Теоретические аспекты инвестиционной деятельности

Бизнес-план инвестиционного  проекта, реализуемого в рамках инвестиционной политики предприятия, включает следующие разделы [16]:

- вводная часть;

- обзор состояния отрасли (производства), к которой относится предприятие;

- производственный план реализации проекта;

- план маркетинга и сбыта продукции предприятия;

- организационный план реализации проекта;

- финансовый план реализации проекта;

- оценка экономической эффективности затрат, осуществленных в ходе реализации проекта.

Ключевым разделом бизнес-плана предприятия является его раздел, посвященный финансовому управлению реализацией инвестиционного проекта (финансовый план реализации проекта). Календарный план денежных потоков поступлений и платежей в ходе этого проекта включает три блока расчетов, относящихся соответственно к производственно-сбытовой, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия.

Для предприятия, осуществляющего инвестиционную деятельность, экономический эффект реализации инвестиционного  проекта характеризуется суммой погодовых величин общего итога за расчетный период.

Сопоставимость разновременных платежей и поступлений в период проведения инвестиционной политики достигается посредством расчетного приведения к первому году (дисконтирование). Дисконтирование денежных потоков платежей и поступлений и определение их итога в форме чистого дисконтированного дохода необходимо для более точной оценки будущего эффекта реализации инвестиционного проекта.

Альтернативные  инвестиционные проекты сравниваются по показателям коммерческой и бюджетной  эффективности.

Основными показателями эффективности инвестиционных проектов являются срок окупаемости (коммерческая эффективность) и отношение объема поступлений в бюджет к объему платежей из бюджета (бюджетная эффективность). Для дополнительной оценки эффективности инвестиций могут использоваться (по желанию разработчиков) другие показатели и коэффициенты.

Срок окупаемости  собственных средств предприятия, направляемых на финансирование инвестиционного  проекта, равен периоду времени  от начала финансирования этого проекта  до момента, когда объем собственных средств сравняется с накопленной суммой амортизации и остатка прибыли (после уплаты налогов, погашения кредитов, выплат процентов по кредитам, дивидендов).

Срок окупаемости  инвестиционного проекта в целом (затраты за счет всех источников финансирования) равен периоду времени от начала его финансирования до момента, когда объем инвестиций сравняется с суммарным объемом амортизации и чистой прибыли.

Целесообразно при разработке инвестиционной политики предприятия оценить возможные  риски, связанные с осуществлением инвестиционных проектов.

Влияние коммерческих рисков (различные виды строительных, производственных, маркетинговых, кредитных, валютных рисков) оценивается через  вероятное изменение ожидаемой  прибыльности инвестиционного проекта  и соответствующее уменьшение эффективности инвестиций.

Защита от некоммерческих рисков (стихийные бедствия, гражданские  беспорядки, изменения экономической  политики государства), не зависящих  от инвесторов, может быть осуществлена путем получения государственных  гарантий или страхования инвестиций.

Критерием эффективности  бесприбыльных инвестиционных проектов является снижение затрат на достижение соответствующего социального, научно-технического или экологического эффекта реализации этих проектов.

Таким образом, при использовании различных источников финансирования инвестиционных проектов, реализуемых в рамках инвестиционной политики предприятия, наряду с общим сокращением сроков их осуществления согласовывается приемлемое для участников распределение платежей на протяжении периода реализации проектов.

1.3 Современные  методики определения эффективности  инвестиций

 

В последнее  время многие управленческие решения, касающиеся принятия каких-либо проектов, в большинстве своем основываются на результатах экономического анализа  с использованием показателей оценки эффективности капитальных вложений. Предлагается следующая классификация показателей оценки эффективности инвестирования, которые являются наиболее популярными на практике и используются как российскими предприятиями, так и компаниями в странах с развитой рыночной экономикой (рисунок 2).

Рисунок 2 – Классификация показателей оценки инвестиционных проектов

Данная классификация  допускает деление показателей  эффективности капитальных вложений на три основные группы [15]:

- неформализованные (качественные),

- статические (простые),

- динамические (основанные на дисконтировании).

