Золото и его роль в современной экономике

В целом период 1974 – 1983 гг. (подготовка, формирование и становление Ямайской валютной системы) характеризовался не только продажами золота официальным  сектором, параллельно производилось и пополнение золотовалютных резервов за счет приобретения золота. Операции этого периода выглядели следующим образом (значение со знаком «минус» обозначает нетто-покупки):

Таблица 3.1. ⁹

В последовавшие годы стабилизации новой валютной системы и экономического подъема в развитых странах интерес  к золоту как к объекту инвестиций несколько ослаб. Сильный тезаврационный спрос был стабилен только в странах  Востока. В это же время сформировался, эволюционировал и успешно функционирует хорошо организованный мировой рынок драгоценных металлов. Активными участниками рынка драгоценных металлов являются банки: как крупнейшие банковские холдинги, так и более мелкие финансовые институты. На этом рынке используется набор инструментов, являющихся универсальными для валютно-финансового сектора: обезличенные металлические счета, срочные депозиты, сделки купли-продажи, исполняющиеся аналогично валютным: путем перечисления по счетам. Производные финансовые инструменты, обращающиеся на этом рынке (форвардные, фьючерсные, опционные контракты), широко применяются как на финансовых, так и на товарных рынках. Эта универсальность инструментария позволяет, во-первых, поддерживать широкую клиентскую базу, а во-вторых, классифицировать драгоценные металлы как часть и товарных, и финансовых рынков.

Центральные банки также стали  активными участниками этого  рынка, выступая в качестве продавцов драгоценных металлов, а также размещая их (преимущественно золото) в срочные депозиты.

В 1990-е гг. ряд центральных банков сократил объем своих золотых  запасов с целью регулирования  платежных балансов и оптимизации  структуры золотовалютных резервов. Золото центральных банков европейских  стран было также продано для сокращения дефицита бюджета в этих странах и достижения ими параметров соответствия Маастрихтским соглашениям.

В это время среди аналитиков рынка преобладало мнение, что  демонетизация золота будет продолжаться и это неизменно окажет негативное влияние на инвестиционный спрос. На фоне господствующих позиций доллара в мировой финансовой системе вытеснение золота из валютно-финансовой сферы представлялось вполне реальным.

В 1999 г. Международный валютный фонд для финансирования расширенной долговой Инициативы ХИПК – помощи бедным странам с высоким уровнем задолженности (Heavily Indebted Poor Countries – HIPC) произвел переоценку части своего золотого запаса. Золото на балансе Фонда учитывается по исторической стоимости 35 СДР за тройскую унцию. Переоценка его относительно рыночной цены позволила бы сформировать существенную балансовую прибыль. Решение о переоценке было принято под давлением стран-участниц и прежде всего США, противостоявших предложению о продаже части запаса (порядка 155 т). Учитывая то, что проведение простой переоценки противоречит Статьям соглашения (уставу) Фонда, было решено провести так называемые «внерыночные» операции типа «своп» в объеме почти 13 млн. унций. С декабря 1999 г. по апрель 2000 г. было проведено семь трансакций с Бразилией и Мексикой, в ходе которых эти страны покупали золото у Фонда по рыночной цене и затем этим же золотом и по той же цене расплачивались по своим обязательствам перед МВФ. В результате проведенных операций две страны погасили долги Фонду, а МВФ за счет переоценки золота смог увеличить свои активы, которые затем были инвестированы, а доход от инвестиций поступил в специальный Доверительный фонд для реализации Инициативы ХИПК.

Решение о непроведении продаж золота МВФ в 1999 г. имело позитивное значение для рынка драгоценных металлов, так как цена золота в этот период неуклонно снижалась, достигнув 15-летнего минимума – 252 дол. США за тройскую унцию. С другой стороны, продажа золота Фондом в тот период была бы расценена населением как усиление процесса демонетизации и ослабления его связи с финансовым рынком.

Другим важным фактором для рынка  драгоценных металлов стало подписание в 1999 г. Вашингтонского соглашения центральных  банков, ограничивающего объемы и  сроки продаж золота из госсектора. В 2004 г. это соглашение было продлено. Несмотря на то, что общие объемы продаж золота странами-участницами (порядка 400 т в год по первому Соглашению и до 500 т в год по второму Соглашению) были практически такими же, как и до подписания Соглашений, провозглашение странами-участницами того, что «золото будет оставаться важным элементом мировой валютной системы», имело решающее значение. Доверие к золоту стало восстанавливаться. Драгоценные металлы (уже не только золото, но и серебро, платина и палладий) все больше становятся объектом интереса инвесторов.

