Понятие и основы правового регулирования ценных бумаг

 

 

 СОДЕРЖАНИЕ

 

 

 

ВВЕДЕНИЕ

Существование ценных бумаг стало для России таким же привычным фактом, как и для любой современной развитой страны. Сейчас уже мало кто вспоминает, что им только 20 лет. Однако за такой исторически короткий промежуток времени в этой области произошли фундаментальные изменения: от ситуации, когда существовала советская централизованная система хозяйствования, мы перешли к рыночной системе, основанной на частной собственности. И ценные бумаги сыграли в этих изменениях далеко не последнюю роль.

Однако долгое отсутствие собственного позитивного опыта и заимствование при создании законодательства опыта стран с развитым гражданским оборотом послужило причиной несовершенства нормативной базы регулирования ценных бумаг, в частности как ценные бумаги как объекты гражданских прав возникают.

В сложившейся ситуации дискуссии о ценных бумагах стали принимать всё больше практическое значение, отражая реальные проблемы, выявляющиеся по ходу правоприменительной, судебной практики.

В поисках концептуального разрешения противоречий по существу и решения существующей проблемы выделяется несколько основных теорий: 1) договорная; 2) внедоговорная (креационная); 3) эмиссионная.

С какими юридическими фактами/или их составами и почему закон связывает возникновение ценных бумаг как объектов гражданских прав и возникновение прав, которые такая бумага предоставляет?

Актуальность выпускной квалификационной работы. Ценные бумаги традиционно признаются необходимым атрибутом развитого рыночного хозяйства. В то же время повышенный интерес к проблематике, связанной с ценными бумагами, можно охарактеризовать тем, что «понятие о ценных бумагах не успело до сих пор выясниться ни в жизни, ни в науке, ни в законодательстве». С другой стороны, можно сказать, что ценные бумаги - тот важный фактор, который внешне во многом определяет облик современного гражданского права.

Ценные бумаги являются, в силу своей двойственной природы, весьма своеобразными объектами гражданских прав. Регулирование отношений, связанных с ценными бумагами, часто подчиняется действию специальных норм.

Целью данной работы является выявить актуальные проблемы, связанные с вопросами правового регулирования ценных бумаг в рамках законодательства Российской Федерации и предложить возможные пути их совершенствования.

Особенности ценных бумаг как объектов гражданского права анализируются в работах Габова А.В., Коршунова Ж.В, Яркова В.В. и др.

Общую теоретическую основу исследования составляют труды по гражданскому праву таких учёных, как Агарков М.М., Белов В.А., Крашенинников Е.А.,Нерсесов Н.О., Шершеневич Г.Ф.; а также современные исследования Батяева Т.Д., Бутина И.В и др.

Вместе с тем, содержание правового регулирования общественных отношений по поводу ценных бумаг, применимого к обороту разных видов ценных бумаг, включая бездокументарные ценные бумаги, остается недостаточно исследованным.

Объектом исследования являются общественные отношения, возникающие в процессе эмиссии ценных бумаг.

Предметом исследования выступают ценные бумаги.

В соответствии с поставленной целью определяем следующие задачи:

1. Раскрыть сущность и базовые понятия ценных бумаг; представить классификацию ценных бумаг;
2. Проанализировать правовые нормы, регулирующие общественные отношения по поводу ценных бумаг;
3. Выявить основные противоречия действующего законодательства РФ относительно правовой регламентации ценных бумаг и пути их решения.

Методологическую основу выпускной квалификационной работы составили: аналитический, логический, исторический, системный, а также метод сравнительного правоведения.

Нормативно-правовую и источниковедческую базу составили Гражданский кодекс Российской Федерации, а также федеральные законы по рассматриваемому кругу вопросов и подзаконные акты.

Данная выпускная квалификационная работа включает в себя введение, три главы, объединяющие 6 параграфов, заключение, содержащее выводы по работе, список используемой литературы.

Во введении обосновывается актуальность избранной темы, определяется объект, предмет, цель и задачи работы.

В первой главе «Понятие и источники правового регулирования ценных бумаг» раскрываются базовые понятия ценных бумаг через их понятие и признаки, рассмотрены основы правового регулирование ценных бумаг.

Вторая глава «Классификация ценных бумаг» посвящена классификации ценных бумаг, анализируются их отдельные виды.

В третьей главе «Правовое регулирование эмиссии ценных бумаг» рассматриваются вопросы по улучшению правовой регламентации ценных бумаг.

