Риск и его измерение

Несистемный риск - не зависит от состояния рынка и является спецификой конкретного предприятия, банка. Он может быть отраслевым и финансовым. Основными факторами, оказывающими влияние на уровень портфельного риска, является наличие альтернативных сфер приложения (вложения) финансовых ресурсов, конъюнктура товарных и фондовых рынков и другие. Совокупность системных и несистемных рисков называют риском инвестиций.

 

1.2 Методы измерения риска

 

Методы, измеряющие риск, можно классифицировать на общие  и специальные; количественные и качественные.

Общие методы измерения  риска применяются вне зависимости  от сферы деятельности предпринимателей. К ним относятся:

• статистический метод;
• метод анализа целесообразности затрат;
• аналитический метод;
• метод экспертных оценок;
• метод аналогов.

Специальные методы измеряют риск конкретной ее деятельности производителей.

Качественные методы - это методы измерения помощью  экспертного анализа. Количественные методы характеризуются получен  количественной оценки, которая является удобной для интерпретации экономистами.

Статистический метод  по определению риска некоторого проекта заключается в том, что  для расчета вероятностей возникновения  потерь анализируются все статистические данные, касающиеся результативности осуществления фирмой аналоги операций⁵.

Данный метод позволяет  получить оценку риска торой операции графическим и расчетным способами.

Графический способ основан  на том, что ЛПР определяет частоту  возникновения потерь для каждой рисковой области и строит линию  Лоренца. Частота возникновения потерь определяется по формуле

 

(1)

  

где n’ – число случаев наступления определенного уровня потерь;

n_общ – число случаев наблюдения (как потерь, так и успеха).

Для построения кривой риска  и определения уровня потерь необходимо выделение областей риска.

Предлагается использовать 5 областей риска:

• безрисковая область - характеризуется отсутствием потерь (0%);
• область минимального риска - характеризуется уровнем потерь, не превышающим размеры чистой прибыли (25%);
• область повышенного риска - потери не превышают размеры расчетной прибыли (25-50%);
• область критического риска - потери превышают размеры расчетной прибыли, но не превышают размеров валовой прибыли (50-75%)';
• область недопустимого риска - потери, близкие к размеру собственных средств (75 -100%).

Зная области риска, ЛПР определяет частоту возникновения  потерь по данным операциям (проектам). Затем строится линия Лоренца (кривая риска) и по графику рассчитывается коэффициент риска по следующей  формуле:

 

                                      

                                        (2)

 

Если Y = 0, т. е. отсутствуют потери, линия Лоренца будет прямой.

Если Y > 0, т. е. уровень  риска повышается, частота возникновения  потерь будет распределяться неравномерно и линия будет вогнута.

Надо отметить, что  кривизна линии Лоренца может  иметь противоположное изображение  в зависимости от того, как распределились частоты возникновения риска  в областях риска (т. е. в областях критического и недопустимого риска  частота меньше).

Тогда в формуле (2) единица отсутствует, и она принимает, следующий вид:

 

                                               

                                        (3)

 

Отличительной особенностью линии Лоренца является то, что  она накопительная. Это означает, что уровень потерь, откладываемый на графике, от области к области суммируется. Если, например, в области минимального риска (II) потери составили 15%, а в области повышенного риска (III) - 35%, то точка на графике в области повышенного риска будет соответствовать 50% (15% + 35%). Так как линия риска строится на квадрате размером 100 х 100, то накопительная частота возникновения потерь для области недопустимого риска будет равна 100%.

Достоинством и недостатком  графического способа статистического  метода определения риска является то, что расчет уровня риска ведется по графику.

С одной стороны, данный метод легок и прост в построении, что позволяет, хотя и приблизительно, но быстро определить уровень риска. С другой - расчет уровня риска во многом зависит от чистоты построения графика Лоренца.

Расчетный способ основан  на применении формулы проф. П. П. Лова, которая имеет две модификации:

• формула для ранжированного ряда значений

 

(3)

        

 

где n – число рисковых зон;

Y_1,2,…n – удельный вес частоты возникновения потерь f;

• формула для неранжированного ряда значений

 

(4)

 

 

К статистическим методам  оценки риска также относится  метод Монте-Карло. Достоинством этого  метода является возможность анализировать  и оценивать различные «сценарии» реализации проекта и учитывать разные факторы риска в рамках одного проекта⁶.

Однако разные типы проектов различны в своей уязвимости со стороны  рисков, что выясняется при моделировании. Недостатком метода Монте-Карло  является то, что в нем для оценок и выводов используются вероятностные характеристики, что не удовлетворяет менеджеров проекта.

Метод анализа целесообразности затрат ориентирован на идентификацию  потенциальных зон риска, исходя из имеющихся на предприятии источников покрытия запасов и затрат.

В настоящее время с целью определения степени риска финансовых средств предлагается определять три показателя финансовой устойчивости фирмы:

• излишек (+) или недостаток (-) собственных средств (Е^с);
• излишек или недостаток собственных, среднесрочных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат (Е^т);
• излишек или недостаток общей величины основных источников для формирования запасов и затрат (Е^н).

Эти показатели соответствуют  показателям обеспеченности запасов  и затрат источником их формирования.