С начала ХХI в. на рынке драгоценных металлов становятся все более популярными биржевые инвестиционные фонды. Исторически первые ETF были индексными и обеспечивались акциями, которые покупали фонды в пользу клиентов. Инвесторы же в свою очередь покупали акции фондов, которые торговались как акции обычных котируемых на бирже компаний. Затем были запущены ETF на товарных рынках, открывающие самый простой путь инвестирования средств в такой, например, актив, как золото без необходимости самому держать и хранить его в физической форме. ETF, обеспеченные золотом, были запущены одними из первых. В настоящее время ETF, обеспеченные золотом, котируются на десяти фондовых биржах по всему миру.

В 2007 г. в Лондоне и Цюрихе было запущено по два ETF, обеспеченных складскими запасами платины и палладия. Все эти фонды работают по одному и тому же принципу, они на 100% подкреплены физическим металлом, который не может быть продан или размещен на рынке.

В марте 2008 г. в Лондоне был запущен  фонд, акции которого подкреплены не платиной в физической форме, а фьючерсными контрактами. Он позволяет инвесторам играть на краткосрочных изменениях цены металла, однако вряд ли может иметь существенное влияние на рынок физического металла и не может быть в полной мере расценен как собственно инвестиционный инструмент.

Инвестиционный спрос на платину  и палладий резко подскочил в 2007 г. – с 1,2 т до 5,2 т и с 1,5 т  до 8 т соответственно.

Это показало наличие серьезного интереса со стороны фондов и частных лиц (мелких инвесторов) в нынешних рыночных условиях. Запуск этих фондов обеспечил некоторым новым категориям инвесторов возможность инвестирования в металлы платиновой группы. Ранее инвесторами на этом рынке выступали в основном крупные инвестиционные фонды, операции которых зачастую дестабилизировали рынок. Мелкими и средними инвесторами выступали в основном тезавраторы из Японии, многие из которых делали свои вложения еще в 1980-е годы.

Интерес инвесторов к серебру, платине  и палладию многие объясняют вниманием к активам товарного рынка, возникшим, во-первых, на волне роста потребления основных сырьевых товаров развивающимися странами и последовавшим ростом цены, а во-вторых, на фоне нараставшего «долларового навеса». При этом большинство аналитиков считает, что резкое повышение цены золота в первой половине 2008 г. (исторический максимум был достигнут 17 марта на уровне 1023 дол. за унцию) – результат инвестиций в «актив-убежище», а последующее ее снижение – результат выхода крупных инвесторов из этого актива в связи с необходимостью мобилизовать ликвидность при падении фондового рынка. Повышение же цен других драгоценных металлов принято рассматривать как часть процесса повышения цен на весь комплекс сырьевых и энергетических активов, а снижение – как результат расползания финансового кризиса во все области экономики с соответствующим снижением промышленного производства и спроса.

И то, и другое отчасти верно, но необходимо иметь в виду и следующее: инвестиционный спрос на сырьевые и энергетические активы удовлетворяется, как правило, через торговлю фьючерсами и другими производными инструментами. Для этого не требуется депонирование базового актива в полном объеме, так как большая часть контрактов не «доживает до исполнения». Более того, характер этих операций не столько инвестиционный, сколько инвестиционно-спекулятивный. Какая-то часть инвестиций в драгоценные металлы также осуществляется этим же путем, но, несмотря на то, что влияние биржевых котировок фьючерсов на цены на сырье достаточно ощутимо, в отличие от других «финансово-сырьевых» рынков инструментарий рынка драгоценных металлов и их высокая удельная стоимость дают возможность осуществлять инвестиции непосредственно в сами металлы.

В нынешних условиях население активно  приобретает золотые слитки и монеты, а при дефиците таковых - серебряные, платиновые и палладиевые (хотя, возможно, приобретение такого рода активов зависит не только от наличия, но и от социального положения инвестора). По свидетельствам участников рынка, премии к цене золота в мерных слитках в Цюрихе и на некоторых межрегиональных рынках в 2008 г. поднялись в несколько раз. Свидетельством возросшего спроса на монеты из драгоценных металлов является резкий скачок их производства в 2008 г. Так, например, производство золотых монет в 2007 г. составляло 136 т, а в 2008 г. - 254 тонны.¹⁰

В настоящее время на первый план выступают так называемые глобальные риски общественно-экономической формации: рост военной напряженности и террористических угроз; изменения глобальной экономической архитектуры за счет ослабления позиций США; риски в сфере информационных технологий, на которых во многом базируется превосходство мировых экономических лидеров.

