Фундаментальные концепции финансового менеджмента

Главное назначение оборотных средств - это обеспечение непрерывности и ритмичности процесса производства продукции путем приобретения предметов труда, вспомогательных материалов, топлива, оплаты потребляемой энергии всех видов, прочих услуг, в том числе и оплата труда. При составлении баланса организации оборотные средства образуют ее текущие активы, характерной особенностью которых является то, что они обращаются в течение одного производственного цикла, т.е. в относительно короткий срок (менее чем один год)4.

Основным источником оборотного капитала является собственный капитал, который характеризуется простотой привлечения, обеспечением более устойчивого финансового состояния и снижения риска банкротства. Необходимость в нем обусловлена требованиям самофинансирования хозяйствующих субъектов, он является основой их самостоятельности и независимости, так как инвестируется на долгосрочной основе и подвергается наибольшему риску. Чем выше его доля в капитале хозяйствующего субъекта и меньше доля заемных средств, тем выше буфер, который защищает кредиторов от убытков и риска потери капитала.

Любая организация, ведущая производственную или иную деятельность, должна обладать определенным функционирующим капиталом, который принимает форму долгосрочных и текущих активов (рисунок 1).

Рисунок 1. Структура функционирующего капитала организации

Управление капиталом является наиболее важной задачей предприятия. Однако, по оценкам экспертов, на сегодняшний день она поставлена не более чем на 10% крупных российских предприятий. В торговых, частных структурах управлению капиталом уделяется гораздо большее внимание, так как этим определяется величина капитала собственников5.

К собственным источникам относится часть чистой прибыли организации, идущая на расширение производства.

В зависимости от степени риска вложения капитала оборотные активы дифференцируются следующим образом:

- оборотные активы с  минимальным риском вложений (денежные  средства, краткосрочные финансовые  вложения);

- оборотные активы с  малым риском вложений (дебиторская  задолженность, производственные запасы, готовая продукция);

- оборотные активы со  средним риском вложений (незавершенное  производство, расходы будущих периодов);

- оборотные активы с  высоким риском вложений (сомнительная  дебиторская задолженность, залежалые  производственные запасы, готовая  продукция и товары, не пользующиеся  спросом)6.

По обслуживанию сфер кругооборота оборотный капитал делится на капитал, выступающий в денежной, производительной и товарной формах. В процессе кругооборота капитал проходит три стадии.

Оборотный капитал можно подразделить на постоянный и переменный (временный). Постоянный оборотный капитал (или системная часть текущих активов) - это минимум текущих активов, необходимый для осуществления производственной деятельности. Категория переменного оборотного капитала (или варьирующая часть активов) отражает дополнительные текущие активы, необходимые в пиковые периоды или в качестве страхового запаса.

Кроме того, часть оборотного капитала непосредственно принимает участие в процессе производства и реализации продукции, а часть отвлекается из этого процесса. Например, краткосрочные финансовые вложения отвлекаются из процесса производства и реализации продукции и используются только на финансовом рынке с целью быстрого приращения денежных активов и покрытия дополнительной потребности производства в них.

В теории управления оборотным капиталом значимым является вопрос о составе и структуре.

Под составом оборотного капитала понимается совокупность элементов, образующих оборотные производственные фонды и фонды обращения, т.е. их размещение по отдельным элементам. Состав оборотного капитала в разных отраслях промышленности, как правило, одинаков, т.е. имеются одни и те же статьи оборотного капитала, основными из которых являются:

- производственные запасы (сырье и материалы);

- незавершенное производство  и расходы будущих периодов;

- готовая продукция;

- денежные средства в  кассе организации и на счетах  в банке;

- дебиторская задолженность.

Структура оборотного капитала характеризует удельный вес каждой статьи в общем объеме текущих активов (итоге раздела II). Также под структурой оборотного капитала понимают соотношение между отдельными элементами оборотного капитала, выраженное в процентах.