Балансовая модель устойчивости финансового состояния фирмы имеет вид:

 

                (5)

 

где F- основные средства и вложения;

Z - запасы и затраты;

R^a -денежные средства, краткосрочные финанасовые вложения, дебиторская задолженность и прочие активы;

U^c - источники собственных средств;

K^T - средне-, долгосрочные кредиты и заемные средства;

K^t - краткосрочные (до 1 года) ссуды, не погашенные в срок;

R^p - кредиторская задолженность и заемные средства.

Для анализа средств, подвергаемых риску, общее состояние  фирмы следует разделить на 5 финансовых областей:

• область абсолютной устойчивости - когда имеется минимальная величина запасов и затрат, соответствующая безрисковой области;
• область нормальной устойчивости соответствует области минимального риска, имеется нормальная величина запасов и затрат;
• область неустойчивого состояния соответствует области повышенного риска, имеется избыточная величина запасов и затрат;
• область критического состояния соответствует области критического риска, когда присутствует затоваренность продукции, низкий спрос на нее;
• область кризисного состояния соответствует области недопустимого риска, имеются чрезмерные запасы, затоваренность, а фирма на грани банкротства.

Вычисление трех показателей  финансовой устойчивости позволяет  определить для каждой финансовой области степень их рисковости.

Наличие собственных  средств равно разнице между  источником собственных средств  и величиной основных средств  и вложений:

 

       (6)

 

тогда излишек или  недостаток собственных средств

 

 (7)

 

Излишек или недостаток собственных и средне- и долгосрочных источников формирования запасов и затрат равен:

 

 (8)

 

Излишек или недостаток общей величины основных источников формирования запасов и затрат определяется так:

 

 (9)

 

При идентификации области  финансовой ситуации используется трехкомпонентный показатель:

 

                          (10)

 

где S(x) =1, если х >= 0;

S(x)=0, если х<0.

Для уменьшения риска  прибегают к различным методам, позволяющим повысить надежность финансовых вложений. Предполагается, что риск может быть уменьшен при более четком понимании действия механизма формирования прибыли с учетом различных зависимостей, факторов и т. п.

В финансовом анализе  эффективности инвестиций в основном используются четыре показателя:

• период окупаемости П_ок;
• чистый приведенный доход W;
• внутренняя норма доходности q;
• рентабельность V.

Для фирм и предприятий  предлагается выбрать любой из перечисленных  показателей при анализе и  выборе привлекательного инвестиционного  проекта, что и составляет суть аналитического метода измерения риска⁷. Однако многие фирмы для повышения надежности при выборе вариантов инвестирования ориентируются не на один, а на два и более измерителей. Так, по данным анализа литературных источников, сделаны следующие выводы (табл. 1).

Экономическое содержание приведенных выше показателей:

1. Показатель окупаемости - П_ок - это продолжительность периода, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций, равна сумме инвестиций.

Существует две модификации  показателя периода окупаемости:

• упрощенный период окупаемости;
• период окупаемости с учетом фактора времени.

Упрощенный показатель периода окупаемости - П (без учета  фактора времени). Данный показатель рассчитывается исходя из недисконтированных денежных потоков от инвестиций и размера первоначальных инвестиций.

 

Таблица 1 - Применение показателей  оценки инвестиций

Показатели	Основной, %	Вспомогательный, %
1. Внутренняя норма  доходности	69	14
2. Чистый приведенный  доход	32	39
3. Другие измерители	12	21

Период окупаемости с учетом фактора времени - Пок - определяется исходя из дисконтированных денежных потоков инвестиций и недисконтированных начальных инвестиций.

2. Чистый приведенный  доход (W) представляет собой сумму дисконтированных финансовых итогов за все годы проекта, включая начало инвестиций. Данная величина характеризует общий абсолютный результат инвестиционной деятельности и считывается по формуле

 

 (11)

 

 

где К_t - инвестиции (расходы);

Е - доход в j-ом периоде;

n₁ - продолжительность процесса инвестирования;

n₂ - продолжительность отдачи;

Vj - дисконтированный множитель.

Использование в качестве критерия выбора привлекательного инвестиционного  проекта показателя чистого приведенного дохода имеет свои преимущества и  недостатки.

К преимуществам применения данного показателя можно отнести следующее:

- все расчеты ведутся  исходя их денежных потоков,  а не чистых доходов;

- при расчете учитывается  стоимость денег с учетом времен;

- принимая проекты  только с положительным значением  показателя, фирмы наращивают свой капитал.

Основной недостаток использования данного показателя заключается в том, что менеджер должен детально прогнозировать потоки на будущие года, что достаточно трудно при влияния на них большого числа стохастически действующих  внешних и внутренних факторов.

Внутренняя норма доходности (q) это расчетная ставка процентов, при которой капитализация регулярно получаемого дохода дает сумму, равную начальным инвестициям, и, следовательно, они окупаются. Другими словами, внутренняя норма доходности - это мера прибыльности, то есть дисконтная ставка, при которой сегодняшняя стоимость денежных потоков равна начальным инвестициям.

Рассчитав, таким образом, внутреннюю норму доходности, полученное значение необходимо сравнить с нормой доходности, предлагаемой по условию договора. Если q_p > q, то проект рекомендуется к исполнению; если q_р < q , то проект убыточен; если q_p = q, то доход окупается инвестициями без получения дополнительной прибыли.