Оценка стоимости компании «ОАО Рассвет»

Данный подход наиболее приемлем с точки зрения инвестиционных мотивов, так как инвестора интересует компания не как набор активов (здания, сооружения, машины, оборудование, товарные запасы), а как источник дохода. Доход, генерируемый предприятием, может быть представлен в виде прибыли, денежного потока, выручки, дивидендных выплат.

Доходный подход можно использовать для оценки предприятий, имеющих определенную историю хозяйственной деятельности, находящихся на стадии роста или стабильного экономического развития, и в меньшей степени – для оценки предприятий, терпящих систематические убытки.

В рамках доходного подхода применяют  два основных метода:

• метод капитализации;
• метод дисконтирования.

Для российских предприятий подходы к оценке стоимости ставки дисконтирования  доходности капитала используем показатель нормы доходности капитала (r^*), который определяется по следующей формуле:

r^* = + V      (2.1)

 

r^* =0,127+1,089=1,216

где:

 r^* – расчетная норма доходности капитала, %;

V – коэффициент вариации доходности капитала, характеризующий риск.

В данной курсовой работе активы предприятия  структурируются следующим образом:

• производственная деятельность: основные средства (стр. 210 №), нематериальные активы (стр. 220 №),прочие долгосрочные активы (стр.240 №),запасы (стр. 140 №), готовая продукция (стр.150 №).

A₁ = стр. 210 + стр.220 + стр.140 + стр.150   (2.2)

 

A_{1 (1пер)} =1124,8+272,9+55,6= 1453,3тыс. евро.

A_{1 (2пер).} =1180,9+286,6+58,4=1525,9тыс.евро.

A_{1 (3пер).} =1532,6+307,9+65,1=1905,6тыс.евро.

A_{1 (4пер).} =1627,2+322,7+68,4=2018,3тыс.евро.

A_{1 (5пер)}=1494+346,2+76,2=1916,5тыс.евро.

• инвестиционная деятельность – долгосрочные инвестиции и фонды (стр.230 №), дебиторская задолженность (стр. 130 №):

А₂ = стр.230 + стр.130     (2.3)

A_{2 (1 пер)} =3,0+1189,9= 1192,9тыс.евро.

A_{2 (2пер)} = 3,6+1249,4= 1253,0тыс.евро.

A_{2 (3пер)} = 3,2+1392,2= 1395,4тыс.евро.

A_{2 (4пер)} =3,4+1463,6= 1466,9тыс.евро.

A_{2 (5пер)} = 3,9+1630,2= 1634,1тыс.евро.

• финансовая деятельность – денежные средства (стр. 110 №), краткосрочные финансовые вложения (стр.120 №), прочие текущие активы (стр. 160 №):

А₃ = стр. 110 + стр.120 + стр. 160    (2.4)

A_{3 (1 пер)} = 2,9+36,4+3,8=43,1тыс.евро.

A_{3 (2пер)} = 3,4+38,2+4,0=45,6тыс.евро.

A_{3 (3пер)} = 4,0+42,6+4,4=51,0тыс.евро.

A_{3 (4пер)} = 4,6+44,8+4,7=54,0 тыс.евро.

A_3(5пер) = 5,0+49,9+5,2= 60,0 тыс.евро.

 

Соответственно  этому доля вложений в активы, обеспечивающая основную деятельность предприятия (Н₁) и прочую (Н₂) в общей валюте баланса составляет:

Н₁ = А₁ / А      (2.5)

Н_{1 (1пер)} = 1124,8/ 2699,4=0,54 

Н_{1 (2 пер).} = 1180,9/ 2835,1=0,54

Н_{1 (3 пер)} = 1532,6/ 3363,8=0,57

Н_{1 (4 пер)} = 1627, 2/ 3551,7=0,57

Н_{1 (5 пер).} = 1494/ 3624,8=0,53

Н_{1 С.Р.} =(0,54+0,54+0,57+0,57+0,53)/5=0,55

Н₂ = (А₂ + А₃) / А     (2.6)

 

Н_{2 (1пер).} =(1192,9+43,1)/ 2699,4=0,46 

Н_{2 (2 пер).} =(1253,0+45,6)/ 2835,1=0,46

Н_{2 (3 пер).} =(1395,4+51)/ 3363,8=0,43

Н_{2 (4 пер)} =(1634,1+60)/ 3551,7=0,43

Н_{2 (5 пер)} =(1466,9+54)/ 3624,8=0,46

Н_{2 С.Р.} =(0,21+0,22+0,21+0,21+0,21)/5=0,45

Показатели рентабельности от основной деятельности:

 

r₁ =      (2.7)

