Денежные потоки предприятия и методы их оценки

Предпосылкой осуществления  оптимизации денежных потоков является изучение факторов, влияющих на их объемы и характер формирования во времени. Эти факторы можно подразделить на внешние и внутренние.

К основным внешних факторам относятся:

1) Конъюнктура фондового  рынка. Характер фондового рынка  прежде всего влияет на возможности  формирования денежных потоков  за счет эмиссии акций и  облигаций предприятия, влияет  на формирование объемов денежных  потоков, генерируемых портфелем ценных бумаг предприятия, в форме получаемых процентов и дивидендов.

2) Конъюнктура товарного  рынка. Изменение конъюнктуры  товарного рынка определяет изменение  главной составляющей положительного  денежного потока предприятия  — объема поступления денежных средств от реализации продукции. Повышение конъюнктуры товарного рынка, в сегменте которого предприятие осуществляет свою операционную деятельность, приводит к росту объема положительного денежного потока по этому виду хозяйственной деятельности. И наоборот — спад конъюнктуры вызывает временную нехватку денежных средств при скоплении на предприятии значительных запасов готовой продукции, которая не может быть реализована.

3) Система налогообложения  предприятий. Налоговые платежи  составляют значительную часть объема отрицательного денежного потока предприятия, а установленный график их осуществления определяет характер этого потока во времени, следовательно, изменения в налоговой системе (появление новых видов налогов, изменение ставок налогообложения, отмена или предоставление налоговых льгот, изменение графика внесения налоговых платежей и тому подобное) определяют соответствующие изменения в объеме и характере отрицательного денежного потока предприятия.

4) Практика кредитования  поставщиков и покупателей продукции. Эта практика определяет сложившийся порядок приобретения продукции — на условиях ее предоплаты; на условиях наличного платежа; на условиях отсрочки платежа (предоставления коммерческого кредита). Влияние этого фактора проявляется в формировании как положительного (при реализации продукции), так и отрицательного (при закупке сырья, материалов, полуфабрикатов, комплектующих изделий и т.п.) денежного потока предприятия во времени.

К основным внутренним факторам относятся:

1) Жизненный цикл предприятия. На разных стадиях этого жизненного цикла формируются не только разные объемы денежных потоков, но и их виды (по структуре источников формирования положительного денежного потока и направлений использования отрицательного денежного потока).

2) Продолжительность  операционного цикла. Чем короче  продолжительность операционного  цикла, тем больше оборотов  совершают денежные средства, инвестированные  в оборотные активы, и следовательно  тем больше объем и выше  интенсивность положительного и  отрицательного денежных потоков предприятия. Увеличение объемов денежных потоков при ускорении операционного цикла не только не приводит к росту потребности в денежных средствах, инвестированных в оборотные активы, но даже снижает размер этой потребности.

3) Сезонность производства и реализации продукции, которая влияет на формирование денежных потоков предприятия во времени, определяя ликвидность этих потоков в разрезе отдельных временных интервалов.

4) Амортизационная политика  предприятия. Амортизационная политика предприятия влияет на формирование его чистого денежного потока. Амортизационные потоки (их объем и интенсивность), являясь самостоятельным элементом формирования цены продукции, влияют на объем положительного денежного потока предприятия в составе основной его составляющей, а именно на поступление денежных средств от реализации продукции.[5,с.151]

Основными направлениями  оптимизации денежных потоков предприятия  являются:

1. Сбалансирование объемов денежных потоков.

Это направление оптимизации  денежных потоков предприятия  призвано обеспечить необходимую пропорциональность объемов положительного и отрицательного их видов. На результаты хозяйственной деятельности предприятия отрицательное воздействие оказывают как дефицитный, так и избыточный денежные потоки. Отрицательные последствия дефицитного денежного потока проявляются в снижении ликвидности и уровня платежеспособности предприятия, росте просроченной кредиторской задолженности поставщикам сырья и материалов, повышении доли просроченной задолженности по полученным финансовым кредитам, задержках выплаты заработной платы (с соответствующим снижением уровня производительности труда персонала), росте продолжительности финансового цикла, а в конечном счете – в снижении рентабельности использования собственного капитала и активов предприятия.

Анализ денежных потоков  предприятия может выявить несбалансированные денежные потоки, в результате чего возникает дисбаланс, а именно превышение исходящего денежного потока над  входящим. Выбор методов оптимизации  потоков зависит от длительности периода дисбаланса, то есть краткосрочного или долгосрочного. В случае если дисбаланс возник в краткосрочном периоде, то чаще всего применяется метод, который получил название «Системы ускорения-замедления платежного оборота» (или «Системы лидс энд легс»). Суть этого метода заключается в разработке соответствующих мероприятий по дополнительному привлечению средств, то есть увеличению входящего денежного потока и замедления выплат предприятия или сокращению исходящего денежного потока.

  Увеличение входящего денежного потока предприятия в краткосрочном периоде может быть достигнуто за счет:

- использования предоплаты  за всю или большую часть  продукции, которая имеет повышенный  спрос;

- сокращения сроков  предоставления товарного (коммерческого) кредита покупателям продукции;

- увеличения размеров  ценовых скидок при реализации  продукции, которая не имеет  высокого спроса;

- использования современных  форм рефинансирования просроченной  дебиторской задолженности —  учет векселей, факторинга, форфейтинга;

- индивидуальной работы  с каждым дебитором с целью  ускорения поступления средств;

- использования краткосрочных  финансовых кредитов и ссуд.

С целью замедления выплат средств в краткосрочном периоде  рекомендуются такие мероприятия:

- увеличение сроков (по согласованию с поставщиками) товарного (коммерческого) кредита;

- замедление инкассации  собственных платежных документов;

- реструктуризация краткосрочных  финансовых долгов путем перевода  их в долгосрочные долги;

- получение отсрочки  по платежам в бюджет и внебюджетные фонды;

- уменьшение размера  платежей за счет усовершенствования  внутренней и внешней финансовой  политики предприятия, направленной  на экономию расходов.