Структура оборотного капитала тесно связана с такими показателями, как операционный цикл и финансовый цикл. Структура оборотного капитала отражает, в частности, специфику операционного цикла, а величина и структура собственного капитала средств может отражать длительность и особенности финансового цикла.

Следовательно, для нормального функционирования каждого предприятия, необходим оборотный капитал, представляющий собой денежные средства, используемые предприятием для приобретения оборотных фондов и фондов обращения. Каждая часть оборотного капитала выполняет свою функцию. Состояние и эффективность использования оборотного капитала - одно из главных условий успешной деятельности организации.

Главной целью управления оборотным капиталом предприятия является максимизация прибыли (рентабельности) при обеспечении устойчивой и достаточной платежеспособности организации. Для повышения рентабельности необходимо, чтобы денежные средства были вложены в различные виды оборотных активов с заведомо более низкой, чем денежные средства, ликвидностью. А для обеспечения устойчивой платежеспособности у организации постоянно должна находиться на счете некоторая сумма денежных средств, фактически изъятая из оборота для текущих платежей, или же часть средств должна быть размещена в виде высоколиквидных активов. Таким образом, важной задачей в части управления оборотным капиталом хозяйствующего субъекта является обеспечение оптимального соотношения между платежеспособностью и рентабельностью путем поддержания соответствующих размеров и структуры оборотного капитала, другими словами, политика управления оборотными активами в первую очередь должна оптимизировать объем средств, инвестированных в оборотные активы, минимизировать операционный цикл предприятия, обеспечивая заданный уровень соотношения эффективности и риска7.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ПОЛИТИКА ПРЕДПРИЯТИЯ В ОБЛАСТИ

УПРАВЛЕНИЯ ОБОРОТНЫМ КАПИТАЛОМ.

На выработку политики управления оборотным капиталом управляющее воздействие оказывает финансовая политика компании. Вместе с тем политика управления оборотным капиталом имеет свои специфические особенности.

Политика управления оборотным капиталом заключается в воздействии на объем и структуру оборотных активов, а также на источники его формирования с целью повышения эффективности использования.

Объектом политики управления оборотным капиталом является система комплексного управления текущими активами и текущими пассивами, на которую воздействует данная политика.

Предметом политики управления оборотным капиталом являются процессы, отношения и операции, образующие материальные, стоимостные и денежные потоки и определяющие состав, объем и структуру оборотных активов и их источников.

Оборотные средства и политика в отношении в управлении этими активами важны, прежде всего, с позиции обеспечения непрерывности и эффективности текущей деятельности предприятия. Поскольку во многих случаях изменение оборотных активов сопровождается изменением краткосрочных обязательств (пассивов), оба объекта учета рассматриваются, как правило, совместно в рамках политики управления чистым оборотным капиталом, величина которого рассчитывается как разность оборотного капитала и краткосрочных обязательств.

Управление чистым оборотным капиталом подразумеваем оптимизацию его величины, а также соотношения и значений отдельных факторов его изменения. Что касается общей величины чистого оборотного капитала, то обычно разумный рост ее рассматривается как положительная тенденция. С позиции факторного анализа принято выделить такие факторные компоненты чистого оборотного капитала как производственные запасы, дебиторская задолженность, денежные средства, краткосрочные пассивы.

Одной из основных составляющих оборотного капитала являются производственные запасы предприятия, которые в свою очередь включают сырье и материалы, незавершенное производство, готовую продукцию и прочие запасы8.

Дебиторская задолженность - это один важный компонент оборотного капитала. Когда одно предприятие продает товары другому, это вовсе не означает, что товары будут оплачены немедленно; как результат - образование задолженности покупателей перед данным предприятием. Эти неоплаченные счета на поставленную продукцию составляют большую часть дебиторской задолженности. Специфический элемент дебиторской задолженности - векселя к получению, являющиеся ценными бумагами. Одной из задач финансового менеджера по управлению дебиторской задолженностью является определение риска неплатежеспособности покупателей, расчет прогнозного значения резерва по сомнительным долгам, а также предоставление рекомендаций по работе с фактически или потенциально неплатежеспособными покупателями.