По результатам исследования сделаны выводы, приведенные в заключение работы.

 

ГЛАВА 1. ПОНЯТИЕ И ОСНОВЫ ПРАВОВОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ

1. Понятие и признаки ценных бумаг

Термин «ценная бумага» используется в большинстве стран, хотя при этом единого для всех определения ценной бумаги нет. В большинстве случаев под ценной бумагой понимают документ, определяющий взаимоотношения между лицом, выпустившим документ, и его владельцем (владельцами) и закрепляющий за ними определённый набор прав.

В соответствии со ст. 142 ГК РФ1 ценными бумагами являются соответствующие установленным законом требованиям, документы, удостоверяющие обязательственные и иные права, осуществление или передача которых возможны только при их предъявлении (документарные ценные бумаги). Ценными бумагами признаются также обязательственные и иные права, закрепленные в решении о выпуске или ином акте лица, выпустившего или выдавшего ценные бумаги в соответствии с требованиями закона, осуществление и передача которых возможны только с соблюдением правил учета этих прав (бездокументарные ценные бумаги).

Особенностью ценной бумаги является её двойственность. С одной стороны, согласно законодательству2 – это вещь, однако это одновременно и имущественное право, а с принятием изменения ГК перечень прав расширился, и ценная бумага может удостоверять обязательственные и иные права. Таким образом, ценная бумага включает в себя имущественные и неимущественные права (право на информацию и т.п.). Такой режим имеет конкретные юридические последствия: тот, кто обладает правом собственности (иным вещным правом) на бумагу, обладает и правами, которые она предоставляет.

Соответственно, в классической традиции тот, кто приобретает бумагу, приобретает и права из нее. Уступить право из бумаги, не передав право на бумагу, нельзя "право на бумагу и право из бумаги нормально имеют одну и ту же судьбу"3.

"Вещность" ценной бумаги  относительна. Это верно в отношении  не только бездокументарных бумаг, которые окончательно были приравнены  к вещам только благодаря судебной  практике4, но и ценных бумаг классических. Согласно доминирующей в российском праве точке зрения вещью признаются материальные предметы окружающего мира, созданные природой и человеком. В этом смысле признание любой ценной бумаги (ценностью которой выступает ее содержание) вещью представляет собой не более чем фикцию5.

Как справедливо отметила И.Н. Бутина, "распространение вещного режима в отношении ценной бумаги посредством использования документа, являющегося как бы представителем ценности, заключенной в бумаге, являлось не более чем юридико-техническим приемом. Вследствие "овеществления" ценная бумага не стала вещью в собственном смысле этого слова, но указанный прием позволил без особых препятствий включить права в имущественный оборот наподобие реальных вещей"6.

К сожалению, законодательство не всегда признает двойственную природу ценной бумаги. Так, признавая в ст. 128 ГК РФ ценную бумагу вещью, оно указывает на возможность отчуждения бумаги через типично вещно-правовой способ - путем купли-продажи. Согласно ст. 142 ГК с передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности. Положения ст. 454 ГК7 к купле-продаже ценных бумаг, применяются, если законом не установлены специальные правила их купли-продажи. Статья 1176 ГК8, говоря о наследовании прав, связанных с участием в хозяйственных товариществах и обществах, производственных кооперативах, специально указывает, что "в состав наследства участника акционерного общества входят принадлежавшие ему акции. Наследники, к которым перешли эти акции, становятся участниками акционерного общества". Как видим, закон прямо подчеркивает, что, если право участия оформлено в виде ценной бумаги, в наследственную массу включаются именно бумаги, а переход прав участника - лишь следствие перехода акций по наследству. Аналогичные положения мы находим и в специальных законах9, где указывается, что переход прав, составляющих ценную бумагу, является лишь результатом перехода прав на саму ценную бумагу. Однако уже в других статьях ГК мы встречаем совершенно иной подход: говорится об уступке прав, составляющих ценную бумагу. При этом ее вещная природа совершенно игнорируется. К примеру, ст. 146 ГК прямо называется "Передача прав по ценной бумаге". Все содержание этой статьи также построено по обязательственной модели. Статья 338 ГК указывает, что "при залоге имущественного права, удостоверенного ценной бумагой, она передается залогодержателю либо в депозит нотариуса, если договором не предусмотрено иное". То есть в залог передается не сама бумага, а именно права из нее. Статья 389 ГК ("Форма уступки требования") указывает, что "уступка требования по ордерной ценной бумаге совершается путем индоссамента на этой ценной бумаге (пункт 3 статьи 146). Как видим, и эта статья игнорирует вещную природу бумаги. Еще более запутанную терминологию мы встречаем в ст. 149 ГК относительно так называемых бездокументарных ценных бумаг: "Операции с бездокументарными ценными бумагами могут совершаться только при обращении к лицу, которое официально совершает записи прав. Передача, предоставление и ограничение прав должны официально фиксироваться этим лицом, которое несет ответственность за сохранность официальных записей, обеспечение их конфиденциальности, представление правильных данных о таких записях, совершение официальных записей о проведенных операциях". Здесь законодатель, в самом начале не определившись до конца с природой этих объектов, использовал понятие "операции", не пояснив, что имеется в виду. В общем, действующее законодательство никакого единства в части объяснения природы ценной бумаги как объекта гражданских прав не устанавливает.

