Показатели экономической эффективности реальных инвестиций. Срок окупаемости и индекс доходности

Введение

 

Экономическая эффективность отражает воздействие процесса реализации инвестиционного проекта на внешнюю для проекта среду и учитывает соотношение результатов и затрат по инвестиционному проекту, которые прямо не связаны с финансовыми интересами участников проекта и могут быть количественно оценены.

Разработанные в мировой  практике методы определения эффективности  инвестиций используются для оценки эффективности как реальных инвестиционных проектов, так и финансовых инвестиций, а также для выбора инвестиционных объектов. Вместе с тем отличия  инвестиционных качеств реальных и  финансовых инвестиций обусловливают  существование определенных особенностей расчета конкретных моделей оценки доходности инвестиционных объектов.

В наиболее общем смысле под инвестиционным проектом понимают любое вложение капитала на срок с  целью извлечения дохода. В специальной  экономической литературе по инвестиционному  проектированию и проектному анализу  инвестиционный проект рассматривается  как комплекс взаимосвязанных мероприятий, направленных на достижение определенных целей в течение ограниченного  периода времени. 
 В составе реальных инвестиционных проектов наибольшее значение имеют проекты, осуществляемые посредством капитальных вложений. Данные инвестиционные проекты могут быть классифицированы по различным основаниям.

 

1 Показатели  экономической эффективности реальных инвестиций

 

В основе принятия инвестиционных решений лежит оценка инвестиционных качеств предполагаемых объектов инвестирования, которая в соответствии с методикой  современного инвестиционного анализа  ведется по определенному набору критериальных показателей эффективности. Определение значений показателей  эффективности инвестиций позволяет  оценить рассматриваемый инвестиционный объект с позиций приемлемости для  дальнейшего анализа, произвести сравнительную  оценку ряда конкурирующих инвестиционных объектов и их ранжирование, осуществить  выбор совокупности инвестиционных объектов, обеспечивающих заданное соотношение  эффективности и риска. 
 Оценка эффективности инвестиций является наиболее ответственным этапом принятия инвестиционного решения, от результатов которого в значительной мере зависит степень реализации цели инвестирования. В свою очередь, объективность и достоверность полученных результатов во многом обусловлены используемыми методами анализа. В связи с этим важно рассмотреть существующие методические подходы к оценке эффективности инвестиций и определить возможности их применения с целью рационального выбора вариантов инвестирования.

Для сравнения различных  инвестиционных проектов (или вариантов  проекта) и выбора наилучшего из них  используются следующие показатели:

1. чистый дисконтированный доход (net present value — NPV),

2. индекс доходности или индекс прибыльности (profitability index — PI),

3. внутренняя норма доходности или возврата инвестиций (internal rate of return — IRR),

4. срок окупаемости (pay-back — PB) и некоторые другие показатели, отражающие специфику проекта и интересов его участников.

Рассмотрим такие показатели как индекс доходности или индекс прибыльности и срок окупаемости.

 

 

 

 

2 Срок  окупаемости

 

Одним из наиболее распространенных показателей оценки эффективности  инвестиций является срок окупаемости. В большинстве случаев под  ним понимают период, в течение  которого инвестиционные вложения покрываются  за счет суммарных результатов их осуществления, или, иначе, минимальный  временной интервал, за пределами  которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным.  Поскольку результаты и затраты, связанные с инвестированием, можно вычислить на основе метода дисконтирования или без дисконтирования (простейший вариант), могут быть получены различные значения срока окупаемости.

Простейший метод обладает таким существенным недостатком, как  отсутствие учета различия ценности денег во времени, поэтому его  используют при наличии определенных допущений. Более предпочтительным является второй метод расчета на основе дисконтирования, хотя и он не лишен недостатков, поскольку не учитывает порядок возникновения  потоков денежных средств в течение  периода окупаемости и те денежные потоки, которые формируются после  периода окупаемости вложений.

