Инвестиционная привлекательность хозяйствующего субъекта

2. Инвестиционная привлекательность  отрасли, включающая в себя:

• уровень конкуренции в отрасли;
• текущее развитие отрасли;
• динамику и структуру инвестиций в отрасль;
• стадию развития отрасли.

Анализ этих составляющих является важным этапом инвестиционного  анализа. Инвестиционная привлекательность  отрасли характеризуется рядом  параметров, наиболее существенными  из которых является: темп роста  объемов производства, темп роста  цен на факторы производства, финансовое состояние отрасли, наличие инноваций  и степень НИОКР.

На состояние инвестиционной привлекательности отрасли оказывают  влияние ряд факторов:

• макроэкономическая среда;
• экологическая безопасность;
• состояние инфраструктуры;
• уровень производственного процесса в отрасли;
• кадровая составляющая;
• финансовая среда.

К внутренним факторам относятся  факторы, которые зависят непосредственно  от результата хозяйственной деятельности предприятия. Поэтому именно внутренние факторы являются основным рычагом  влияния на инвестиционную привлекательность хозяйствующего субъекта. В экономической литературе существует большое количество моделей и методов определения инвестиционной привлекательности. Широко распространенным методом является рейтинговый. Он активно применяется в российских и зарубежных исследованиях. Методы построения рейтинга основываются на изучении информации о предшествующей эволюции и текущем состоянии объекта инвестирования. Изучение современных методик оценки инвестиционной привлекательности (количественные модели — интегральная оценка, система финансовых коэффициентов, единый аналитический показатель), уже описанных в экономической литературе, показало, что все они ограничены одним субъектом инвестиционного процесса. Кроме того, во всех изученных методиках не отражается полнота оценки, при этом не учитывается временной интервал для оценки инвестиционной привлекательности компании и для выработки управленческих решений. Если рассматривать современные западные подходы к оценке инвестиционной привлекательности компаний, то здесь преобладает стоимостной подход. В России сегодня сложилась ситуация, характеризующаяся, с одной стороны, наличием свободных денежных средств, а с другой — сложностью превращения накоплений в инвестиции. Инвестор должен быть уверен в том, что он сможет не только вернуть вложенные средства, но и получить достаточный доход. Основными условиями привлечения инвестиций являются приемлемый для инвестора риск и оптимальная доходность. Информацию инвестору в этом случае даст оценка инвестиционной привлекательности объекта инвестирования. Изучение различных точек зрения российских исследователей на понятие «инвестиционная привлекательность» показало, что по этому вопросу в экономической литературе наблюдается значительное разнообразие мнений ученых. Для комплексной оценки инвестиционной привлекательности хозяйствующего субъекта следует определить инвестиционную привлекательность страны, отрасли, региона, а затем и самого хозяйствующего субъекта. Важную роль при определении уровня инвестиционного риска играет не только понимание инвестором сущностных характеристик инвестиционного проекта как объекта инвестирования, но и четкое его представление о том, насколько инвестиционно привлекателен сам хозяйствующий субъект, насколько эффективен его бизнес сегодня, какая эффективность ожидается в будущем.

Западные модели можно классифицировать следующим образом: модели, основанные на концепциях дисконтированного денежного потока; модели, основанные на концепциях добавленной стоимости (EVA, MVA, ЕВО, SVA, CFROI, CVA). Рассмотрев все указанные модели, можно сделать вывод о том, что инвестиционная привлекательность хозяйствующего субъекта определяется только его внутренним состоянием. При этом внешняя среда, влияющая на деятельность компании, практически нет. Оценка макроэкономической инвестиционной привлекательности необходима в целях разработки стратегии нейтрализации рисков и угроз внешней среды, в которой находится хозяйствующий субъект [18, С.324].

С учетом веса каждого показателя и его значения (от 0 до 10) рассчитывается средневзвешенное значение показателя - инвестиционной привлекательности хозяйствующего субъекта смотреть рисунок 2.

 

Рисунок 2 – Факторы, определяющие инвестиционную привлекательность на макроуровне*

*Источник:[14,С.232]

 

Каждый из указанных макрофакторов второго уровня более глубоко детализируется, и ему присваиваются баллы от 0 до 10 исходя из рейтинговых и экспертных оценок, а также определяется его удельный вес и выводится комплексный интегральный показатель. Оценка инвестиционной привлекательности хозяйствующего субъекта должна включать экономические показатели, представленные в таблице. Рассчитанное значение каждого из анализируемых показателей соответствует определенной зоне: оптимальная зона (от 10,0 до 6,6), допустимая зона (от 6,6 до 3,3), негативная зона (от 3,3 до 0).

