2. Формирование  портфеля ценных бумаг          

    Формирование  инвестиционного портфеля ценных бумаг берет свое начало примерно с тех времен, когда появились сами ценные бумаги, и является следствием естественного нежелания инвестора полностью связать свое финансовое благополучие с судьбой только одной компании.

    Объектом  портфельного инвестирования, как правило, являются инвестиционные ценные бумаги, регулируемые положениями и законодательными актами Минфина РФ и нормативными актами Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР). В портфель могут входить инвестиции в одну или множество компаний.

    Ценные  бумаги, включаемые в портфель, могут классифицироваться по самым различным признакам:

    • по экономической сущности — денежные и инвестиционные (долговые, долевые);

    • по характеру распоряжения и оформления оборотоспособности — предъявительские, именные, ордерные;

    • по эмитенту — центральных органов власти, муниципальных, предприятий, банков;

    • по объектам инвестирования — агрессивные (акции), неагрессивные (облигации, векселя), диверсифицирующие ликвидность (опционы, фьючерсы, чеки);

    • по способу получения дохода —  приносящие прибыль (процент, дивиденд, премию (маржу);

    • по месту нахождения эмитента —  отечественные, иностранные.

    В процессе формирования портфеля ценных бумаг инвестор должен определиться со структурой портфеля, то есть выбрать  оптимальное соотношение конкретных видов ценных бумаг в портфеле.

                  Процесс формирования портфеля  ценных бумаг включает три  этапа.

    На  первом этапе инвестором или по его  поручению брокером анализируется  информация о состоянии экономики  в целом, об отдельных отраслях экономики, инвестиционных компаниях, банках, паевых фондах. Такой информацией может быть статистическая отчетность, публикуемая в разных средствах массовой информации. На ее основании делаются предположения по поводу роста или снижения цен на те или другие бумаги, попытка оценить уровень инфляции в стране, изменения в денежном обращении, вероятные потребности государства в финансировании, влияние на курс валюты и др.

    Итогом  первого этапа является список ценных бумаг, наиболее доходных и наименее рискованных для включения в  портфель в определенный период времени.

    На  втором этапе проводится анализ отдельных  сегментов рынка ценных бумаг  для выявления наиболее благоприятных  для инвестирования на данный момент, анализируется состояние эмитентов, в чьи финансовые инструменты  инвестируется капитал. При анализе компаний изучаются финансовые аспекты и будущая коммерческая жизнеспособность самой компании, счет прибылей и убытков, баланс, анализ денежных потоков, результаты деятельности компании в прошлом и прогнозы на будущее. Для оценки качества ценных бумаг для инвестирования могут использоваться методы фундаментального и технического анализа.

    Фундаментальный анализ включает методы оценки влияния  микро- и макроэкономических показателей  на курс ценных бумаг определенных компаний в будущем. Для проведения фундаментального анализа рассматриваются данные о выпускаемой продукции. Применяется при включении в портфель ценных бумаг, в основном акций и облигаций.

    Технический анализ включает все методы предсказания краткосрочного движения рыночных цен, которые опираются только на статистику прошлых сделок, числа заключенных сделок, временных рядов рыночных цен. Все технические прогнозы используют движение цен в прошлом для предсказания их будущих движений в целях определения наиболее благоприятного времени заключения сделок с ценными бумагами.

    В отличие от фундаментального анализа  при использовании технического анализа стремятся установить не ценность или привлекательность  бумаг определенной компании, а общие  тенденции на рынке и, исходя из этого, рекомендовать инвесторам общий курс действий.

    Результатом этого этапа является окончательный  список портфеля.

    На  третьем этапе на основе полученного  основного списка формируется один из типов портфелей, рассмотренных нами выше.

    В принципе для создания портфеля ценных бумаг достаточно инвестировать деньги в какой-либо один вид финансовых активов. Но такой однородный по содержанию портфель будет нести высокую норму риска. Исходя из этого, очень важно при формировании портфеля ценных бумаг применять диверсификацию капитала. Трудно заранее предположить, какие бумаги будут расти, а какие снижаться или оставаться без изменений. Чем больше акций различных компаний в портфеле инвестора, тем больше шансов у инвестора получить прибыль.

    Поэтому наиболее распространенным является так называемый диверсифицированный портфель, то есть портфель с разнообразными ценными бумагами. Использование диверсифицированного портфеля устраняет разброс в нормах доходности различных финансовых активов и снижает риски. Иными словами, портфель, состоящий из акций, облигаций и других ценных бумаг разноплановых компаний, обеспечивает стабильность получения положительного результата. Задача оптимизации портфеля состоит в выборе такого распределения средств между активами, при котором происходит максимизация прибыли при заданных ограничениях на уровень риска.

    Инвестор  самостоятельно или через инвестиционную компанию или банк формирует портфель ценных бумаг либо как инвестиционный, либо как спекулятивный. В зависимости  от состояния рынка ценных бумаг, динамики роста и котировок отдельных ценных бумаг инвестор выбирает в определенные периоды своей деятельности наиболее оптимальный состав портфеля.

    При формировании спекулятивного характера  портфеля инвестор приобретает ценные бумаги для дальнейшей продажи с целью извлечь доход из разности курсов на одни и те же бумаги.

    При инвестиционном характере портфеля в него могут входить долгосрочные ценные бумаги крупных промышленных компаний и других перспективных  отраслей, у которых в перспективе  предполагается рост производства и, соответственно, рост цены на ценные бумаги.