К качественным показателям относят критерии «срочности» (отбираются проекты, требующие немедленной  реализации; их непринятие может привести к нежелательным финансовым и иным последствиям) и «вынужденности» (данный критерий может использоваться при необходимости осуществления инвестиций, например, в случае вмешательства государства в дела компании). Использование неформализованных показателей не позволяет количественно оценить инвестиционные предложения, и поэтому вопрос относительно целесообразности осуществления проекта или выбора одного из нескольких приемлемых часто решается аналитиками на уровне интуиции.

К статическим  показателям оценки инвестиционных проектов относится расчет простой (бухгалтерской) нормы прибыли и расчет периода окупаемости проекта. Простая (бухгалтерская) норма прибыли проекта (Accounting Rate of Return, ARR) характеризует годовую рентабельность всего инвестированного капитала, выражается в процентах и рассчитывается по формуле (1):

(1)

где PRср – среднегодовая  прибыль проекта;

IC – капиталовложения (инвестиционные затраты);

LV – ликвидационная  стоимость основных средств.

В некоторых  случаях формула расчета бухгалтерской  нормы прибыли имеет следующий вид (1а):

(1а)

Период или  срок окупаемости капиталовложений (Payback Period, PB) является одним из простейших и наиболее часто используемых критериев  оценки экономической эффективности  проекта. Период окупаемости – это минимальный интервал времени (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект от реализации проекта становится положительным и в дальнейшем не становится отрицательным.

Если проект предусматривает ежегодное получение финансовых потоков, одинаковых по величине, то период окупаемости можно рассчитать по формуле (2):

(2)

где IC – общая  стоимость капиталовложений в проект;

CFср – среднегодовой  финансовый поток от реализации  проекта.

Для оценки эффективности  капитальных вложений с учетом фактора времени на практике используется несколько критериев. К их числу относятся дисконтированный период окупаемости, чистый дисконтированный доход, дисконтированный индекс доходности, внутренняя норма доходности и некоторые другие. Для определения всех перечисленных критериев используются дисконтированные финансовые потоки, поэтому особое внимание при оценке инвестиций следует уделять определению прогнозных значений финансовых поступлений и выплат в течение всего срока жизни инвестиционного проекта.

Дисконтированный период окупаемости (Discounted Payback Period, DPB) можно представить как минимальный временной интервал от начала реализации проекта, когда соответствующий интегральный эффект становится положительным и остается таковым до конца анализируемого периода (3):

(3)

где τ [0, T]; CFt –  финансовый поток года t;

ICt – капитальные  вложения (инвестиционные затраты)  в году t;

T – период  реализации проекта; 

r – ставка  дисконтирования.

Дисконтированный  период окупаемости – это период времени, в течение которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления, т.е. начиная с момента времени τ=DPB, данный проект уже не нуждается в каком-либо внешнем финансировании. Дисконтированный период окупаемости может служить критерием для принятия инвестиционного решения.

Основным критерием  ценности инвестиционного проекта  является критерий чистого дисконтированного  дохода (Net Present Value, NPV). Чистый дисконтированный доход определяется как сумма финансовых потоков, генерируемых инвестиционным проектом за весь расчетный период [t0, T], приведенная к начальному моменту t0 со ставкой дисконтирования, равной r (4):

(4)

где CFt – доход, достигнутый за период времени t (чистый финансовый поток года t);

ICt – капиталовложения  в году t;

T – расчетный  период оценки;

r – ставка  дисконтирования.

Одним из главных  критериев инвестиционной предпочтительности того или иного проекта является максимизация прибыли. Однако для более  эффективного анализа инвестиций должны учитываться размер капитальных вложений и альтернативное использование средств.