В долгосрочной перспективе  увеличение входящего денежного  потока можно достичь за счет:

- увеличения размеров  собственного капитала;

- привлечения дополнительных  финансовых кредитов и ссуд;

- продажи части активов  для увеличения объема средств  в обороте;

- продажи части имущества,  в первую очередь основных  фондов, или сдачи их в аренду в случае их недостаточно эффективного использования;

- увеличения объема  продаж товаров или услуг;

- диверсификации деятельности.

Уменьшить объем исходящего денежного потока в долгосрочном периоде можно за счет:

- введения ограничений  на приобретение основных средств, которые не обеспечивают существенного увеличения входящего денежного потока в долгосрочной перспективе;

- сокращения объемов  инвестирования;

- снижения расходов  на приобретение материальных  оборотных активов;

- оптимизации транспортных и складских расходов;

- сокращения штата  при повышении производительности  труда;

- профилактики и снижения  издержек производства. [9, с.163 ]

2. Синхронизация денежных  потоков во времени. 

Это направление оптимизации  денежных потоков предприятия направлено на обеспечение более четкой зависимости между входящими и исходящими денежными потоками. При этом основным критерием оценки качества синхронизации является повышение коэффициента корреляции потоков, который должен стремиться к 1. Решение задачи по синхронизации потоков поступлений и выплат денежных средств во времени и пространстве обеспечивает бесперебойность производственно-коммерческой деятельности предприятия, финансовую стабильность и перспективы развития управления денежными потоками. Кроме того, высокий уровень синхронизации поступлений и расходований денежных средств по объему и во времени позволяет снизить реальную потребность предприятия в текущем и страховом остатках денежных активов, обслуживающих основную деятельность, а также резерв инвестиционных ресурсов для осуществления реального инвестирования.

Объектом синхронизации  выступают предсказуемые денежные потоки, поддающиеся изменению во времени. В процессе синхронизации  денежных потоков во времени используются два основных метода – выравнивание и повышение тесноты корреляционной связи между отдельными видами потоков.

Выравнивание денежных потоков направлено на сглаживание  их объемов в разрезе отдельных  интервалов рассматриваемого периода  времени. Этот метод оптимизации  позволяет устранить в определенной мере сезонные и циклические различия в формировании денежных потоков (как положительных, так и отрицательных), оптимизируя параллельно средние остатки денежных средств и повышая уровень ликвидности. Результаты этого метода оптимизации денежных потоков во времени оцениваются с помощью среднеквадратического отклонения или коэффициента вариации, которые в процессе оптимизации должны снижаться. Добиться абсолютного согласования входящего и исходящего денежных потоков обычно не удается, но существенно уменьшить периоды между их пиковыми значениями возможно, и это составляет основу процедуры. Сближение периодов поступления и выбытия средств, наложение периодов осуществления выплат и поступлений выравнивает совокупный денежный поток предприятия.

Ускорение привлечения денежных средств в краткосрочном периоде может быть достигнуто за счет следующих мероприятий:

- увеличения размера  ценовых скидок за наличный  расчет по реализованной покупателям  продукции;

- обеспечения получения  частичной или полной предоплаты за произведенную продукцию, пользующуюся высоким спросом на рынке;

- сокращения сроков  предоставления товарного (коммерческого)  кредита покупателям;

- ускорения инкассации  просроченной дебиторской задолженности;

- использования современных  форм рефинансирования дебиторской задолженности – учета векселей, факторинга, форфейтинга;

- открытия «кредитной  линии» в банке, обеспечивающего  оперативное поступление средств  краткосрочного кредита при необходимости  срочного пополнения остатка  денежных активов;

- ускорения инкассации платежных документов покупателей продукции (времени нахождения их в пути, в процессе регистрации, в процессе зачисления денег на расчетный счет и т.п.).

Замедление выплат денежных средств в краткосрочном периоде  может быть достигнуто за счет следующих мероприятий:

- использования флоута. Флоут представляет собой сумму  денежных средств предприятия,  связанную уже выписанными им  платежными документами – поручениями  (чеками, аккредитивами и т.п.), но  еще не инкассированную их  получателем. Флоут по конкретному платежному документу можно рассматривать как период времени между его выпиской по конкретному платежу и фактической его оплатой. Максимизируя флоут (период прохождения выписанных платежных документов до их оплаты), предприятие может соответственно повышать сумму среднего остатка своих денежных активов без дополнительного вложения финансовых средств. В зарубежной практике финансового менеджмента флоут является одним из эффективных инструментов управления остатком денежных активов компаний и фирм;

- сокращения расчетов  с контрагентами наличными деньгами. Наличные денежные расчеты увеличивают  остаток денежных активов предприятия  и сокращают период использования  собственных денежных активов  на срок прохождения платежных  документов поставщиков;

- увеличения по согласованию  с поставщиками сроков предоставления  предприятию товарного (коммерческого)  кредита;

- замены приобретения  долгосрочных активов, требующих  обновления, на их аренду (лизинг);

- реструктуризации портфеля  полученных финансовых кредитов путем перевода краткосрочных их видов в долгосрочные. [9,с. 175]

3. Максимизация чистого  денежного потока.

Это направление оптимизации  является наиболее важным и отражает результаты предшествующих ее этапов. Рост чистого денежного потока обеспечивает повышение темпов экономического развития предприятия на принципах самофинансирования, снижает зависимость этого развития от внешних источников формирования финансовых ресурсов, обеспечивает прирост рыночной стоимости предприятия.