Становление и развитие финансовой системы в РФ

В-третьих, произведем расчет среднегодовой стоимости арендуемой  техники:

1 год: млн. руб.

2 год: млн. руб.

3 год: млн. руб.

4 год: млн. руб.

Полученные значения занесем в следующую таблицу 3.2.

 

Таблица 3.2

Среднегодовая стоимость техники, млн. руб.

Год	Стоимость техники на начало года	А	Стоимость техники на конец года	Среднегодовая стоимость  техники
1	1,1	1,1	9,9	10,45
2	9,9	1,1	8,8	9,35
3	8,8	1,1	7,7	8,25
4	7,7	1,1	6,6	7,15

 

После расчета среднегодовой стоимости необходимо определить размер лизингового платежа за данный период по формуле:

Лп = А + Пкр + Пком + НДС, где

Лп - общая сумма лизинговых платежей;

А – величина амортизационных отчислений;

Пкр – платежи лизингодателю за использованные им кредитные ресурсы;

Пком – размер комиссионных выплат;

НДС – размер налога на добавленную стоимость .

Таким образом, необходимо также рассчитать:

1. Пкр= , где:

        Кр - величина кредитных ресурсов, привлекаемых для проведения лизинговых операций;

СК - ставка за пользование кредитными ресурсами.

2. Пком = , где:

      СКВ - ставка комиссионного вознаграждения.

3. НДС = , где:

       В - выручка по лизинговой сделке, облагаемая налогом на добавленную стоимость:

4. В = Пкр + Пком

 

Для начала, отметим, что по данным табл.3.2. сумма амортизационных отчислений неизменно равна 1,1 млн. руб.

За 2010 год:

1) Лп = А + Пкр + Пком + НДС

2) Пкр = = 10,45 * 0,1 = 1,045 млн. руб.

3) Пком = = 10,45 * 0,04 = 0,418 млн. руб.

4) НДС = = (1,045 + 0,418) * 0,18 = 0,2633 млн. руб.

5) Лп = 1,1 + 1,045 + 0,418 + 0,2613 = 2,8263 млн. руб.

За 2011 год:

1) Лп = А + Пкр + Пком + НДС

2) Пкр = = 9,35 * 0,1 = 0,935 млн. руб.

3) Пком = = 9,35 * 0,04 = 0,374 млн. руб.

4) НДС = = (0,935 + 0,374) * 0,18 = 0,2374 млн. руб.

5) Лп = 1,1 + 0,935 + 0,374 + 0,2374 = 2,6564 млн. руб.

За 2012 год:

1) Лп = А + Пкр + Пком + НДС

2) Пкр = = 8,25 * 0,1 = 0,825 млн. руб.

3) Пком = = 8,25 * 0,04 = 0,33 млн. руб.

4) НДС = = (0,825 + 0,33) * 0,18 = 0,2079 млн. руб.

5) Лп = 1,1 + 0,825 + 0,33 + 0,2079 = 2,6564 млн. руб.

За 2013 год:

1) Лп = А + Пкр + Пком + НДС

2) Пкр = = 7,15 * 0,1 = 0,715 млн. руб.

3) Пком = = 7,15 * 0,04 = 0,286 млн. руб.

4) НДС = = (0,715 + 0,286) * 0,18 = 0,18 млн. руб.

5) Лп = 1,1 + 0,715 + 0,286 + 0,18 = 2,281 млн. руб.

 

Результаты расчета суммы лизинговых платежей за период лизинга представим в виде таблицы 3.3.

Таблица 3.3.

Общая сумма лизинговых платежей за 2010-2013гг.

Год	Сумма лизинговых платежей, млн. руб.
2010	2,8263
2011	2,6564
2012	2,4629
2013	2,281
Итого	10,2266

 

На основании данных таблицы 3.3 можно отметить следующее: общая сумма ежегодных выплат за четыре года составит 10,2266 млн. руб.,  также ЗАО «Парижская коммуна» имеет возможность, как предусматривалось ранее, выкупить строительную технику по остаточной стоимости, то есть за 6,6 млн. руб., вместо рыночной стоимости в 11млн. руб. Сложив эти показатели, получим общую стоимость строительной техники, используя политику привлечения финансового лизинга, в следующем размере:

 

10,2266 + 6 600 = 16,8266 млн. руб.

