Проблемы совершенствования управления ценой и структурой капитала организации

Графически структура актива баланса  ОАО «Фирма АРИАР» за 2005 – 2007 гг. представлена на рис. 2.1.

 

Рис. 2.1 – Структура актива баланса  ОАО «Фирма АРИАР» за 2006 – 2008 гг.

 

В структуре активов баланса  большая часть их приходится на оборотные  активы: на начало 2007 года – 95,49 %, на конец 2008 года – 95,22 %.

В структуре оборотных активов  наблюдается тенденция к росту  доли готовой продукции и товаров  – с 44,51 % на начало периода до 51,79 % на конец периода, т.е. на 7,28%. Доля краткосрочной дебиторской задолженности растет с 30,26 % до 40,34 %, что в деятельности предприятия оценивается отрицательно, при этом наблюдается снижение доли денежных средств.

Стоимость имущества предприятия  на протяжении 2008 года растет, однако не достигает показателя 2006 года: с 24233 тыс. руб. до 41045 тыс. руб., т.е. на 16812 тыс. руб. или 69,38 %. Это обусловлено ростом стоимости оборотных активов предприятия. В составе оборотных активов за анализируемый период наблюдается значительный рост стоимости готовой продукции и товаров: их стоимость возросла с 6734 тыс. руб. до 21259 тыс. руб.- на 14525 тыс. руб. или 215,7 %.

За 2008 год наблюдается увеличение суммы дебиторской задолженности  с 13391 тыс. руб. до 16557 тыс. руб., то есть на 3166тыс. руб. или 23,64 %.

Источники формирования имущества предприятия отражаются в пассиве баланса и могут быть заемными и собственными. Необходимость в собственном капитале обусловлена требованиями самофинансирования предприятий. Однако нужно учитывать, что финансирование деятельности предприятия только за счет собственных средств не всегда выгодно для него.

В табл. 2.2 представлена динамика пассива  ОАО «Фирма АРИАР» за 2006-2008 гг.

Из данных табл. 2.2 следует, что сумма собственных средств предприятия за 2007 год снижается на 331 тыс. руб. и к концу 2007 года составляет 1563 тыс. руб. Снижение величины заемных средств на конец 2007 года по сравнению с началом 2007 года составило 21641 тыс. руб. По состоянию на конец 2007 года у предприятия имеется краткосрочная задолженность в сумме 22670 тыс. руб.

Сумма собственных средств предприятия за 2008 год увеличивается на 659 тыс. руб. и к концу 2008 года составляет 2222 тыс. руб. Рост величины заемных средств на конец 2008 года по сравнению с началом 2008 года составило 16183 тыс. руб.

 

Таблица 2.2

Оценка динамики пассива ОАО «Фирма АРИАР» за 2006-2008 гг.

Показатели	Сумма, тыс. руб.			Изменение (+,-), тыс. руб.		Темп изменения, (%)
	2006г.	2007г.	2008г.	2007г. к 2006 г.	2008 г. к 2007 г.	2007 г. к 2006г.	2008 г. к 2007г.
1	2	3	4	5	6	7	8
Собственный капитал	1894	1563	2222	–331	659	82,52	142,16
Долгосрочные займы  и кредиты	–	–		–	–	–	–
Краткосрочные обязательства	64	64	13627	0	13563	100	21192,19
Кредиторская задолженность	44247	22606	25196	–21641	2590	51,09	111,46
Итого	46205	24233	41045	–21975	16812	52,45	169,38

 

По состоянию  на конец 2008 года у предприятия имеется  краткосрочная задолженность в  сумме 38823 тыс. руб., долгосрочные обязательства  отсутствуют.

Графически  структура пассива баланса ОАО  «Фирма АРИАР» за 2006 - 2008 гг. представлена на рис. 2.2.

 

Рис. 2.2 – Структура пассива баланса  ОАО «Фирма АРИАР» за 2005 - 2007 гг.

 

В структуре пассива баланса  наибольшая часть приходится на заемные  средства: 95,6 % - на начало 2007 года и 94,59 % - на конец 2008 года. Снижение доли заемных средств соответственно означает рост доли собственных средств с 4,1% до 5,41 %. Предприятие в 2007 – 2008 г. финансирует свою деятельность преимущественно за счет заемных средств, что является фактором, отрицательно характеризующим деятельность фирмы.