Таким образом, авторы разграничивают понятия «эффективность инвестиционных проектов» и «инвестиционная  привлекательность хозяйствующего субъекта», так как при достаточно значимых показателях эффективности инвестиционного проекта инвестиционная привлекательность хозяйствующего субъекта может быть низкой под влиянием макроэкономических и отраслевых рисков. Для инвестора не будут убедительными аргументы в пользу инвестирования средств в предприятие, если развитие отрасли в масштабах международной экономики находится в кризисном состоянии. Несмотря на всю выгодность проекта, макроэкономические риски в государстве сведут на нет любые усилия по привлечению инвестиций. Представленная модель, на наш взгляд, комплексно характеризует перспективы инвестиционного проекта, реализуемого в определенных макро- и микроэкономических условиях.

На мой взгляд, модель оценки инвестиционной привлекательности должна включать в себя: оценку макроэкономического окружения; оценку инвестиционной привлекательности хозяйствующего субъекта, осуществляющего инвестиционный проект; оценку эффективности инвестиционного проекта.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Методические аспекты оценки инвестиционной привлекательности предприятия

2.1 Оценка инвестиционной  привлекательности хозяйствующих  субъектов в России

Становление рыночной экономики  в России тесно связано с либерализацией и развитием инвестиционной деятельности предприятий во всех отраслях экономики. Это важно как для предприятий, строящих свою инвестиционную стратегию  на принципах самофинансирования, так  и для властных органов, инвестиционных институтов, выделяющих финансовые ресурсы  на реализацию проектов. Развитие рыночных отношений в России,

с одной стороны, открыло  перспективу для российских предприятий, а с другой — поставило перед ними такие проблемы, которые не существовали в условиях плановой экономики. Одной из проблем является выбор приоритетов и определение стратегии инвестиционной деятельности предприятия. Существенное сокращение у этих предприятий собственных инвестиционных средств не может полностью обеспечить необходимые объемы воспроизводства, поэтому для активизации притока инвестиций следует создать благоприятный инвестиционный климат. В анализе инвестиционной деятельности предприятия очень важным моментом выступает анализ структуры инвестиций.

 Инвесторы рассматривают инвестиционный климат России как заманчиво, но рискованно. Они беспокоиться о трех ключевых областях: прозрачность, политическая стабильность и взаимодействие с органами государственной власти. 29% инвесторов говорят "прозрачности политической, законодательной и административной среды" не привлекательны. В этот рейтинг подчеркивает страх среди инвесторов по поводу защиты своих инвестиций в России Правовая система России является неопределенным для инвесторов. Инвесторы опасаются, что изменения в законодательстве, управлении, или политика правительства может нанести вред их инвестиционных проектов, или что они могут потерять контроль над своими инвестициями. Инвесторы верят в будущий рост экономики России будет зависеть от энергии, информации и коммуникационных технологий (ИКТ) и автомобильной промышленности. Уклон в сторону энергию и коммунальные услуги (54%) происходит от репутации России и силу в добычу нефти и газа.

Но инвесторы четко  видеть дальше энергии на возникающие  возможности с высокой добавленной  стоимостью производства и технологии, включая транспортные средства, транспорт  и ИКТ.

Правительство России открывает  доступ к энергетическому сектору, который приобрел репутацию за то, что трудно получить доступ к иностранным investors.Three крупных иностранных инвестиций был достигнут в энергетическом секторе России к середине 2011 года. Проблема развития и повышения эффективности отечественной промышленности до конкурентного мирового уровня является и будет оставаться одной из самых острых. Ее решение лежит в разных направлениях, однако главным большинство исследователей видят в преодолении неблагоприятного инвестиционного климата, который сложился в реальной сфере российской экономики, в частности, в промышленности. Преодоление кризиса российской экономики возможно через становление и развитие конкурентоспособного производства, для создания и развития которого необходимы крупные реальные инвестиции, часто отсутствующие на промышленных предприятиях, что и создает проблему их инвестиционной привлекательности.

Для увеличения притока инвестиционных ресурсов из всех источников финансирования за счет оживления инвестиционной активности различных хозяйствующих субъектов  необходимо совершенствовать весь организационно-экономический механизм системы инвестирования, в том числе методическое обоснование оценки инвестиционной привлекательности промышленных предприятий.

Потенциальным инвесторам и  другим участникам инвестиционного  процесса нужна объективная и  комплексная информация об инвестиционной привлекательности российских промышленных предприятий.

При этом подавляющее большинство (более 60%) действующих российских предприятий  имеют следующие характеристики:

Ø неустойчивое финансовое положение;

Ø отсутствие ликвидного финансового  обеспечения и возможности предоставить надежные гарантии по займам;

Ø ранняя стадия развития бизнеса, несмотря на почтенный возраст активов  и богатую историю;

Ø низкая текущая стоимость  бизнеса;

Ø низкая производительность;

Ø неэффективный менеджмент.