Все более ясной становится несостоятельность  современной мировой валютно-финансовой системы и неспособность ее отвечать требованиям сегодняшнего дня. Системность разразившегося кризиса не оставляет места для сомнения. Как среди лидеров ведущих держав, так и среди представителей крупного капитала и мировой общественности все больше распространяется мнение о необходимости радикального изменения глобального финансового порядка, управления мировым финансовым рынком. С исторической и философской точки зрения такие настроения представляются обоснованными. Однако то, каким должен быть этот порядок, чтобы быть оптимальным, похоже, никто себе до конца не представляет. Поэтому высокая цена золота по-прежнему остается «барометром» мирового экономического «климата».                      

Заключение

Можно сказать, что в России на сегодня  сформировался новый рынок драгоценных металлов. Начал более активно формироваться на только первичный, но и «вторичных» рынок обращения лицензий на добычу золота. За последние два года изменилась мотивация участия банков на рынке золота. Если раньше банки стремились получить соответствующую лицензию для возможности экспорта золота или привлечения под него финансовых ресурсов из-за рубежа, то в настоящий момент банков привлекается возможность дополнительных частных инвестиций.

В России создана достаточно разветвленная инфраструктура по промышленной обработке  сырья и производству готовой продукции, что дает возможность России стать равноправным участником на мировом рынке драгоценных металлов.

Россия располагает огромными  ресурсами золота в недрах и по разведанным запасам занимает 3-е место в мире после ЮАР и США. Основная доля российских балансовых запасов золота сосредоточена в Восточно-Сибирском (38,03%) и Дальневосточном (35,61%) экономических регионах. Еще более 20% балансовых запасов расположено на территории Уральского региона. В то же время внедрение системы рыночных отношений в экономику страны в последние годы потребовало ревизии находящихся на государственном балансе запасов и часть месторождений перешла в разряд нерентабельных- объектов. Данная переоценка была вызвана, в частности, тем, что в ряде случаев в балансе сырьевых ресурсов были учтены запасы месторождений с содержанием полезных ископаемых значительно ниже среднемировых. Учитывая относительную дороговизну энергетических ресурсов, перевозок, отсталую технологию добычи и переработки руд и песков, себестоимость освоения ряда объектов оказалась чрезмерно высокой. В результате часть запасов (22% коренного и 40% россыпного золота) полезных ископаемых, которая ранее числилась на государственном балансе, была списана Министерством природных ресурсов РФ как нерентабельная. При этом в последнее время из-за экономических проблем геологическая отрасль России не в состоянии полностью компенсировать выбывающие запасы. В последние годы воспроизводится примерно половина запасов золота. Решить эту проблему в условиях острого дефицита необходимых инвестиций практически нельзя. Более того, особенность геологоразведочного процесса такова, что на подготовку месторождения к добыче требуется несколько лет. Даже лучшим зарубежным компаниям обычно необходимо затратить 10-15 лет на подготовку золотого объекта к освоению. В России же по объективным причинам практически «потерян» десятилетний период. Кроме того, подготовка запасов требует больших капиталовложений на длительное время. По экспертной оценке, чтобы подготовить к разработке запасы в 1 тонну золота, нужно затратить не менее 1 млн. долл.

Государство на данный момент не имеет  возможности отвлекать значительные средства на длительное время. Кроме того, зачастую в последнее время не выполняется закон РФ «О недрах», согласно которому на воспроизводство добываемых полезных ископаемых недропользователи должны выделять 7,8% от своей прибыли. Западные компании не активизируют свою деятельность в России из-за общей нестабильной ситуации в стране, несовершенства законодательной базы и налоговой системы в сфере отечественного недропользования, а также в связи с недостаточным уровнем государственных гарантий для инвесторов. Коммерческие банки также не выражают интереса кредитовать геологические проекты, осуществляемые на условиях риска.

В результате золотодобытчики в  данный момент оперируют запасами, выявленными в ходе геологических  работ, проведенных в 80-е годы. В  то же время и эти запасы, прежде всего месторождения богатых руд Камчатской, Магаданской и ряда других областей, весьма перспективны для первоочередного освоения.

Положительным фактором также стало  появление в коммерческих банках, занимающихся операциями с физическим золотом, команд квалифицированных менеджеров, понимающих, что рынок драгоценных металлов является весьма ликвидным и   необходимо   находить   стратегических-   партнеров   на   этом   рынке. Все это создало крайне благоприятные условия для российских золотодобытчиков, которые начали рассматривать возможность привлечения долгосрочных инвестиций для развития своих производств.

В настоящее время экспортировать драгоценные металлы стало экономически не эффективно. Многие коммерческие банки, которые были ориентированы только на экспорт драгоценных металлов, купленных на первичном рынке (непосредственно у производителей), предложили недропользователям перезаключить договоры купли-продажи с предприятиями, предполагая снижать цену покупки драгоценных металлов, поскольку ранее установленная банковская маржа не может покрыть дополнительных расходов¹¹.

Список литературы

1. Федеральный закон «О Центральном Банке Российской Федерации (Банке России)» от 10.07.02 № 86-ФЗ.
2. Бабичева Ю.А. Инфляционная составляющая операций банков: проблемы регулирования. - М.: Экономика, 2005.
3. Банковское дело: учебник / под ред. О.И. Лаврушина. 3-е изд. перераб. и доп. - М.: КНОРУС, 2005.
4. Борисов С. М. Российский рубль – резервная валюта? // Деньги и Кредит - 3/2008.
5. Борисов С.М Рубль: золотой, червонный, советский, российский. М.: ИНФРА-М, 1997.
6. ВЕСТНИК БАНКА РОССИИ -  11 марта 2009 года № 18 (1109).
7. Гегина М. А. Драгоценные металлы и инвестиционный спрос // Деньги и кредит. №3. 2009. – С. 20-23.
8. Деньги. Кредит. Банки: учебник / под ред. О.И. Лаврушина. 3-е изд., пере-раб. и доп. - М. : КНОРУС, 2005.
9. Корищенко К.Н. Актуальные проблемы методологии в реализации денежно-кредитной политики - М.: Экономические науки, 2006.-14,4 п.л.
10. Корищенко К.Н. Трансмиссионный механизм денежного обращения в России- М.: Экономические науки, 2006.- 6,3 п.л.
11. Кредитно-денежная политика Уч.пос.д/вузов (Алехин Б.И.) Изд. 2-е, перераб.,доп. – М: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. – 135 с. 
12. Кремнева Ирина Александровна. Основные тенденции развития мирового рынка золота: Дис. ... канд. экон. наук : 08.00.14 Москва, 2005 168 с. РГБ ОД, 61:06-8/690
13. Моисеев С.Р. Денежно-кредитная политика: теория и практика. – М. 2005. - 652 с.
14. Монетарная политика и развитие денежно-кредитной системы России в условиях глобализации: Нац.и региональные аспекты / Под ред. Фетисова Г.Г. - М:  Экономика, 2006. – 509 с.
15. О роли золота как резервного актива в процессе введения евро. // Деньги и кредит. №12, 2000.
16. Об итогах социально-экономического развития Российской Федерации в январе-феврале 2009 года // Министерство экономического развития. – М. Март. 2009 года. – 212 с.
17. Обухов Н. П. Введение в России золотого Стандарта. // Финансы 2001. №6;
18. Селищев А.С. Деньги; Кредит; Банки: Общеэкономический анализ; Основы денежно-кредитной политики (ДКП); Российская банковская система: Учебник для вузов. - СПб: Питер, 2007. -  432 с.
19. Тосунян Г.А., Викулин А.Ю. Постатейный комментарий к Федеральному закону от 10 июля 2002 г. № 86-ФЗ «О Центральном Банке Российской Федерации (банке России)» : учебно-практическое пособие. – М.: Дело, 2003.
20. Улюкаев А.В. Денежно-кредитная политика Банка России: актуальные аспекты. // Деньги и кредит, №5, 2006. – С. 3-9.
21. Фетисов Г.Г., Лаврушин О.И., Мамонова И.Д. Организация деятельности центрального банка. Учебник. Финансовая академия при правительстве РФ – М.: Кнорус, 2006. – 432 с.
22. Экономическая экспертная группа / министерство финансов российской федерации / Обзор экономических показателей. 13 марта 2009 года. - 74 с.