Цивилисты давно задумались над тем, как найти критерии разграничения которые можно обозначить как признаки ценных бумаг и как такие признаки выделить.

Наиболее рациональным мне кажется выделённые Габовым А.В. две группы признаков: формальные признаки и содержательные, т.е. определяющие особенности  правового института, позволяющие установить его самостоятельный характер в системе права10.

Поскольку в качестве формального признака выступает признание того или иного документа (совокупности прав) в качестве ценной бумаги нормами позитивного права и предметом спора являются в меньшей степени, постоянная дискуссия в научной литературе идёт по поводу содержательных признаков.

Говоря о формальных признаках, мы говорим только об одном – признание того или иного документа (совокупности прав) ценной бумагой нормами действующего законодательства. Именно этот признак является главным и, по сути, единственным признаком, по которому можно говорить о том, что какой-то конкретный документ (совокупность прав) является ценной бумагой.

Попытка подвести все известные российскому праву виды (типы) ценных бумаг под общий знаменатель единого перечня признаков, как признаваемых законодательством, так и выделяемых доктриной, практически обречена на провал. Документы, которые объединены действующим российским законодательством под названием "ценные бумаги", столь различны, что указанный формальный критерий - едва ли не единственная возможность квалифицировать их все в качестве таковых. Вопрос состоит в том: надо ли это делать и зачем?

Ответ на этот вопрос лежит в плоскости тех целей, которые государство ставит при регулировании финансового рынка: государство может, исходя из целей экономической политики, как сузить применение того или иного института (предположим, закрепить правило о том, что ценная бумага всегда выдается в бумажной форме и удостоверяет исключительно отношения займа двух лиц - это автоматически отразится на параметрах рынка ценных бумаг (его объеме, эластичности, круге лиц и т.д.)), так и, напротив, позволить секьюритизировать (одна из форм привлечения финансирования путём выпуска ценных бумаг, обеспеченных активами, генерирующими стабильные денежные потоки) любые права, отдав разрешение этого вопроса экономическим агентам. Никаких ограничений содержательного характера здесь не усматривается: ведь, если рассматривать ценные бумаги как экономический феномен, перед нами секьюритизированные права на ресурсы (блага), которые удовлетворяют определенные потребности (интересы), правовая судьба которых отделена по большей части от правовой судьбы ресурса (блага) ведь с появлением ценных бумаг, как указывают экономисты, происходит как бы раздвоение ресурсов. С одной стороны, существует реальный ресурс, с другой стороны, право на него - его "отражение", выраженное ценной бумагой11. Такими ресурсами (благами) в принципе может быть все, что вовлечено в экономическую деятельность: недвижимость, различное движимое имущество, результаты деятельности (и сама такая деятельность) и многое другое. В этой связи необходимо отметить, что правовой режим ценной бумаги может быть "накинут" на любую гражданско-правовую сделку, любую юридическую конструкцию, опосредующую имущественные отношения. Скажем больше: в правовой режим ценной бумаги можно облекать вообще любые права (имущественные точно, неимущественные выборочно), если этого требуют интересы оборота и публичного порядка. Цель же такого "облачения" обычных прав в ценные бумаги может состоять именно в том, чтобы подчинить их обращение и исполнение обязательств по ним особому порядку, который составляет содержание правового режима ценной бумаги. Вопрос о том, зачем "набрасывать" правовой режим ценной бумаги на определенные права, снова приводит нас к обсуждению вопроса: чем ценна, интересна для участников отношений ценная бумага? Для ответа на него можно привести пример с секьюритизацией. Участники этого процесса проявляют волю к тому, чтобы соответствующие права (их совокупности) обрели правовой режим именно ценной бумаги. И это понятно: "наложение" на те или иные права (их совокупности) правового режима ценной бумаги дает синергетический эффект как с регулятивной точки зрения, так и с точки зрения защиты прав и законных интересов: права обращаются на рынке (а это можно было бы делать и без секьюритизации) в определенном, комфортном для участников правовом режиме, именно в нем они видят для себя дополнительные возможности (к примеру, возможность публичного обращения и многократного роста стоимости). Такие возможности касаются и сферы защиты прав: ведь права участников рынка ценных бумаг защищены гораздо более эффективно, нежели права участников обращения обычных имущественных прав. Здесь гораздо больше специальных правовых институтов; отчасти это диктуется двойственной природой бумаг, отчасти тем, что при защите применяется гораздо больше способов, чем при обращении обычных прав. Еще один момент - регулируемость большинства отношений в сфере рынка ценных бумаг. Ее, конечно, можно считать дополнительной "обузой" для участников рынка. Но на самом деле, как показывает практика, само наличие регулирования дает участникам отношений в сфере рынка ценных бумаг дополнительные гарантии осуществления и защиты их прав. В этом смысле отметим, что институт ценных бумаг ценен как особый правовой режим.

