Финансовое прогнозирование и выбор источников финансирования

Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств:

ЭФР = (1 – Кн)*(ROA – Цзк) * ЗК/СК,

где ROA - рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов, %;

СК - среднегодовая сумма собственного капитала;

Кн = 24% - коэффициент налогообложения;

Цзк - средневзвешенная цена заемного капитала, %;

ЗК - среднегодовая сумма заемного капитала.

.

Если Цзк = 20%, то ЭФР = = – 0,042.

Если Цзк = 10%, то ЭФР = = – 0,001.

Дифференциал финансового левериджа может быть сведен к нулю (при котором использование заемного капитала не даст прироста рентабельности собственного капитала) и даже иметь отрицательную величину (при которой рентабельность собственного капитала снизится, т.к. часть чистой прибыли, генерируемой собственным капиталом, будет уходить на обслуживание используемого заемного капитала по высоким ставкам процента).

Формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект. Такое расширение деятельности с точки зрения влияния на уровень самофинансирования предприятия в дальнейшем, его финансовой устойчивости и рентабельности, нецелесообразно, так как возрастает зависимость от заемного капитала и теряется маневренность и ликвидность. В таких условиях предприятие будет работать лишь на погашение банковской ссуды.

Следовательно, привлечение краткосрочной или долгосрочной ссуд не выгодно для АО «Интерсвязь».

Рассмотрим вариант выпуска дополнительных акций.

Стоимость акции – 60 000 (УК) : 10 000 = 6 руб. Необходимо выпустить 8 483 акций на сумму 50 896,6 руб. (85% от УК):

Такой вид финансирования также не выгоден в силу неопределенности последствий этого выпуска. Существует вероятность, что 51% акций завладеет другое лицо, кроме того возможно произойдет распыление акций между инвесторами, падение рыночной цены на акцию.

Таким образом, максимальный темп роста, который может достичь АО «Интерсвязь», достигается при полном реинвестировании чистой прибыли и составляет 11,97%, и в этом случае дивиденды не выплачиваются. Однако снижение уровня дивидендов на акцию нецелесообразно, так как это отрицательно скажется на уровне их ликвидности и инвестиционной привлекательности АО. В связи с этим представим прогнозную отчетность АО «Интерсвязь» при увеличении объема в 1,5 раза и при предполагаемом финансировании за счет собственных средств, привлеченных выпуском дополнительных акций (табл. 12, табл.13).

Таблица 12. Скорректированный отчет о прибылях и убытках АО «Интерсвязь», руб.

Статьи отчета	План	Прогноз
Доход (выручка) от реализации продукции (товаров, работ, услуг)	67 224,0	100 836,0
Налог на добавленную стоимость	11 204,0	16 806,0
Чистый доход (выручка) от реализации продукции (товаров, работ, услуг)	56 020,0	84 030,0
Себестоимость от реализации продукции (товаров, работ, услуг)	26 413,0	39 619,5
Валовая прибыль	29 607,0	44 410,5
Прочие операционные доходы	1 827,6	2 741,4
Совокупные затраты (административные расходы, расходы на сбыт, прочие операционные расходы)	11 827,6	17 741,4
Прибыль до налогообложения	19 607,0	29 410,5
Налог на прибыль	6 305,4	9 458,1
Чистая прибыль	13 301,6	19 952,4
Дивиденды	8 646,0	15 980,2
Скорректированная чистая прибыль, приходящаяся на одну простую акцию	1,33016	1,99524

Таблица 13. Скорректированный баланс АО «Интерсвязь», руб.

Актив	План	Прогноз
1	2	3
I. Внеоборотные активы	118 342	177 513
II. Оборотные активы	81 904	122 856
в том числе:
Запасы	18 475	27 713
Дебиторская задолженность:	46 481	69 722
Денежные средства:	16 948	25 422
Баланс	200 246	300 369
Пассив
I. Собственный  капитал	124 406	186 609
в том числе нераспределенная прибыль	14 879	10 861
II. Долгосрочные  обязательства	0	0
III. Текущие обязательства	75 840	113 760
в том числе:
Кредиторская задолженность:	30 857	46 286
Текущие обязательства по расчетам:	32 546	48 819
Прочие текущие обязательства	12 437	18 656
Баланс	200 246	300 369

Рассчитаем аналитические показатели на основе полученного прогноза.

1. коэффициент реинвестирования:

2. коэффициент рентабельности собственного капитала:

3. коэффициент устойчивого или сбалансированного роста:

Таким образом, темп роста и уровень реинвестирования снизится на 1,7% и 15,1% соответственно, а рентабельность собственного капитала останется неизменной.

5. Главная цель производственного предприятия в современных условиях – получение максимальной прибыли, что невозможно без эффективного управления капиталом. Поиски резервов для увеличения прибыльности предприятия составляют основную задачу управленца.

При существующих пропорциях темп экономического роста за счет собственных источников средств составляет 3,89%, а максимальный рост объема производства за счет самофинансирования и при условии полного реинвестирования чистой прибыли составляет 11,97%.

Потребность во внешнем финансировании по предварительной оценке составляет 50 897 руб.

Ни один их возможных вариантов привлечения денежных средств – краткосрочная банковская ссуда, долгосрочная банковская ссуда, – не может  быть применен для АО «Интерсвязь».

При существующих ограничениях потребность во внешнем финансировании не может быть удовлетворена, максимально возможный рост объема производства и сбыта с использованием всех возможных источников достигается при полном реинвестировании чистой прибыли  и составляет 11,97%.

Темп экономического роста за счет собственных источников (самофинансирования) увеличится и составит 11,97%. Рентабельность собственного капитала не изменится и составит 10,7%.

 

 

Список использованной литературы

1. Финансовый менеджмент : учебник / И.Я. Лукасевич. - М.: Эксмо, 2008. - 768 с. - (Высшее экономическое образование).
2. Финансовый менеджмент: учеб. пособие / Т.А. Цыркунова; Н.А. Соловьева; Краснояр. гос. торг.-экон. ин-т. – Красноярск, 2007. – 180 с.;
3. Анализ бухгалтерского баланса. Хомидов А.У., аспирант кафедры бухгалтерского учета, анализа и аудита Экономический факультет МГУ http://www.auditfin.com/fin/2001/1/rhomidov/rhomidov.asp;
4. Анализ финансового состояния предприятия http://afdanalyse.ru/publ/finansovyj_analiz/analiz_balansa/kak_postroit_analiticheskij_balans/10-1-0-26;
5. Аналитический баланс-нетто: цели, задачи и способы формирования http://studme.org/18150222/buhgalterskiy_uchet_i_audit/analiticheskiy_balans-netto_tseli_zadachi_sposoby_formirovaniya;
6. Коэффициент реинвестирования http://www.koefficienta.ru/enduratexter-material13modered-312-index.html;
7. Общая оценка финансового состояния предприятия http://bibl.tikva.ru/base/B791/B791Part4-14.php;
8. Построение аналитического баланса http://www.life-prog.ru/1_24256_postroenie-analiticheskogo-balansa.html;
9. Построение уплотненного баланса-нетто http://lektsiopedia.org/lek-26274.html;
10. Финансовый анализ деятельности предприятия http://dpo-group.ru/business/report4.asp.