Оценка инвестиционной привлекательности  служит источником данных о текущем  состоянии и перспективах развития потенциального объекта инвестирования. Федеральный бюджет на 2011 г. обеспечивает создание предпосылок для дальнейшего увеличения инвестиций в российскую экономику, создание условий для её устойчивого роста и повышения конкурентоспособности. Сегодня бюджет планируется на три года. На основании этих планов представлен прогноз социально-экономического развития и проект бюджета. За один только 2011 г. объем инвестиций в основные фонды увеличился на 794 млрд руб., или 33,5 млрд дол.

Активизация инвестиционной деятельности кредитных организаций  в сфере стимулирования вложений в отрасли сельского хозяйства  в значительной степени определяется налоговой политикой государства, имеющего возможности для расширения притока капитала в отрасль. Предоставление определенных налоговых льгот для  кредитных организаций в сфере  обложения прибыли, получаемой от инвестиций в аграрную сферу, может существенно  повысить привлекательность отрасли  на рынке капитала. Потенциально кредитные  учреждения страны располагают возможностями  для усиления инвестиционной деятельности. Например, кредитные учреждения России направляют в долговые ценные бумаги инвестиций в два-три раза меньше, чем в некоторых странах ЕС. Предоставление определенных налоговых преференций позволит стимулировать пересмотр инвестиционной политики кредитными учреждениями. Проблема, в частности, в размере налоговых льгот тем банкам, которые могут стать активными участниками национальной системы сельскохозяйственных инвестиций, причем как отечественным, так и иностранным.

В настоящее время инвестирование стало не только целесообразным, но и более доступным. С 1 июля 2006 г. сняты  все ограничения с инвестиций и в Россию, и из России. Это  означает, что мы можем поддержать дополнительный инвестиционный поток  в Россию. Однако этот острый инструмент будет работать, если у нас будет  стабильная макроэкономика. По данным 2011г. из страны убегало до 25 млрд дол [26]. В 2010 г. впервые в России сальдо притока было около 1 млрд долл., а за прошлые полгода сальдо притока капитала в Россию составило 11,4 млрд. долл. Такие результаты создают факт повышения привлекательности инвестиционных рынков России и тем самым повышение доверия к российской экономике[26].

 

2.2 Рейтинговая оценка инвестиционной привлекательности

Инвестиционная привлекательность организации предстает как один из основных результатов выбранной и реализованной её менеджментом стратегии. Динамика этой связи определяет экономическое развитие организации в будущем: будет ли оно протекать по типу роста, стабилизации или разрушения экономической системы. И вкладчикам ресурсов оценка инвестиционной привлекательности должна дать представление о границах делового взаимодействия с организацией. Именно для оценки этого аспекта в диссертации предложена методика формирования рейтинговой оценки инвестиционной привлекательности организации с позиции внешнего инвестора. Этапы осуществления рейтинговой оценки представлены на рисунке 3. Их состав и содержание определила методология инвестиционных рейтингов, представленная в работе О.Ф. Быстрова [21, С. 42].

Соблюдая основные и дополнительные принципы формирования показателей  оценки, для статистического исследования инвестиционной привлекательности был выбран обобщающий показатель оценки – коэффициент капитализации из числа четырех групп показателей, предварительно выявленных для формирования рейтинга: показатели платёжеспособности и ликвидности; показатели финансовой устойчивости; показатели деловой активности; показатели доходности.

 

 

 

 

 

 

 

 

Рисунок 3 - Этапы рейтинговой оценки инвестиционной привлекательности организации в разрезе видов экономической деятельности*

*Источник: [19, С.32]

В качестве базовой модели, позволяющей сгруппировать выбранные  организации по уровням инвестиционной привлекательности видов осуществляемой ими экономической деятельности, в исследовании применена Кривая Лоренца. В ходе расчётов вся исследуемая  выборка организаций разделилась  на пять допустимых для внешнего инвестора  уровней делового взаимодействия. 1-й  класс – организации с высоким  уровнем инвестиционной привлекательности (0,72 < Кwi < 4,76); 2-й класс – организации с инвестиционной привлекательностью выше среднего уровня (4,76 < Кwi < 8,8); 3-й класс – организации со средним уровнем инвестиционной привлекательностью (8,8 < Кwi < 12,84); 4-й класс – организации с инвестиционной привлекательностью ниже среднего уровня (12,84 < Кwi < 16,88); 5-й класс – организации с низкой инвестиционной привлекательностью (-7,36 < Кwi < 0,72).