встает задача оптимизации инвестиционного портфеля, т.е. оптимизации распределения инвестиций по нескольким проектам.

Развитие предприятия  в условиях ограниченного объема доступных инвестиций, когда приходится отвергать даже те проекты, у которых NPV>0, называется политикой рационирования (лимитирования) капитала. Лимитирование финансовых средств для инвестиций – фиксированный предел годового объема инвестиций, который может себе позволить предприятие исходя из своего финансового положения.

Сущность политики рационирования капитала состоит в наиболее выгодном использовании ограниченных финансовых ресурсов с целью максимизации будущей стоимости предприятия. То есть из множества инвестиционных проектов, имеющих положительный чистый дисконтированный доход (NPV>0), нужно сформировать инвестиционный портфель с учетом двух критериев:

-максимизации суммарного  чистого дисконтированного дохода  портфеля ( портфеля );

-равенства общего объема  инвестиций портфеля объему инвестиций  предприятия данного года ( портфеля И предприятия данного года).

Различают пространственную и временную оптимизации инвестиционного  процесса.

Пространственная оптимизация (оптимизация инвестиционного портфеля на 1 год) – это решение задачи, направленной на получение максимального суммарного прироста капитала, при реализации нескольких независимых инвестиционных проектов, общий объем инвестиций которых превышает инвестиционные ресурсы предприятия. [3, c.153]

Пространственная оптимизация предполагает следующую ситуацию:

-общая сумма инвестиционных  ресурсов на конкретный период (чаще всего 1 год) ограничена;

-имеется несколько независимых  инвестиционных проектов с объемом  требуемых инвестиций, превышающим  инвестиционные ресурс предприятия;

-требуется составить инвестиционный  портфель (чаще всего на 1 год), максимизирующий  возможный прирост капитала, т.е. NPV .

При этом возможны два варианта.

1. Рассматриваемые проекты поддаются дроблению, т.е. инвестиционные проекты можно реализовывать не только целиком, но и в любой его части (участвовать в долевом финансировании): при этом к рассмотрению принимается соответствующая доля инвестиций и чистого дисконтированного дохода. Порядок расчетов в этом случае будет выглядеть следующим образом:
1. Для каждого инвестиционного проекта инвестиционного портфеля рассчитывается индекс доходности PI;
2. Проекты упорядочиваются по убыванию индекса доходности;
3. В инвестиционный портфель включаются первые k проектов, которые могут быть профинансированы предприятием в полном объеме;
4. Остаток средств вкладывается в очередной проект в той части, в которой он может быть профинансирован (остаточный принцип), при этом величина чистого дисконтированного дохода берется пропорционально объему инвестиций.
2. Рассматриваемые проекты не поддаются дроблению, т.е. инвестиционный проект может быть принят и реализован в полном объеме.