Долговое финансирование предприятия

• объема реализации продукции;
• цены реализации единицы продукции;
• себестоимости единицы продукции;
• ставки налога на прибыль;
• политики распределения прибыли на потребление и развитие.

Существенное влияние  на способность к самофинансированию оказывают амортизационные отчисления. Их величина на предприятии зависит от следующих  факторов:

• первоначальной или восстановительной стоимости основных производственных фондов;
• видовой структуры основных производственных фондов (ОПФ). Чем больше доля активной части ОПФ, тем больше величина амортизационных отчислений;
• возрастной структуры ОПФ. Чем моложе структура, тем больше величина амортизационных отчислений;
• амортизационной политики предприятия и др.

Сущность амортизационной  политики предприятия определяется прежде всего тем, на какие цели использует предприятие свои амортизационные отчисления, какие применяет способы исчисления амортизационных отчислений, использует ли льготы в области ускоренного списания стоимости  ОПФ  (ускоренную  амортизацию). 
Согласно постановлению Правительства РФ «Об использовании механизма ускоренной амортизации и переоценке основных фондов» от 19.08.94 (в ред. от 24.06.98) № 967 предприятиям предоставляется право применять механизм ускоренной амортизации активной части производственных фондов в целях создания условий для развития высокотехнологичных отраслей экономики и внедрения эффективных машин и оборудования. Максимальный размер коэффициента ускорения равен двум. Применение механизма ускоренной амортизации, так же как и выбор способа ее начисления, позволяет увеличить способность к самофинансированию в первые годы службы амортизируемого имущества. Преимущество амортизационных отчислений как источника финансирования инвестиций по сравнению с другими собственными источниками заключается в том, что они всегда имеются в распоряжении предприятия, если даже оно и убыточное. 
Необходимо отметить, что из всех методов самофинансирование инвестиций — самый надежный. Недостаток заключается в том, что он может быть использован только для реализации небольших инвестиционных проектов, т. е. инвестиционные ресурсы источников данного метода ограничены. Поэтому крупные инвестиционные проекты, как правило, финансируются не только за счет собственных источников, но и заемных. 
Кредитное финансирование может выступать в следующих формах: кредит, облигационные займы, привлечение заемных средств населения (для организаций  потребительской  кооперации). 
Под кредитом понимается ссуда в денежной или товарной форме на условиях возвратности и обычно с уплатой процента. Кредиты, используемые на финансирование инвестиций, группируются по разнообразным признакам (табл.  9.3). 
Банковское кредитование реальных инвестиций осуществляется в различных формах,  в  том  числе: 

• срочный кредит, предусматривающий предоставление кредита на срок и последующее его погашение;
• контокоррентный кредит, предусматривает ведение текущего счета предприятия банком-кредитором с оплатой банком расчетных документов и зачислением выручки. При этом банк кредитует недостаточные для погашения внешних обязательств предприятия суммы в пределах, оговоренных кредитным договором, с последующим возмещением со стороны предприятия-заемщика;
• онкольный кредит подобен контокоррентному кредиту, но оформляется под залог товарно-материальных ценностей или ценных бумаг;
• учетный кредит предоставляется банком путем покупки (учета) векселя предприятия до наступления срока платежа;
• акцептный кредит используется, как правило, во внешней торговле и предоставляется путем акцепта банком выставленных на него экспортером тратт.

 
Кредиты как источники финансирования инвестиционных проектов имеют как  положительные, так и отрицательные  стороны. 
            Положительные:

• высокий объем возможного их привлечения;
• значительный внешний контроль за эффективностью их использования. 
  Отрицательные:
• сложность привлечения и оформления, необходимость предоставления соответствующих гарантий или залога имущества;
• повышение риска банкротства в связи с несвоевременностью погашения полученных ссуд и потерей части прибыли от инвестиционной деятельности в связи с необходимостью уплаты ссудного процента.

 
Порядок предоставления, оформления и  погашения долгосрочного кредита (на срок свыше одного года) регулируется правилами банков и кредитными договорами  с  заемщиками. 
 
В кредитном договоре предусматриваются следующие условия:

• сумма выдаваемого кредита;
• сроки и порядок его использования;
• процентные ставки и другие платежи по кредиту;
• формы обеспечения обязательств (залог имущества, поручительство и др.);
• перечень документов, представляемых банку для оформления кредита.

При установлении сроков и  периодичности погашения долгосрочного кредита  банк  принимает  во  внимание: 

• окупаемость затрат за счет чистой прибыли заемщика;
• платежеспособность предприятия;
• уровень кредитного риска;
• возможности ускорения оборачиваемости кредитных ресурсов.

Для получения долгосрочной ссуды заемщик представляет банку  документы, характеризующие  его  платежеспособность:

• бухгалтерский баланс на последнюю отчетную дату;
• отчет о прибылях и убытках;
• технико-экономические обоснования и расчеты к ним, подтверждающие эффективность и окупаемость затрат по кредитуемым мероприятиям и проектам (чаще всего заемщик представляет бизнес-план).