Нецелесообразно применять  в качестве ведущего критерия сравнительной  оценки эффективности инвестиций и  показатель срока окупаемости, так как он не полностью учитывает возникающие в результате инвестирования потоки денежных средств.

Метод расчета  срока окупаемости (pay-back period — РР) заключается в определении периода РР, необходимого для возмещения суммы первоначальных инвестиций I0. Формула расчета имеет вид:

 

 

где (Rt — It) — среднегодовая сумма денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта. 
 Данный показатель применим в случае, когда величины денежных поступлений по годам равны. Использование метода расчета срока окупаемости для сравнения эффективности и выбора инвестиционных проектов предполагает выполнение следующих условий:

1. равный срок действия сравниваемых проектов;
2. единовременный характер первоначальных вложений;
3. равенство денежных поступлений после окончания срока окупаемости.

Распространение срока окупаемости  как показателя оценки сравнительной  эффективности инвестиций вызвано  не только его относительной ясностью и простотой расчета. Рассматриваемый  показатель характеризует уровень инвестиционных рисков, связанных с ликвидностью. Более высокий срок окупаемости при прочих равных условиях сопряжен с возрастанием вероятности действия неконтролируемых случайных и неопределенных факторов. Указанные факторы особенно сильно проявляются в условиях инфляции, сокращая результаты и увеличивая затраты инвестирования, что ведет к снижению чистого приведенного дохода вплоть до отрицательных значений и вызывает, соответственно, отказ от осуществления инвестиций. 
 В этом плане срок окупаемости можно рассматривать как индикатор степени неопределенности, своеобразное ограничение, применение которого позволяет отсечь объекты инвестирования, характеризующиеся высокими значениями неконтролируемых факторов.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3 Индекс  доходности

 

Индекс доходности, представляющий собой отношение приведенной стоимости денежных потоков к величине вложений, характеризует относительную меру возрастания интегрального эффекта NPVr на единицу вложенных средств Io:

Поскольку эффективность  любых инвестиций определяется на основе сопоставления эффекта (дохода) и  затрат, этот показатель в методическом плане выступает как коэффициент  эффективности вложений, исчисленный  с учетом различия ценности денежных потоков во времени. В случае разновременности осуществления вложений прием дисконтирования  используется не только при исчислении денежных потоков, но и для определения  текущей стоимости затрат. Такой  вариант показателя в западной практике называют коэффициентом «доход —  издержки» [«benefit — cost — ratio» (BCR)]

Индекс доходности тесно  связан с показателем чистого  приведенного дохода: если значение последнего положительно, то индекс доходности выше единицы и наоборот.

Использование индекса доходности как критериального показателя приемлемости инвестиций наряду с показателем  чистого приведенного дохода нецелесообразно, так как он представляет собой, по существу, следствие применения чистого  приведенного дохода и имеет недостатки, свойственные удельным показателям. Более  распространенным аспектом его применения является оценка сравнительной эффективности  различных объектов инвестирования. Вместе с тем использование индекса  доходности при ранжировании различных  инвестиционных объектов может не обеспечить максимальный эффект. Поэтому этот показатель должен применяться в  тесной связи с показателем чистого  приведенного дохода. 
 Нецелесообразно применять в качестве ведущего критерия сравнительной оценки эффективности инвестиций и показатель срока окупаемости, так как он, не полностью учитывает возникающие в результате инвестирования потоки денежных средств.

 

Список использованных источников:

1. Бланк И.А. Управление  инвестициями предприятия. –  Т. 3 – М.: Омега-Л, 2008. – 480 с. 
2. Виленский П. Л., Лившиц В. Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов – М., 2004. – 888 с. 
3. Липсиц И. В., Коссов В.В. Экономический анализ реальных инвестиций: Учебное пособие – М.: Экономистъ, 2004. – 347 с.

4. Подопригора В. Г. Математические методы в финансовом анализе:  (учебное пособие по экономическим специальностям и направлениям подготовки) - 2009. - 391 с.