Модильяни и Миллер: теория структуры капитала

Важный вывод для практических приложений состоит в том, что  исходные допущения относительно политики в области заимствований, которой будет придерживаться компания, влияют на риск потока реализации выгод налогового щита. Это, в свою очередь, предопределяет внутренние связи переменных модели оценки и оказывает существенное воздействие на стоимость капитала и оценку компании. Используя методы дисконтированного денежного потока для оценки компаний или инвестиционных проектов, необходимо взвешенно подходить к выбору совокупности взаимосвязанных расчетных формул, чтобы не допустить искажения результатов на уровне инструментария вследствие несогласованности принятых допущений и применяемой финансовой модели.

http://menegmf.ru/otvety-na-ekzamenatsionnye-voprosy-finansovyj-menedzhment/155-teorii-struktury-kapitala-tradicionnyj-podxod-teoriya.html

Теории структуры капитала: традиционный подход, теория Модильяни-Миллера.

Традиционный подход – предполагает прямую зависимость средней стоимости  капитала от его структуры и от возможности ее оптимизации в  течение определенного периода развития фирмы. Критерием оптимальности явл-ся минимизация цены капитала WACC \, которая приводит при прочих равных  условиях к увеличению рыночной стоимости фирмы. В реальном мире ни одно из допущений теории ММ не выполняется и заемный капитал обходится пп дешевле собственного, т к выплаты в пользу кредиторов фиксированы, носят обязательный хар-р и явл-ся первоочередными по сравнению с выплатами в пользу владельцев. Т к кредиторы подвергаются меньшим риском по сравнению с собственниками, они вынуждены довольствоваться более низкой доходностью.

Т.о. повышение доли более дешевого источника  финансирования в структуре капитала, (отношение привлеченных займов к  стоимости фирмы) должно приводить  к снижению его средней стоимости и соответственно, к росту стоимости фирмы.

Теория  Модильяни-Миллера – в кач-ве отправной точки выяснения роли структуры капитала ММ использовали идеальную экономическую среду, в которой рынки совершенны, отсутствуют налоги и др издержки ведения бизнеса, все участники хоз деят-ти находятся в равных условиях, ведут себя рационально, обладают равным доступом к инф-ии.

Согласно  теории ММ в идеальной экономической  среде структура капитала не влияет на стоимость пп, кот зависит только от рентабельности его деят-ти и связанных с ней рисками.