Суммы полученных кредитов в рублях зачисляются на расчетный счет или специальные счета в банках, а также на валютный счет (при получении кредита в иностранной валюте). За счет долгосрочного кредита оплачиваются проектные и строительно-монтажные работы, поставки оборудования и других необходимых ресурсов для строительства. Возврат заемных средств по вновь начинаемым стройкам и объектам начинается после ввода их в эксплуатацию в сроки, установленные в договоре. По объектам, строящимся на действующих предприятиях, возврат кредитов начинается до ввода в действие  этих  объектов. 
            Проценты за пользование кредитными ресурсами начисляются с даты их предоставления в соответствии с заключенным договором между предприятием и банком. Погашение процентов за пользование заемными средствами  осуществляется  по:

• вновь начинаемым стройкам и объектам — после сдачи их в эксплуатацию в сроки, определенные в кредитном договоре;
• объектам, сооружаемым на действующих предприятиях, ежемесячно с даты получения этих средств.     Есть все основания предполагать, что по мере выздоровления экономики России, снижения уровня инфляции и ставки рефинансирования Центрального банка России (до 10% и ниже в год) доля долгосрочного кредита в финансовом обеспечении капитальных вложений значительно увеличится.

2.2 Акционерное  финансирование предприятий 

 
            Акционерное финансирование применяется только акционерными обществами. Акционерное финансирование инвестиций используется для реализации крупномасштабных инвестиций при отраслевой или региональной диверсификации инвестиционной деятельности. Применение данного метода в основном для финансирования крупных инвестиционных проектов объясняется тем, что расходы, связанные с проведением эмиссии, перекрываются лишь большими объемами привлеченных средств. 
             Привлечение инвестиционных ресурсов в рамках данного метода осуществляется посредством дополнительной эмиссии обыкновенных акций. Термин «дополнительная эмиссия» стал использоваться с принятием Федерального закона «Об акционерных обществах» от 29.12.95 № 208-ФЗ, ранее  использовался  термин  «вторичная  эмиссия». 
            Акционирование признается альтернативой кредитному финансированию. И хотя использование дополнительно эмиссии обыкновенных акций в качестве альтернативы кредиту связано с меньшими затратами (при большом объеме привлекаемых средств), кредит как метод финансирования инвестиций на практике используют чаще. Причина состоит в том, что при частом применении акционирования как метода финансирования инвестиций может возникнуть ряд препятствий, которые ограничивают его применение на практике. Первое препятствие состоит в том, что инвестиционные ресурсы акционерное общество получает лишь по завершении размещения выпуска акций, а такое размещение, во-первых, требует времени, а во-вторых, выпуск не всегда размещается в полном объеме. Второе препятствие использования акционирования в качестве используемого источника финансирования инвестиций состоит в том, что обыкновенная акция — это не долговая, а долевая ценная бумага. Так, принятие решения о дополнительной эмиссии может привести к размыванию пропорциональных долей участия прежних акционеров в уставном капитале и уменьшению доходов прежних акционеров. Это происходит по той причине, что дополнительная эмиссия обыкновенных акций ведет к увеличению уставного капитала, что в свою очередь может увеличивать количество акционеров и уменьшать размер дивиденда на акцию. Подобная перспектива вызывает опасения у прежних акционеров, а свои опасения акционеры выражают продажей акций. Чтобы избежать подобной ситуации, в уставе акционерного общества может предусматриваться преимущественное право на покупку «новых» акций «старыми» акционерами. При реализации такого права акционер может купить акции нового выпуска в размере, пропорциональном его фактической доле  в  капитале  акционерного  общества. 
Однако акционирование как метод финансирования инвестиций обладает рядом  достоинств:

• при больших объемах эмиссии низкая цена привлекаемых средств;
• выплаты за пользование привлеченными ресурсами не носят безусловной характер, а выплачиваются в зависимости от финансового результата акционерного общества;
• использование привлеченных инвестиционных ресурсов не ограничено по срокам.

Недостатки  акционирования: 

• для зрелых, давно работающих предприятий новая миссия акций расценивается инвесторами как негативный сигнал. В свою очередь это может неблагоприятно сказаться на курсе акций предприятия;
• возможна потеря контрольного пакета акций.

             Все рассмотренные выше особенности акционирования свидетельствуют о том, что дополнительная эмиссия, осуществляемая в целях финансирования инвестиций, используется не так часто, как привлечение кредита. Однако данный метод находит свое применение на практике, так как обладает своими  достоинствами. 
Эмиссия привилегированных акций как форма акционирования связана с выплатой держателям акций фиксированного процента, который не зависит от результатов хозяйственной деятельности акционерного общества. Установлено, что номинальная стоимость выпущенных привилегированных акций должна быть не более 25% уставного капитала общества. Этот источник финансирования инвестиций считается более дорогим по сравнению с эмиссией обыкновенных акций, так как по привилегированным акциям выплата дивидендов акционерам обязательна. 
          Государственное финансирование инвестиций в России может осуществляться  в  следующих  формах:

• финансовая поддержка высокоэффективных инвестиционных проектов;
• финансирование в рамках целевых программ;
• финансирование проектов в рамках государственных внешних заимствований.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ 

Ограниченность  собственных финансовых ресурсов предприятий  побуждает их к привлечению других инвестиционных ресурсов. Речь идет, как  правило, о долговом  финансировании  предприятий  за  счет:  
-средств минимальной задолженности по заработной плате - "устойчивые пассивы". Эти средства постоянно находятся в хозяйственном обороте на безвозмездной основе (до приостановки финансово-хозяйственной деятельности).Их можно квалифицировать как средства (имущество), полученные в доверительное управление от работников предприятия, поскольку в коллективном или индивидуальных соглашениях нет оговорок о запрещении использования задолженности из средств в хозяйственном обороте, предназначенных для выплаты заработной платы, в период её накопления  до  момента  выплаты;  
- средств от продажи корпоративных облигаций, в том числе конвертируемых;  
- заемных средств, полученных в виде коммерческого и банковского кредитов;  
-  государственного  кредита;  
          Наиболее приемлемо такое ранжирование вышеупомянутых ресурсов по  степени  безопасности:  
1) собственные и приравненные к собственным финансовые ресурсы (чистая прибыль, амортизационные отчисления, устойчивые пассивы);  
2) реинвестированные дивиденды (эмиссия акций); 
3) уменьшение собственного портфеля финансовых инвестиций (высвобождение собственных финансовых ресурсов ); 
4) доходы от продажи конвертируемых облигаций, когда нецелесообразно или невозможно высвобождение средств за счет уменьшения собственного портфеля  финансовых  инвестиций;  

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Федеральный закон от 22.04.1996 №39 -ФЗ «О Рынке ценных бумаг »

2. Бочаров В.В. Методы финансирования  инвестиционной деятельности предприятия. - М.: Финансы и статистика, 1998. - 160 с.

3. Вознесенская Н. Н. Иностранные  инвестиции: Россия и мировой  опыт (сравнительно-правовой комментарий). М.: ИНФРА-М, 2007.

4. Выбираем: лизинг или кредит / В.  Туманова // Расчет. - 2006. - №1. - С. 46 - 49.

5. Дербас Н.В. Инвестиционная стратегия : учеб. пособие/ Н.В. Дербас, Н.П. Чипига. - Хабаровск: Изд-во ДВГУПС, 2006. - 72 с.

6. Евдокимов Е.Е. Венчурным инвестициям  в России -- 10 лет// Инновации. -- 2004. -- № 8(75).

7. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация  управления и финансирование. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002. - 542 с.

8. Инвестиции: учеб. пос. для вузов/ под ред. М.В. Чиченова. - М.: Кнорус, 2007. - 248 с.

9. Инвестиции: учебник для вузов/  под ред. В.В. Ковалева и др. - 2 - е изд., перераб. и доп. - М.: Проспект, 2010. - 592 с.

10. Инвестиции: учебник для вузов/  под ред. Г.П. Подшиваленко. - 2 - е изд., стер. - М.: Кнорус, 2009. - 496 с.

11. Информационный бизнес-портал [Электронный  ресурс]: Точка доступа http://www.market-pages.ru

12. Источники и методы финансирования  инвестиционного проекта [Текст] / Лапаева М. Г., Абрамова О. А. // Вестник Оренбургского государственного университета. - 2008. - №8 (90), август. - С. 19-23.

13. Ковалев В., Валдайцев С. Инвестиции. - М.: ТК «Велби», 2003. - 440с.

14. Ковалев В.В. Методы оценки  инвестиционных проектов/ В.В. Ковалев. - М.: Финансы и статистика, 2000.

15. Ковалев В.В.Финансовый анализ: Управление  капиталом. Выбор инвестиций, Анализ  отчетности/В.В. Ковалев. - М.: Финансы  и статистика, 1999.

16. Лахметкина Н.И. Инвестиционная  стратегия предприятия: учеб. пос. для вузов. - 3 - е изд., испр. и доп. - М.: Кнорус, 2007. - 192 с.

17. Лизинговый платеж / В. Аверков  // Хозяйство и право. - 2007. - №5. - С. 92-94.

18. Малыгин В. Е., Смородинская Н. В. Анализ странового риска в международной банковской практике //Деньги и кредит. 2006. № 5.

19. Методические рекомендации по  расчёту лизинговых платежей. Утверждены  Министерством экономики РФ от 16.04.96

20. Методические подходы к расчету лизинговых платежей / Д. С. Черкашин, А. Б. Попов // Финансы и кредит. - 2008. - N 25. - С. 46-51.

21. Организация и финансирование  инвестиций / Под ред. А.П. Латкина. - Владивосток: Дальрыбвтуз, 2000. - 125 с.

22. Оценка эффективности лизинговых  операций как инвестиционного  инструмента обновления основного  капитала предприятий / Тараканова  Н. В. // Управленческий учет. - 2008. - N 2. - С. 63-69.

23. Политика привлечения прямых  иностранных инвестиций в российскую  экономику. М.: Бюро экономического  анализа, ТЭИС, 2008.