Денежные средства и их эквиваленты - наиболее ликвидная часть оборотного капитала. К денежным средствам относятся деньги в кассе, на расчетных и депозитных счетах. К эквивалентам денежных средств относятся ликвидные краткосрочные финансовые вложения: ценные бумаги других предприятий, государственные казначейские билеты, государственные облигации и ценные бумаги, выпущенные местными органами власти.

Краткосрочные обязательства (пассивы) - это обязательства предприятия перед своими поставщиками, работниками, банками; государством и др., планируемые к погашению в течение ближайших 12 месяцев.

Оборотные средства могут быть охарактеризованы с разных позиций, однако основными характеристиками являются их объем, структура и ликвидность.

В процессе производства происходит постоянная трансформация отдельных элементов оборотных средств. Предприятие покупает сырье и материалы, производит продукцию, затем продает ее, в результате чего образуется дебиторская задолженность, которая через некоторый промежуток времени превращается в денежные средства.

Циркуляционная природа оборотных активов имеет ключевое значение в управлении чистым оборотным капиталом. Объем и структура оборотных средств в значительной степени определяются отраслевой принадлежностью. Прямой связи между оборотными средствами и кредиторской задолженностью нет, однако считается, что у нормально функционирующего предприятия должно быть превышение оборотных активов над краткосрочными обязательствами.

Величина оборотных средств определяется не только потребностями производственного процесса, но и случайными факторами. Поэтому принято подразделять оборотный капитал на постоянный и переменный9.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ПРАВОСТОРОННИЙ И ЛЕВОСТОРОННИЙ РИСК ПРИ УПРАВЛЕНИИ ОБОРОТНЫМИ АКТИВАМИ.

Риск потери ликвидности или снижения эффективности обусловленный изменениями в оборотных активах называют левосторонним, поскольку эти активы размещены в левой части баланса. Подобный риск, обусловленный изменениям в обязательствах, по аналогии называют правосторонним. Увеличение оборотных активов в надлежащей структуре при прочих средств, снижает риск от возможных сбоев в поставках сырья и полуфабрикатов, в погашение дебиторской задолженности и др. с другой стороны, повышает риск потерь от омертвления средств в излишних запасах. Точно также при прочих равных условиях увеличение краткосрочных пассивов (обязательств), с одной стороны, способствует получению дополнительных источников финансирования, то есть может рассматриваться как благотворный фактор для осуществления текущей деятельности; с другой стороны, уменьшает чистый оборотный капитал, повышает риск текущей неплатежеспособности. Таким образом, краткосрочные активы и обязательства должны управляться не по отдельности, а в комплексе и должна быть найдена «золотая середина» в уровнях этих объектов управления.

Явления, несущие в себе левосторонний риск:

- Недостаточность денежных средств. Предприятие должно иметь денежные средства для ведения текущей деятельности, на случай непредвиденных расходов и на случай вероятных эффективных капиталовложений. Нехватка денежных средств в нужный момент связана с риском прерывания производственного процесса возможным невыполнением обязательств либо с потерей возможной прибыли.

- Недостаточность собственных кредитных возможностей. Этот риск связан с тем, что при продаже собственной продукции отсрочкой платежа или в кредит покупатели могут оплатить их в течении нескольких дней или месяцев, в результате чего на предприятии образуется дебиторская задолженность.

- Недостаточность производственных запасов. Предприятие должно располагать достаточным количеством сырья и материалов для производства; готовой продукции должно хватать для выполнения всех заказов и т.д. неоптимальный объем запасов связан с риском дополнительных издержек или остановки производства.

- Излишний объем оборотных активов. Поскольку величина активов напрямую связана с издержками финансирования, то поддержание излишних активов сокращает доходы. Например, неходовые и залежалые товары.