 

r_1(1пер) =355,0/((2699,4+2835,1)/2)=0,13

r_1(2пер) =170,9/((2835,1+3363,8)/2)=0,05

r_1(3пер) =170,9/((3363,8+3551,7)/2)=0,05

r_1(4пер) =170,9/((3551,7+3624,8)/2)=0,05

r_1(5пер) =867,7/((3624,8)/2)=0,5

r_1С.Р.=(0,13+0,05+0,05+0,5+0,5)/5=0,15

 

r₂ =     (2.8)

 

r_{2 (1пер)} = (2,8-16,7-172,1)/((2699,4+2835,1)/2) =0,07

r_{2 (2пер)} =(11,6-5,3-82,9)/ ((2835,1+3363,8)/2)=0,03

r_{2 (3пер)} =(7-7,9-82,9)/ ((3363,8+3551,7)/2)=0,03

r_{2 (4пер)} =(3,8-102,1-82,9)/ ((3551,7+3624,8)/2)=0,05

r_{2 (5пер)} =(17,6-121,5-420,6)/ ((3624,8)/2)=0,3

r_{2 С.Р.}=(0,07+0,03+0,03+0,05+0,3)/5=0,09

 

Тогда следующий  уровень доходности капитала за весь отчетный период можно представить  как:

 

(2.9)

= 0,15*0,55+0,09*0,45=0,46

 

Применительно к 2–м видам вложений в активы предприятия формула учета фактора риска выглядит следующим образом:

 

D² =    (2.10)

 

D² =0,03*0,3+0,01*0,2+2*0,17*0,11*0,55*0,44*0,99=0,019

 

,– показатели, характеризующие меру нестабильности  получения доходов от вложения  капитала в основную () и в прочую (инвестиционно–финансовую) деятельность ():

 

(2.11)

 

 

(2.12)

 

 

 

 – показатель, характеризующий степень взаимосвязи колебаний показателей доходности от вложения капитала в активы предприятия:

(2.13)

 

 

 

V= D / r ,     (2.14)

V=0,14/0,13=108%

 

Таким образом, норма доходности капитала составляют 98%

2.2 Метод средней взвешенной  стоимости капитала (WACC)

 

Показатель, отражающий относительный уровень  общей суммы расходов на поддержание  оптимальной структуры источников, характеризует стоимость капитала (Weighted Average Cost Cpital, WACC). Она отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной

Экономический смысл WACC заключается главным образом  в определении стоимости вновь  привлекаемой денежной единицы. Основное предназначение WACC состоит в том, чтобы использовать полученное значение в качестве коэффициента дисконтирования  при составлении бюджета капиталовложений. WACC – относительно стабильная величина. Она характеризует сложившуюся  структуру капитала. В данном случае оптимальность необходимо понимать несколько условно, так как она  нередко носит вынужденный характер, поскольку владельцы и руководство  компании, возможно, желали бы изменить структуру источников, но это не представляется возможным в силу ряда объективных и субъективных обстоятельств. Однако если уже сложившаяся  структура считается удовлетворительной, то тогда именно она должна поддерживаться при вовлечении новых источников средств для финансирования деятельности предприятия.

Оценка WACC необходима для решения многих задач финансового менеджмента. Она помогает привлечению стоимости  капитала, выбору вариантов финансирования проектов, необходимых для реализации финансовой стратегии.

Существует  два подхода в выборе весов. В  первом случае веса берутся исходя из рыночных оценок составляющих капитала, во втором – исходя из балансовых оценок. И тот и другой подход достаточно часто используются в финансовом менеджменте. Критерием выбора подхода  служит доступность необходимой  для его использования информации.

Точность  расчета WACC особенно важна в финансовом менеджменте. Она зависит от того, насколько аккуратно рассчитаны значения стоимости капитала отдельных источников предприятия. Однако никакая прогнозная оценка не дает абсолютной точности оцениваемого показателя, поэтому приведенные модели, используемые в конечном итоге для расчета WACC, не считаются идеальными. Но в то же время они приемлемы для аналитических целей.

Согласно  WACC ставка дисконта представляет собой минимально требуемую норму отдачи на единицу денежных средств смешанного финансирования проекта.

Численно  ставка дисконта для дисконтирования  ожидаемых по бизнесу бездолговых денежных потоков устанавливается следующим образом:

WACC = r^* * d_ск + r_кр * d_зк* (1–h)    (2.2)

 

где – r^* – ставка доходности капитала;

d_ск – доля собственного капитала;

d_зк – доля заемного капитала;

h – ставка налогообложения прибыли;

r_кр – ставка процента по заключенным кредитным соглашениям.

 

WACC = 1,22*0,98+0,14*0,98*(1-0,2) = 1,197

 

Таким образом, величина WACC = 1,197

2.3. Определение стоимости  предприятия методом добавленной  стоимости акционерного капитала.