В настоящее  время дисконтированный индекс доходности (Discounted Profitability Index, DPI) является одним  из часто используемых измерителей  относительной ценности инвестиционного проекта. В общем виде дисконтированный индекс доходности представляет собой отношение суммы дисконтированных (к начальному периоду времени t) финансовых потоков проекта к величине капиталовложений. Другими словами, дисконтированный индекс доходности является формальным способом выражения соотношения доходов и затрат инвестиционного проекта (5):

(5)

где CFt – финансовый поток проекта в году t;

ICt – сумма  капитальных вложений в проект  в году t;

IC – сумма  капиталовложений в проект за T лет реализации проекта.

Согласно правилу DPI, чтобы принять решение о  реализации проекта, минимально приемлемое значение критерия должно быть более 1,1 для устранения влияния возможных  погрешностей. Если чистый дисконтированный доход положителен, то дисконтированный индекс доходности больше единицы, что является необходимым условием относительной эффективности инвестиционного проекта. Дисконтированный индекс доходности позволяет аналитику оценить инвестиционные альтернативы различных масштабов путем сопоставления доходности проектов.

Однако данный критерий обладает недостатком, заключающимся  в том, что после его расчета  нет возможности судить об абсолютном денежном эффекте, вызванном проектом.

Большое распространение получил критерий внутренней нормы доходности (Internal Rate of Return, IRR), в котором субъективный фактор сведен к минимуму. Если изобразить зависимость чистого дисконтированного дохода от ставки дисконтирования, то будет видно, что кривая значений чистого дисконтированного дохода пересекает ось абсцисс в некоторой точке. Таким образом, внутреннюю норму доходности можно определить как уникальное значение ставки дисконтирования для каждой инвестиционной фазы, при которой приведенная стоимость всех финансовых притоков равна приведенной стоимости всех финансовых оттоков. Значение нормы дисконта, при котором чистый дисконтированный доход обращается в нуль, и называется внутренней нормой доходности (6):

(6)

Проект можно  считать эффективным, если внутренняя норма доходности больше «средневзвешенной стоимости капитала», т.е. проценты по источникам финансирования (если они были привлечены) смогут быть покрыты из доходов от реализации проекта за время, равное горизонту расчета.

Таким образом, рассмотрев основные показатели определения эффективности осуществления инвестиционной деятельности, перейдем к их практическому применению.

 

 

 

 

 

 

Глава 2 Анализ инвестиционной деятельности ООО «Каскад»

2.1 Краткая  характеристика предприятия ООО  «Каскад»

 

ООО «Каскад» основано в июне 1993 года и является инвестиционно-строительной компанией полного цикла – то есть, успешно осуществляет все виды предпроектных, проектных и строительно-монтажных работ, самостоятельно их финансируя. В состав Общества входит также агентство недвижимости. За время своей деятельности Общество построило и ввело в эксплуатацию свыше 200000 кв.м. жилых и нежилых помещений в более чем 30-ти объектах самого различного назначения. Среди объектов, успешно возведённых «Каскад», есть и физкультурно-оздоровительные комплексы, и административные постройки, и жилые дома повышенной комфортности. Объекты Общества можно увидеть в разных городах Челябинской области. Опыт ООО «Каскад» значителен и разнообразен. Все объекты, построенные Обществом, объединяет бережное профессиональное отношение проектировщиков и строителей к архитектурному облику города, качество работ и внимание к требованиям клиентов. В ближайших планах Общества – реализация нескольких масштабных проектов по возведению жилых комплексов в пригородных районах.

Одним из планов является разрабатываемый инвестиционный проект.

2.2 Источники  финансирования инвестиционного  проекта на ООО «Каскад»

 

Финансово-кредитные  отношения между субъектами инвестиционной деятельности представляют собой важную организационно-правовую форму регулирования инвестиционного процесса. Эти отношения возникают в условиях рынка по поводу мобилизации денежных ресурсов, необходимых для осуществления инвестиционных проектов.

Финансовое обеспечение  проектов может осуществляться на безвозвратной  или возвратной основе.

Финансирование на безвозвратной  основе – это предоставление денежных средств (осуществление затрат) различными инвесторами на неопределенное время  в надежде на получение от реализации проекта в будущем доходов, которые  покроют с прибылью эти расходы.