 

Оценку эффективности лизинговой операции проведем путем сравнения настоящей стоимости денежных потоков при лизинговой операции и при банковском кредите:

 

16,105 млн. руб. < 16,8266 млн. руб.

Таким образом, на основании данного уравнения видно, что, несмотря на достаточно продолжительную подготовку документов, получение кредита на покупку строительной техники на данный момент при рассматриваемых условиях является более выгодным, чем политика привлечения финансового лизинга.

 

 

3.3. Оценка эмиссии облигационного займа

 

 

 

В международной практике учета заемный капитал предприятия (компании) рассматривается как капитал, полученный в результате выпуска облигаций. Такие компании-эмитенты должны обеспечить владельцам облигаций возврат номинала этих ценных бумаг и выплату процентов.

Аналогичная практика, связанная с выпуском облигаций, целевых займов, характерна и для отечественных организаций, формирующих заемный капитал. Правовая основа этого процесса определена ГК РФ (ст. 814, 815, 816).

В соответствии с законодательством облигацией признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок возмещения номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Облигация так же предоставляет ее держателю права на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права.

Изучив механизм облигационного займа можно утверждать, что его преимущества перед иными источниками заимствования ресурсов связаны с аукционным механизмом его размещения. Это условие позволяет устанавливать справедливую доходность долговых бумаг эмитента. Кроме того, эмитент получает возможность более конкретно планировать займы ввиду срочного характера облигаций, в то время как банковский кредит может быть отозван в неудобный для заемщика период. Кроме того, при размещении облигаций покупателями выступают представители различных сегментов экономики: кредитные, инвестиционные и страховые компании, иностранные инвесторы, паевые и пенсионные фонды, а также некоторые физические лица.

В условиях относительно стабильной экономико-политической ситуации в стране облигационные займы могут представлять реальный интерес для частных инвесторов как альтернатива банковским депозитам и прочим формам накопления, так как крупнейшие эмитенты вполне сопоставимы по уровню надежности с кредитными организациями. Для коммерческих банков и профессиональных участников рынка ценных бумаг облигации представляют собой ликвидный инструмент с определенной датой погашения, что также является удобным для размещения средств.

Анализ выпуска облигационного займа как источника финансирования деятельности ЗАО «Парижская коммуна» в дипломной работе не будет проведен. Это связано, главным образом, с незначительным по мировым стандартам (предполагается привлечь 11 млн. руб. для покупки строительной техники) объемом эмиссии (менее 500 млн. руб.) является экономически нецелесообразным из-за наличия постоянных расходов, не зависящих от объема эмиссии и делающих такой выпуск относительно дорогим. Такой объем выпуска не вызовет интереса у андеррайтера облигационного займа. Облигации такого объема не попадают на вторичный рынок и становятся неликвидными, что мешает реализации всего их положительного потенциала в процессе привлечения заемного капитала. 

Средний размер одной эмиссии корпоративных облигаций в 2000 г. составил 1 050 млн. руб., в 2001 - 750 млн. руб., в 2002 - 1 100,3 млн. руб., в 2004 - 1 351,2 млн. руб. Средний объем займа возрос: в 2005 - 1,81 млрд. руб., в 2006 - 1,85 млрд. руб., в 2007 - 1,91 млрд. руб. За период 2006 - 2007 гг. было произведено немало мелких (относительно) размещений, что говорит о присутствии на долговом рынке небольших компаний. Однако доля небольших по номинальному объему размещений в суммарной номинальной стоимости первичных размещений в течение 2007 г. была небольшая, а большую часть рынка охватывают крупные займы номиналом свыше 3 млрд. руб. Основываясь на расчете расходов по эмиссии облигаций, а также статистических данных в этой области, можно говорить о том, что приемлемым является объем выпуска от 500 млн. руб. Для широкого круга потенциальных инвесторов определяющим аргументом приобретения ценной бумаги служит факт погашения эмитентом первого выпуска облигаций. Последующие займы, как показывает практика, будут обходиться эмитенту дешевле. Стоимость заемного капитала для эмитента существенно возрастет при сокращении срока обращения облигаций. Выйти на требуемые объемы долгосрочного заемного капитала по приемлемым ставкам достаточно быстро невозможно. Необходимо постепенно, начиная с краткосрочных займов, строить систему долгосрочного заимствования. У ЗАО «Парижская коммуна» для этого на данный момент не существует никаких предпосылок.