Данный  метод применяется для определения  стоимости организации ОАО «Рассвет». При расчете данного метода используется модель свободного денежного потока.

                                SV=BV-V (стр.630 баланса),     (2.3)

 

Где BV – стоимость предприятия;

SV-стоимость акционерного капитала;

В – рыночная стоимость процентных долговых обязательств.

SV1=BV1 – подоходные налоги и прочее по последнему периоду;

SV2=BV2 – подоходные налоги и прочее по последнему периоду;

SV3=BV– подоходные налоги и прочее по последнему периоду;

SV4=NPV*DSO/текущий валютный курс

SV5=общее изменение денежных средств CF1/(1+WACC)

SV6=SV5+ общее изм.ден.средств CF2/(1+WACC)^2+общее изм.ден.средств CF3/(1+WACC)^3.

 

(2.3.1.)

+CV

 

CV – приведенная остаточная стоимость

BV1=758,4

BV2=366,6

Существуют 2 модели оценки приведенной  остаточной стоимости:

                                                                                 

(2.3.2.)

 

CV=(742,6/1,2-0,11)*(1/(1+1,2))=341,8 евро.

      

                                                                                                                         (2.3.3.)

 

 

=166,6 евро

 

 

2.3.2 Формула Миллера-Модильяни

                                                                                                                          (2.3.4)

 

 

 

Тогда значения SV1-SV6 рассчитываются следующим образом:

SV1=933,6 – 420,6= 513 тыс.евро.

SV2= 758,4 – 420,6= 337,8 тыс.евро.

SV3= 366,6 –420,6= - 54 тыс.евро.

SV4= 4126,4 тыс.евро.

SV5=742,6/(1+1,2)=337 тыс.евро

SV6=742,6/(1+1,2)+742,6/(1+1,2)^2+742,6/(1+1.2)^3=592 тыс.евро.

Оценка  индивидуальной стоимости работника  предприятия (SV4) рассчитывается следующим образом. Для получения расчетным путем комплексной оценки кадрового потенциала стоимости индивидуального работника рекомендуется рассчитать по следующим формулам:

С = (К + К₁) + D + П + И, где

• С – дисконтированная стоимость оценки потенциала индивидуального работника за периоды получения профессионального образования и последующей работы на коммерческом предприятии, руб.;
• К – приравненные к капитальным дисконтированные затраты денежных средств, израсходованных учащимся на получение профессионального образования за весь период обучения;
• К₁ – приравненные к капитальным дисконтированные затраты денежных средств, израсходованных учащимся на приобретение учебно-методической литературы, оплаты общежития, оплаты квартиры, канцелярии;
• D – совокупность дисконтированных доходов, полученных работником в течении определенного периода времени;
• П – доля дисконтированной валовой прибыли, созданной специалистом в определенном году на предприятии;
• И – инвестиции, вкладываемые в повышении квалификации специалиста.

Расчет  индивидуальной стоимости работника  предприятия начнем с определения  всех затрат, понесенных этим работником за последний год обучения. Исходные данные за период получения работником профессионального образования  представлены ниже в таблице 1.

Таблица 1. – Исходные данные на получение  профессионального образования

Наименование показателя	Год
	5
1. Норма дисконта (ry)	11
2. Норма дисконта, исп-я в расчетах при полугодовом исчислении, % (rt/2)	5,5
3. Числовая оценка знаменателя  формулы расчета коэффициента  дисконт-я (1+rt/2)	1,055
4. Затраты ден. средств за обучение за год (К)	90000
5. Затраты ден. Средств на приобретение канцелярии (К1)	700

 

Рассчитаем  значение дисконтированных денежных затрат (К), израсходованных учащимся на получение профессионального образования за последний год обучения.

                                                 К =                                                     (27)

Значение  дисконтированных затрат равно К = = 85308,06 руб.

Далее определим  дисконтированные затраты этим учащимся на приобретение канцелярских принадлежностей, аренды квартиры либо общежития и  других различных расходов за последний  год обучения (К₁).  

r_y = 1,055*2 – 1 = 1,1.

Поэтому расчет коэффициента К₁ имеет вид:

К₁ = 630,63 руб.

 Общие  затраты учащегося за последний  год получения профессионального  образования определяются как  сумма затрат на обучение и  затрат на различные нужды,  связанные с обучением:

                                               К_i = К + К₁                                                   (28)

Расчет  общих затрат учащегося представлен  ниже:

К_i = 85308,06 + 630,63 = 85936,69 руб.

Приступим к определению дисконтированного  дохода, полученного работником после  получения образования за два  последующих года. Исходные данные за период работы представлены в таблице 2.

Таблица 2. – Исходные данные по работнику  за период работы им на коммерческом предприятии