В настоящее время тот или иной документ (совокупность прав) может быть признан в качестве ценной бумаги нормами позитивного права:

1. Путем прямого указания в законе (см., к примеру, ст. ст. 143, 815, 816, 843, 844, 913 ГК; ст. 13 Федерального закона "Об ипотеке (залоге недвижимости)", ст. 2 Федерального закона "О рынке ценных бумаг", ст. 2 Федерального закона "Об ипотечных ценных бумагах", ст. 14 Федерального закона "Об инвестиционных фондах");
2. Путем реализации особого порядка признания документа ценной бумагой, который установлен "законами о ценных бумагах". В настоящее время такого рода особый порядок действует только один и именуется он в Федеральном законе "О рынке ценных бумаг" "квалификацией", поэтому по-иному можно сказать следующим образом: путем квалификации государственными органами.

Установление нового вида ценной бумаги путем квалификации может иметь место только в отношении стандартных прав12. В этом смысле интересно само полномочие "квалификации". В настоящее время оно определено Порядком квалификации ценных бумаг13, любые имущественные и неимущественные права, закрепленные в документарной или бездокументарной форме, независимо от их наименования являются эмиссионными ценными бумагами, если условия их возникновения и обращения соответствуют совокупности признаков эмиссионной ценной бумаги, указанной в Федеральном законе "О рынке ценных бумаг". Как видим, государство в данном случае пошло по достаточно формальному пути: главное - признать соответствующее право в принципе эмиссионной ценной бумагой и распространить на него требования закона.

В отношении содержательных признаков единства в специальной литературе не существует. Первое, что здесь надо отметить: на этот вопрос существуют взгляды ученых-экономистов и правоведов, подходы которых различны.

Посмотрим на "экономический" взгляд. Его хорошо демонстрируют идеи Я. М. Миркина. Он полагает, что к признакам ценных бумаг относятся: обращаемость, доступность для гражданского оборота, стандартность и серийность, документальность, регулируемость и признание государством, рыночность, ликвидность, риск14. Другие авторы не сильно отходят от таких позиций. Так, Т. А. Батяева, И. И. Столяров выделяют ликвидность, обращаемость, рыночный характер, стандартность, серийность, участие ценных бумаг в гражданском обороте, доходность, риск ценной бумаги15. Практически аналогичной точки зрения придерживаются и все иные авторы-экономисты. Думается, что указанная точка зрения на признаки ценных бумаг, представляющая собой экономический взгляд на мир, вряд ли может сильно нам помочь в исследовании их признаков. Проблема в том, что приводимые экономистами признаки неприменимы ко всем ценным бумагам. Скорее перед нами признаки эмиссионных ценных бумаг и различных производных инструментов, ими не являющихся, да и то не всех. Неэмиссионные ценные бумаги вообще через такие признаки не могут быть описаны. Следовательно, чисто экономический взгляд на признаки ценных бумаг не подходит.  Теория признаков ценных бумаг, которую мы имеем на сегодняшний день, сформировалась в основном при анализе классических ценных бумаг.