Таким образом, за 2006 – 2008 гг. в составе и структуре имущества предприятия ОАО «Фирма АРИАР» и источниках его формирования наблюдаются следующие тенденции: незначительное увеличение доли собственных средств; снижение доли кредиторской задолженности, увеличение доли оборотных активов. В целом динамика показателей деятельности предприятия отрицательная, что в большей мере объясняется высокой зависимостью от заемных источников финансирования

Проанализируем ряд показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия: ликвидность, финансовую устойчивость и платежеспособность.

Задача анализа ликвидности  баланса возникает в связи  с необходимостью давать оценку кредитоспособности предприятия, то есть его способности  своевременно и полностью рассчитываться по всем своим обязательствам. Ликвидность баланса определяется как степень покрытия обязательств организации её активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств.

Исходные данные для расчета  финансовых коэффициентов представлены в табл. 2.3.

 

Таблица 2.3

Исходные данные для расчета  основных финансовых показателей ОАО «Фирма АРИАР» за 2006 – 2008 гг.

Показатели	Методика расчета	2006 г.	2007 г.	2008 г.
1.Внеоборотные активы	Итог I раздела баланса	2080	2024	1960
2.Запасы (с НДС)	Стр. 210 + стр. 220	20567	6734	21259
3. Денежные средства  и краткосрочные финансовые вложения	Стр. 250 + стр. 260	9575	2084	1269
4. Оборотные активы	Итог II раздела баланса	44125	22209	39085
5. Капитал и резервы	Итог III раздела баланса	1894	1563	2222
6.Долгосрочные обязательства	Итог IV раздела баланса	–	–	–
7.Краткосрочные обязательства	Итог V раздела баланса	44311	22670	38823
8. Баланс	Валюта баланса	46205	24233	41045

 

 

Таблица 2.4

Коэффициенты финансовой устойчивости ОАО «Фирма АРИАР» за 2006 – 2008 гг.

Показатели	2006 г.	2007 г.	2008 г.	Изменение, (±)
				2007г. к 2006 г.	2008г. к 2007 г.
Коэффициент автономии	0,04	0,06	0,05	0,02	–0,01
Коэффициент соотношения  заемных и собственных средств	24,40	15,50	18,47	–8,90	2,97
Коэффициент маневренности	–0,098	–0,29	0,12	0,38	0,41

 

Из расчетных данных следует, что  предприятие обладает недостаточной степенью финансовой самостоятельности, так как значение коэффициента автономии значительно ниже критериального. Динамика коэффициента автономии в течение всего анализируемого периода незначительна и значения его неудовлетворительны. Это свидетельствует о наличии серьезных проблем в организации финансовой деятельности предприятия.

Как видим, рассматриваемое предприятие зависимо от внешних источников финансирования и значение коэффициента маневренности отрицательное. Это означает, что ОАО «Фирма АРИАР» не имеет собственных оборотных средств.

Полученные расчетные отрицательные  значения коэффициентов свидетельствуют  о том, что у предприятия нет  собственных оборотных средств (величина капитала и резервов меньше внеоборотных активов), финансовая устойчивость – кризисная.

Таким образом, за период 2006 – 2008 гг. финансовая устойчивость предприятия снижается.

Платежеспособность предприятия  характеризуется на основе коэффициентов  ликвидности.

Из расчетных значений коэффициента абсолютной ликвидности следует, что предприятие на протяжении анализируемого периода 2006 – 2008 гг. не имеет текущую платежную способность. Если по состоянию на начало 2006 года за счет наиболее ликвидных активов ОАО «Фирма АРИАР» могло покрыть 22% своих краткосрочных обязательств, то к концу 2008 года значение коэффициента абсолютной ликвидности снижается практически до нуля.

 

Таблица 2.5

Коэффициенты ликвидности ОАО  «Фирма АРИАР» за 2006 – 2008 гг.

Показатели	Методика расчета	Норматив-ное значение	2006 г.	2007 г.	2008 г.	Изменение (±)
						2007 к 2006.	2008 к 2007
Коэффициент абсолютной ликвидности	(стр. 250 + стр. 260) : стр. 690	> 0,2 – 0,25	0,22	0,09	0,05	–0,13	–0,14
Коэффициент критической  ликвидности	(стр. 250 + стр. 260 + стр. 240) : стр. 690	0,7 – 0,8	0,99	0,97	1,006	–0,02	0,036
Коэффициент текущей  ликвидности	стр.290 : стр. 690	> 2	0,99	0,97	1,006	–0,02	0,036

 

Значение коэффициента критической  ликвидности соответствует рекомендуемым  значениям и даже превышает их в течение всего анализируемого периода. Это вызвано высокой степенью использования предприятием краткосрочных заемных средств.