    Портфель  ценных бумаг может формироваться  из ценных бумаг с разными сроками  обращения. С точки зрения сроков обращения ценных бумаг фондовый рынок состоит из двух основных сегментов: денежного рынка и рынка капиталов. На первом обращаются

    ценные  бумаги со сроком обращения до года — менее рискованные и высоколиквидные (краткосрочные облигации, векселя, кредиты), на втором — со сроком обращения  более года (более рискованные  и менее ликвидные, но зато высокодоходные).

    В любой стране считается, что для  инвестора наиболее безопасная форма  инвестирования — это вложения в  государственные ценные бумаги. Наибольший интерес представляют государственные  облигации (в том числе валютные), еврооблигации федеральных и субфедеральных органов власти как наиболее безопасные вложения, так как деньги даются в долг правительству. Облигации могут использоваться в качестве залога при получении кредитов.

    Включение, например, в портфель акций обеспечивает инвестору рост вложений за счет как повышения курсовой стоимости акций (если, конечно, удачно их купить по низким ценам), так и выплаты дивидендов. Акции молодых предприятий могут являться объектом биржевой спекуляции. Их цена может возрастать в несколько раз, если они относятся к перспективным.

    Облигации включаются в портфель в качестве инструмента, обеспечивающего инвестору  получение фиксированного процента (или купонного дохода). Векселя  для портфеля — самый динамичный вид финансового инструмента. Для  инвестора они представляют двойной интерес. Во-первых, купив вексель, инвестор может получить под залог данного векселя денежный кредит. Такую услугу предоставляют банки. Во-вторых, купленный вексель с повышением цены можно продать и купить другие ценные бумаги. Векселя выпускают и правительство, и предприятия, и банки. Они бывают товарными и финансовыми. Для инвестиционного портфеля больше подходят финансовые, которые выпускают в основном банки. Вексель — инструмент краткосрочных инвестиций. Кроме того, с векселями можно выполнять различные производные операции — залога, мены, новаций, РЕПО и др. 
 
 
 
 
 

 

1.3. Факторы, определяющие структуру портфеля ценных бумаг

1.3.1 Ликвидность инвестиций

      Ликвидными ценными бумагами, по  определению, являются те инвестиционные  инструменты, которые характеризуются готовым рынком, относительно стабильной во времени ценой и высокой вероятностью возврата первоначально инвестированного капитала банка. Примером высоколиквидных ценных бумаг могут служить краткосрочные государственные бумаги, которые легко реализуются на денежном рынке.

    Ликвидность как одна из важнейших функций  управления активами через их инвестирование определяет способность банка в  конечном счете своевременно выплачивать  наличные деньги по своим обязательствам. Вот почему цель помещения средств коммерческого банка в ценные бумаги и формирования на этой основе портфеля инвестиций не только приносить банку доходы и быть источником пополнения резерва первой очереди, но и обеспечивать практическую возможность превращать ценные бумаги в наличные средства с минимальной задержкой по времени незначительным риском потерь.

    Таким образом, инвестиционные средства в  ликвидной форме ценных бумаг - это  такие активы банка, которые могут  быть легко превращены в наличные деньги с небольшим риском потерь или без них.

    Гарантируя  высокий уровень платежеспособности, ликвидности и устойчивости работы в системе рыночных отношений, коммерческий банк должен повседневно решать одну из центральных проблем своей  инвестиционной деятельности - обеспечивать несовместимые интересы вкладчиков банка и держателей его акций. Данная несовместимость интересов находит свое отражение в неизбежном противоречии между требованиями ликвидности и желаемой прибыльностью банковских операций коммерческого банка.

    С одной стороны, банк ощущает давление держателей акций, заинтересованных в более высоких доходах, которые могут быть получены за счет вложения средств в долгосрочные ценные бумаги. Но, с другой стороны, эти действия серьезно ухудшают ликвидность банка, необходимую при изъятии вкладов клиентами банка.

    Противоречие  между ликвидностью и прибыльностью  и определяет инвестиционный риск, который рассматривается в инвестиционной деятельности банка как дисперсия  вероятных вариантов получения  доходов с минимальным ущербом, обеспечивая ликвидность банка в целом.

 

       

1.3.2. Доходность инвестиций

    Доходность  инвестиционной деятельности коммерческих банков зависит от ряда экономических  факторов и организационных условий, среди которых определяющая роль принадлежит таким, как:

• стабильно развивающаяся экономика государства;
• наличие различных форма собственности в сфере производства и услуг, включая сферу банковской деятельности с преобладанием частной и акционерной форм собственности;
• отлаженная и четко функционирующая структура финансово-кредитной системы; наличие развитого и цивилизованного рынка ценных бумаг;
• наличие рыночных институтов ценных бумаг;
• отлаженная система законодательных актов и положений, регулирующих порядок выпуска и обращения ценных бумаги и деятельность самих участников рынка ценных бумаг, используемых в практике международной инвестиционной деятельности коммерческих банков;
• наличие и подготовка высококвалифицированных специалистов и предпринимателей инвестиционной сферы деятельности и рынка ценных бумаг и др.

    Доходность  ценных бумаг отдельных классов  и видов зависит от рыночной стоимости  портфеля инвестиций, которая, в свою очередь, колеблется в зависимости  от изменения процентных ставок по облигациям и сертификатам, учетных  процентов, процентов по векселям, дивидендов по акциям и соответственно спроса и предложения на эти бумаги на рынке ценных бумаг.

    Основная  цель управления инвестициями состоит  в получении максимума дохода при данном уровне риска или минимизация  риска при данном уровне дохода. Доход от инвестиционного портфеля складывается из следующих компонентов: