Электронные биржи

Правовое  положение (статус биржи)

Созданные биржи в основном регистрировались как акционерные общества или  товарищества с ограниченной ответственностью.

Особенно  на периферии биржи учреждались  как товарищества (общества) с ограниченной ответственностью (Воркутинская товарная биржа, Алтайская товарная биржа, Приволжская товарно-сырьевая биржа, Кузбасская международная товарно-сырьевая биржа и т.д.), что объяснялось уровнем деловой и экономической культуры, традиции, а также отсутствием жесткой правовой основы, регламентирующей их создание и функционирование.

Это предоставляло  учредителям биржи большую свободу  при подготовке необходимых документов, позволяло заложить такой механизм управления и распределения прибыли, который в наибольшей степени  устраивал бы их. Учредителей привлекало и то, что биржа в форме товарищества могла быть зарегистрирована в местных  органах власти. Отдельные биржи  регистрировались как частные индивидуальные предприятия (например, биржа "Алиса").

В связи  с тем, что государство обязано  оказывать содействие биржам, ориентированным  на некоммерческий характер деятельности, с 1993 г. биржи начинают преобразовываться в некоммерческие ассоциации. Кроме того, организационно-правовая форма в виде ассоциаций отвечает Закону РФ "О товарных биржах и биржевой торговле" и способствует более эффективной структуре ее управления.

Форма участия в биржевых торгах

По форме  участия посетителей в торгах биржи могут быть открытыми и  закрытыми.

В торгах на закрытых биржах принимают участие ее постоянные члены, выполняющие роль биржевых посредников, поэтому доступ непосредственных покупателей и продавцов в биржевой зал закрыт. Для закрытых бирж характерным признаком является наличие специализированной системы органов сбора и добиржевой обработки заказов, т.е. существование периферийных служб биржи. Современные товарные биржи за рубежом в основном являются закрытыми, так как организация биржевой торговли требует достаточно высокого профессионализма.

В торгах на открытых биржах, кроме постоянных членов и биржевых посредников, могут принимать участие и посетители. При этом открытые биржи бывают двух типов:

• чисто («идеально») открытая биржа, на которой  контрагентов не обязывают пользоваться услугами посредников.

Их даже вообще может и не быть, так как  на таких биржах обеспечивается свободный  доступ в биржевое кольцо клиентов-продавцов  и заказчиков-покупателей (клиент в  таком случае олицетворяет предложение, а заказчик - спрос). Таким образом, чисто открытая биржа характеризуется  прямыми связями производителей и потребителей;

• открытая биржа смешанного типа, на которой  непосредственно, с продавцами и  покупателями трудятся две группы посредников;

1. брокеры, работающие от имени и за счет клиента;
2. дилеры, осуществляющие операции на бирже от своего имени и за свой счет.

По  номенклатуре товаров, являющихся объектом биржевого торга.

Они подразделяются на универсальные (общего типа) и специализированные.

На универсальных биржах ведутся торги по широкому кругу разнообразных товаров.

Специализированные  биржи имеют потоварную специализацию или специализацию по группам товаров. Среди них выделяют биржи широкого профиля и узкоспециализированные.

При создании товарных бирж прослеживалась тенденция  к их специализации, что было особенно характерно для бирж, создаваемых  в местах наибольшей концентрации промышленного  производства.

Суть  специализации сводится к тому, что  в акционеры (члены) биржи или  ее специализированной секции привлекаются непосредственные производители той  или иной товарной группы. Так достигается  высокая степень концентрации соответствующего товара на бирже и увеличивается биржевой торговый оборот.

Как показывает мировая практика, преимуществами специализированных бирж являются: снижение издержек торговли, ослабление диктат? монополизированных производителей, выявление цены, на которую могут ориентироваться  продавцы и покупатели (производители  и потребители), квалифицированная  отработка биржевого стандарта, а затем фьючерсного контракта  на продукт специализации биржи.

Место и роль в мировой  торговле

В зависимости  от места и роли бирж в мировой  торговле, выполняемых фикций и ориентации на рынок их принято делить на международное и национальные.

Международные биржи представляют собой особый вид постоянно действующего оптового рынка, охватывающий несколько государств, на котором совершаются сделки купли-продажи на определенный биржевые товары.

Международные биржи обслуживают конкретные мировые  товарные и фондовые рынки. В работе таких бирж могут участвовать  представители деловых кругов разных стран.

Отличительными  особенностями международных бирж являются:

• обеспечение свободного перевода прибыли, получаемой по биржевым операциям;
• заключение спекулятивных (арбитражных) сделок, которые дают возможность получения прибыли на разнице котировальных цен на биржах разных стран.
• страны, где расположены международные биржи, должны соблюдать соответствующий валютный, торговый и налоговый режимы, обеспечивающие их деятельность. Международные биржи подразделяются на товарные, фондовые и валютные.

Национальные  биржи действуют в пределах одного отдельно взятого государства, учитывают особенности развития производства обращения и потребления материальных ресурсов, присущие данной стране.

Валютный, налоговый и торговый режимы данного  государства препятствуют проведению арбитражных сделок и участию  в биржевой торговле лиц и фирм - нерезидентов страны местонахождения  биржи.

Сфера деятельности.

В зависимости  от сферы деятельности биржи в  нашей стране можно условно разделить  на центральные (столичные), межрегиональные и региональные (локальные).

Российские  биржи, их размещение и характер деятельности почти не ориентируются на региональные особенности товарных рынков и экономическое  районирование страны. Географическое положение бирж скорее соответствует  административно-территориальному делению  бывших территориальных органов  Госснаба СССР или размещению оптовых  баз и управлений Министерства торговли. Следует отметить, что территориальное  положение бирж в стране должно соответствовать центрам торговых связей и транспортных путей, как это имеет место в мировой практике.

Вместе  с тем развитие биржевой торговли в России способствовало формированию центральных бирж, которые сосредоточены  в Москве и привлекают к участию  в биржевых торгах продавцов и  покупателей из разных регионов России. Межрегиональные биржи, как правило, объединяют районы производства потребления  каких-либо товаров.

Характер  биржевых операций.

По характеру  операций выделяют следующие виды бирж:

• реального товара;
• фьючерсные;
• опционные;
• смешанные.

Биржа реального  товара характерна для начального этапа биржевой торговли, ее отличительными чертами считают регулярность возобновления торга, приуроченность торговли к определенному месту и подчиненность установленным правилам, торговлю массовыми, однородными, сравниваемыми по качеству товарами, отдельные партии которых взаимозаменяемы. На биржах реального товаре совершение сделок осуществляется при отсутствии товара как такового на основе его описательной характеристики. При этом имеют место встречные предложения покупателей и продавцов.

Самой существенной чертой биржи реального товара являются обязательная продажа и поставка товара после проведения торгов.

В настоящее  время за рубежом биржи реального  товара сохранялись лишь в некоторых  странах и имеют незначительные обороты. Они представляют собой, как  правило, одну из форм оптовой торговли товарами местного значения, рынки  которой отличаются низкой концентрацией  производства, сбыта и потребления  или создаются в развивающихся  странах в попытке защитить национальные интересы при экспорте важнейших  для этих государств товаров. Считают, что в развитых капиталистических  странах бирж реального товара почти  не осталось, хотя во всех западноевропейских государствах до сих пор существуют товарные биржи, объединяющие торговцев, маклеров, транспортные и перерабатывающие фирмы. Сегодня эти биржи занимаются в основном разработкой типовых  контрактов, а также сбором информации о рынках таких сельскохозяйственных товаров, как зерно, масла, хлопок и  др. Торговые операции на этих биржах составляют всего 10-15% от общего биржевого оборота.

Расширение  биржевой торговли привело к созданию бирж нового типа - фьючерсных бирж. Их образование отражает превращение биржи из рынка реального товара в рынок прав на товар.

Основными признаками фьючерсной торговли являются:

• фиктивный характер сделок;
• связь с рынком реального товара через страхование (хеджирование), а не через поставку товара;
• заранее строго определенная и унифицированная, лишенная каких-либо индивидуальных особенностей потребительная стоимость товара, согласованное количество которого отражается в биржевом контракте, который становится объектом торговли и представляет собой право на товар;
• полная унификация условий поставки товара;
• обезличенность сделки и заменимость их контрагентов, обеспечиваемая Расчетной палатой биржи.

Фьючерсные  биржи являются своеобразными финансовыми  институтами, обслуживающими торговлю. Чаще всего они создаются в  местах наибольшей концентрации денежных ресурсов, т.е. в ведущих финансовых центрах.

Без банковского  кредитования, достаточной массы  свободных денежных средств фьючерсная торговля невозможна.

Будучи  специфическим финансовым институтом, обслуживающим потребности товарных рынков, фьючерсная биржа одновременно представляет собой рынок цен  соответствующих товаров и оказывает  существенное влияние и на биржевые котировки, и на фактические цены конкретных сделок с реальным товаром (через хеджирование) и в конечном счете на конкурентоспособность фирм.

Фьючерсная  биржа как финансовый институт дополняет  банковское кредитование фирм на стадии реализации и последующего хранения товара и его удешевляет.

Опционные биржи также играют большую роль в мировой экономике. Они используются для страхования участников биржевой торговли, так как дают возможность покупателям опционов ограничить возможные убытки при заключении биржевых сделок.

Если  фьючерсные биржи возникли уже давно (в США активно работают с 1848 г.), то опционные биржи появились совсем недавно (в 80-х годах XX в.). Поэтому на многих биржах могут заключаться как фьючерсные, так и опционные сделки (Лондонская биржа ФОКС). Для российских бирж возможно заключение на одной бирже всех видов сделок: с реальным товаром, фьючерсных и опционных. Поэтому их можно отнести к смешанным биржам.

1.4 История возникновения  электронных бирж

1.4.1. Система NASDAQ

Первой  в мире электронной биржей стала  в 1971 г. американская NASDAQ. NASDAQ - Система автоматических котировок Национальной ассоциации дилеров ценных бумаг - электронная система торговли ценными бумагами. Система специализируется на организации торговли для акций высокотехнологичных компаний. Как ни странно, NASDAQ, возник благодаря инициативе чиновников Конгресса США и Комиссии по ценным бумагам и биржам. В 60-е годы внебиржевой рынок в США имел невысокую ликвидность, и финансовая отчетность по компаниям или отсутствовала или публиковалась нерегулярно. Это не устраивало власти, и они вышли с предложением к Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам (NASD). В итоге была создана электронная система торговли ценными бумагами (по образу которой потом сделали и РТС). Первые сделки в электронной системе торгов NASDAQ заключили 8 февраля 1971 года [2]. Тогда эта автоматизированная система просто показывала средние котировки более чем 2500 низколиквидных ценных бумаг, не нашедших пристанища на Нью-Йоркской и Американской фондовых биржах (New York Stock Exchange, NYSE и American Stock Exchange, AMEX), которые установили серьезные требования допуска компаний в листинг. Маркет-мейкеры с NASDAQ зарабатывали огромные состояния на спрэде (разницы между ценой покупки и продажи), мотивируя его астрономический по нынешним временам размах высоким риском.

Ну а  затем электронная биржа NASDAQ стала  стремительно развиваться. С 1980 г. на дисплеях стали отображаться так называемые "внутренние котировки" ценных бумаг - лучшие цены спроса и предложения, что привело к весьма ощутимому снижению спрэда. В 1982 г. компании, входящие в первые строчки листинга, отделились и основали Национальный рынок Nasdaq (Nasdaq National Market) с более строгими требованиями по включению компаний в листинг. Для того, чтобы попасть в торговую систему, необходимо пройти листинг, который мягче листинга на главной бирже мира – Нью-йоркской Фондовой Бирже (NYSE), но, тем не менее, тоже содержит ряд условий к компаниям, заинтересованным как в первичном размещении своих ценных бумаг, так и их дальнейшем обращении. Увеличению емкости и эффективности рынка NASDAQ в большой степени способствовали введение системы исполнения небольших заказов (Small Order Execution System, SOES), появившаяся возможность покупать ценные бумаги в кредит и введение правила защиты лимит-ордеров, которое запрещало маркет-мейкеру игнорировать клиентский ордер. Другое правило отменило практику отображения на частных рынках более выгодных цен в сравнении с ценами NASDAQ, прежде чем эти котировки станут видны широкой публике и т.д.

Но главное  преимущество NASDAQ, отличающее ее от других фондовых площадок мира, заключается  в том, что участие на рынке  обеспечивается не только при помощи традиционных маркет-мейкеров, но и посредством так называемых электронных коммуникационных сетей (electronic communications network, ECN). Последние дают возможность пользователю показывать его ордер-заявку другим пользователям по всему миру, группировать попарно эти ордера, т.е. выполнять их или осуществлять сделку друг с другом. Таким образом, сетевые технологии позволяют резко увеличить ликвидность и прозрачность рынка за счет многократного расширения его потенциальных участников. В 1994 г. NASDAQ по среднегодовому объему торгов обошла крупнейшую и престижнейшую Нью-Йоркскую фондовую биржу.