Значение коэффициента текущей  ликвидности не соответствует рекомендуемым  значениям, т.е. в перспективе предприятие  не в состоянии погасить свою задолженность адекватными по срокам поступления активами.

 

 

Таблица 2.6

Показатели рентабельности деятельности ОАО «Фирма АРИАР» за 2006-2008 гг.

Показатели	Год			Изменение, (+;-)
	2006	2007	2008	2007 к 2006	2008 к 2007
Рентабельность продаж	0,006	0,003	0,002	–0,003	–0,001
Рентабельность активов	0,02	0,01	0,003	–0,01	–0,007
Рентабельность собственного капитала	0,480	0,203	0,06	–0,277	–0,143
Рентабельность производства	0,006	0,003	0,002	–0,003	–0,001

 

Для того чтобы оценить эффективность управления на предприятии рассмотрим показатели рентабельности. Показатели рентабельности позволяют оценить, какую прибыль имеет субъект хозяйствования с каждого рубля средств, вложенных в активы. Расчет показателей рентабельности ОАО «Фирма АРИАР» за 2006-2008 гг. представлен в таблице 2.6.

Таким образом, динамика всех показателей  рентабельности в течение анализируемого периода отрицательная, что свидетельствует  о недостаточно эффективно организованном управлении производственно-хозяйственной  деятельностью и свидетельствует о наличии серьезных проблем у предприятия

Таким образом, финансовое состояние  ОАО «Фирма АРИАР» за 2006 – 2008 гг. кризисное, зависимость предприятия от внешних  источников финансирования на протяжении анализируемого периода возрастает.

 

2.2 Определение средневзвешенной  цены капитала организации

 

Как известно, все источники финансирования являются платными. Однако стоимость  источников средств различна. Поэтому  целесообразно общую стоимость  капитала организации рассчитывать по формуле средней арифметической взвешенной, т.е. показателем, отражающим относительный уровень общей суммы расходов на поддержание оптимальной структуры капитала, которой является средневзвешенная стоимость капитала. В качестве «весов» каждого элемента выступает его удельный вес в общей сумме сформированного (используемого) или намечаемого к формированию капитала.

 

Рис. 2.3 – Зависимость средневзвешенной стоимости капитала от соотношения собственных и заемных средств

 

Анализ ставки совокупных затрат на капитал показал, что она имеет такую тенденцию (рис. 2.3): сначала совокупные затраты уменьшаются, а достигнув определенного соотношения собственного и заемного капитала, начинают расти.

Расчет WACC в российской практике приравнивается к расчету значения финансового левериджа, который осуществляется по той же формуле.

WACC = доля собственного капитала  × стоимость собственного капитала + доля заёмного капитала ×  стоимость заёмного капитала  × (1 − ставка налога).

Таким образом, для ОАО «Фирма АРИАР»:

 

Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле:

 

ЭФЛ = (1 - Снп) х (КВРа - ПК) х (ЗК : СК),

 

где  ЭФЛ — эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %;

Снп — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

КВРа — коэффициент валовой  рентабельности активов (отношение  валовой прибыли к средней стоимости активов);

ПК — средний размер процентов  за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала;

ЗК — средняя сумма используемого  предприятием заемного капитала;

СК — средняя сумма собственного капитала предприятия.

Рассматривая приведенную формулу  расчета эффекта финансового  левериджа, можно выделить в ней  три основные составляющие:

1. Налоговый корректор финансового  левериджа (1 - Снп), который показывает  в какой степени проявляется  эффект финансового левериджа  в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

Налоговый корректор финансового  левериджа практически не зависит  от деятельности предприятия, так как  ставка налога на прибыль устанавливается  законодательно. Вместе с тем, в процессе управления финансовым левериджем дифференцированный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях: 

а) если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли;

б) если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли;

в) если отдельные дочерние фирмы  предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах  своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли;

г) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли.