Моделирование цен неликвидных акций на финансовых рынках

Тем не менее  ряд вопросов определения параметров глубины рынка с целью последующего перехода к выводу функции влияния  на цену может быть разрешен с помощью  микроструктурных моделей рынка. Другими словами, требуется эмпирическая проверка таких моделей, что также является достаточно сложной задачей, если учесть их продолжающее расти количество. Вследствие отсутствия аппроксимации функции, выражающей эффект влияния на цену, модели определения оптимальной стратегии ликвидации актива, рассмотренные в работе, испытывают трудности в построении надежного показателя потенциальных потерь портфеля с учетом ликвидности рынка. Стратегий может быть невероятное количество, если не наложить ограничения на какие-либо из следующих параметров: время ликвидации портфеля, характер и функция влияния на цену, волатильность рыночного спрэда, лаги в исполнении, стратегия ликвидации и т.д. В принципе, все многообразие таких стратегий заключено между двумя крайними случаями: мгновенной ликвидацией и постепенной ликвидацией одинаковыми порциями. Как было продемонстрировано в работе, сравнивать стратегии лучше всего на основе VaR с учетом ликвидности рынка (LVaR), требующего оценку функции, выражающей эффект влияния на цену (пусть и экзогенную).

Такие нововведения неизбежно приведут к тому, что  под стоимостью портфеля будут понимать его ликвидационную стоимость, учитывающую  как можно больше из изложенных в  работе аспектов ликвидности: «сжатость», глубину, релаксацию и немедленность рынка. Данная стоимость может впоследствии заменить рыночную стоимость в различных методах управления рисками портфеля, так как лучше отражает потенциальные потери при немедленном закрытии позиции.

На основе показателя LVaR можно создать упорядоченную систему взглядов, позволяющую оценивать различные стратегии ликвидации позиции (как предлагали Альмгрен и Крисс для упрощения выбора оптимальной стратегии). С другой стороны, данную систему можно использовать для нахождения оптимального значения ликвидационной стоимости, которое будет служить заменой рыночной стоимости (как предлагали Джэрроу и Субраманиан в процедурах приведения к рыночной стоимости. Последнее предложение имеет основание, так как рыночная стоимость, будучи, несомненно, лучше балансовой стоимости в плане выявления возможных при немедленной ликвидации убытков, также не может быть получена трейдером при закрытии позиции. Другими словами, LVaR лучше использовать для сравнения стратегий и поиска наилучшей из них. Выбор на основании такого критерия намного проще в математическом отношении, чем поиск оптимальной стратегии исполнения, зависящей от различных факторов (времени исполнения, объема заявки, стратегии ликвидации, вида функции влияния на цену и т.д.). Однако в этом случае также невозможно обойтись без исторических данных о глубине рынка.

 

Список литературы

 

1.Азамбекова А.А. Взаимодействие как основа повышения эффективности финансового рынка .Деньги и кредит. - 2008. - №5. - С.58-61.

2. Алексашенко С.А. Кризис 2008: пора ставить диагноз //Вопросы экономики. - 2008. - №11. - С.25-38.

3. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: Учеб. пособие для студентов вузов. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. - 461 с.

4. Кидуэлл Д.С., Петерсон Р.Л., Блэкуэлл Д.У. Финансовые институты, рынки и деньги. - СПб: Питер, 2000. - 752с.

5. Ковалева А.М. Финансы: Учебное пособие. - М.: Финансы и статистика, 2007.- 416с.

6. Ковалев В.В. Финансы. - М.: ТК Велби, Издательство Проспект, 2005. - 634с.

7. Лавров Е.И., Маковецкий М.Ю., Полякова Т.Н. Инвестиции, финансовый рынок и экономический рост: Монография. Омск.: Изд-во ОмГУ, 2007. - 500 с.

8. Маковецкий М.Ю. Ключевые тенденции в развитии рынка ценных бумаг в современных условиях.  Финансы и кредит. - 2001. - №12. - С. 20.

9. Науменко В.В. Моделирование риска рыночной ликвидности с учетом глубины рынка: Препринт WP16/2007/04. — М.: ГУ ВШЭ, 2007. — 52 c.

10. Перекрестова Л.В., Романенко Н.М., Сазонов С.В. Финансы и кредит. - М.: Издательский центр «Академия», 2007. -288с.

11. Шоломицкий А.Г. Теория риска. Выбор при неопределенности и моделирование риска. М.: Изд. дом ГУ ВШЭ, 2005.

12. http://www.trader-lib.ru/books/501/2.html

13.http://stocks.investfunds.ru/stocks/230

14. http://fincake.ru/stock/issuers/118/shares

15. http://www.rbc.ru/companies/polyusgold.shtml

16. http://profinanses.ru/spekulyativnye-modeli

 

Приложение 1

Таблица 3.1

 

Приложение 2

Таблица 3.2

 

Приложение 3

Таблица 3.3