 Многие эмитенты выходят  на рынок займами до 1 года и  только после указанного размещения  осуществляют более масштабные  долгосрочные проекты на срок  до 3 лет. Основываясь на статистических данных и оценивая конъюнктуру рынка заемного капитала, на мой взгляд, сейчас целесообразно использовать программу выпуска, рассчитанную на 3-4 года, после успешного размещения выпуска облигаций сроком обращения 1 год. Процентная ставка при размещении определяется конъюнктурой рынка заемного капитала рейтингом эмитента и эффективностью действий финансового консультанта андеррайтера. На сегодняшний день доходность облигаций эмитента реально может составить величину доходности на рынке государственных бумаг (ОФЗ) плюс от 2 до 6 % годовых. Приемлемым является уровень доходности между первой и второй группами: эмитент, чтобы заинтересовать фондовый рынок, предлагает большую доходность для инвестора по сравнению с имеющимися рыночными альтернативами, но при этом привлекает заемный капитал по ставкам ниже источников банковского кредитования. Основываясь на статистических данных, а также прогнозах МЭРТ по инфляции, в качестве уровня доходности при нынешней конъюнктуре видится ставка 8-12% годовых.

 

В настоящее время в нашей стране складываются в целом благоприятные предпосылки для успешной организации и размещения облигационных займов. Такие достоинства облигаций, как ликвидность, прозрачность и доходность, формируют достаточно активный спрос, что, несомненно, является основополагающим фактором при развитии облигационного рынка.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

 

Ресурсное обеспечение предприятия является необходимым условием его развития. Именно наличие финансовых ресурсов определяет возможности формирования заемного капитала на предприятиях. Заемный капитал является катализатором бизнес-процессов, дающим возможность предприятиям увеличивать прибыль и стоимость компании. Сущность заемного капитала предприятия проявляется в реализации оперативных, координационных, контрольных и регулирующих функциях процесса привлечения внешних источников финансирования. Система управления компанией должна оперативно реагировать на изменение факторов внутренней и внешней среды, а именно: изменение условий заимствования, изменение способов заимствования, появление новых способов привлечения заемных источников финансирования. Учитывая особенности привлечения капитала российскими предприятиями, а также современные экономические условия, можно говорить о том, что существует зависимость между темпами роста национальной экономики и объемами привлечения заемных средств российскими предприятиями. Ограничением по объему привлечения капитала служит заинтересованность заемщика в его использовании, а также возможность вернуть взятые средства с учетом их стоимости в установленный срок.

Формирование заемного капитала предприятия должно быть основано на принципах и способах разработки и исполнения решений, регулирующих процесс привлечения заемных средств, а также определяющих наиболее рациональный источник финансирования заемного капитала в соответствии с потребностями и возможностями развития предприятия. Основными объектами управления при формировании заемного капитала являются его цена и структура,  которые определяется в соответствии с внешними условиями.

По мнению автора, основополагающими принципами привлечения средств должны являться контроль над формированием заемного капитала предприятия и оперативное реагирование на изменение условий заимствования. Таким образом, может быть решен ряд проблем, связанных с увеличением или уменьшением цены источника заемного капитала. Мониторинг условий рынка актуален не только на начальной стадии привлечения ресурсов, но и при сформировавшемся портфеле.

В структуре заемного капитала присутствуют источники, требующие своего покрытия для их привлечения. Качество покрытия определяется его рыночной стоимостью, степенью ликвидности либо возможностью компенсации привлеченных средств. 

Заемный капитал представляет собой структуру, которая постоянно взаимодействует с внешней средой, результатом чего является модификация качества всего капитала предприятия. По мнению автора, сущность заемного капитала определяется также его воздействием на повышение стоимости предприятия. Результатом грамотно сформулированной и осуществленной политики привлечения капитала, учитывая научные труды и практический опыт в этой области, будет повышение благосостояния компании. В современных условиях российской экономики предприятия действительно имеют большой выбор источников заемного финансирования, и связано это в первую очередь с тем, что сегодня рынок капитала предлагает огромный выбор инструментов как заемщикам, так и заимодавцам.