Выбор инвестиционного портфеля

       Влияние портфельной теории Г. Марковица значительно усилилось после появления в конце 50-х - в начале 60-х годов ХХ в. работ Дж. Тобина по аналогичным проблемам. Здесь следует отметить некоторые различия между подходами Г. Марковица и Дж. Тобина. Первый из этих подходов лежит в русле микроэкономического анализа, поскольку акцентирует внимание на поведении отдельного инвестора, который формирует оптимальный, с его точки зрения, портфель на базе собственной оценки доходности и риска выбранных активов. К тому же первоначально эта модель касалась в основном портфеля акций, то есть рисковых активов. Дж. Тобин тоже предложил включить в анализ безрисковые активы (например, государственные облигации). По сути, его подход является макроэкономи -ческим, поскольку в данном случае главным объектом изучения является распределение совокупного капитала в экономике на две формы: наличную (денежную) и неналичную (в виде ценных бумаг). В работах Г. Марковица акцент делался не на экономическом анализе исходных постулатов теории, а на математическом анализе их последствий и разработке алгоритмов решения оптимизационных задач. В подходе Дж. Тобина основной темой становится анализ факторов, вынуждающих инвесторов формировать портфель активов, а не держать капитал в какой-то одной (например, наличной) форме. Кроме того, Дж. Тобин проанализировал адекватность количественных характеристик активов и портфеля, которые являются исходными данными в теории Г. Марковица. [17, 268-270]

       С 1964 г. появляются новые работы, открывшие  следующий этап в развитии инвестиционной теории, связанный с так называемой "моделью оценки капитальных активов" (или САРМ - от английского capital asset pricing model). Учеником Г. Марковица У. Шарпом была разработана модель рынка капиталов. Формулируя ее, он понимал, что абсолютно надежных акций или облигаций не бывает. Все они в той или иной степени связаны с риском для корпорации: она может получить большой доход или остаться без ничего. Развивая подход Г. Марковица, У. Шарп разделил теорию портфеля ценных бумаг на две части: первая - систематический (или рыночный) риск для активов акций, вторая - несистематический. Для обычной акции систематический риск всегда связан с изменениями в стоимости ценных бумаг, находящихся в обращении на рынке. Иначе говоря, доходность одной акции постоянно колеблется вокруг средней доходности всего актива ценных бумаг. Этого никак не избежать, поскольку действует слепой механизм рынка.

       Несистематический риск связан с влиянием всех остальных  факторов, специфических для корпорации, выпускающей в обращение ценные бумаги. Определив специальные коэффициенты реакции цен акций или облигаций на изменения рыночной конъюнктуры (знаменитые "альфу" и "бету" ), У. Шарп разработал формулу расчета сравнительной меры риска ценных бумаг на основе "линии эффективности рынка заемного капитала".

       Важным  моментом систематического риска является то, что увеличение количества акций или облигаций не способно ликвидировать его. Однако растущая покупка ценных бумаг может повлечь за собой устранение несистематического риска. Отсюда получается, что вкладчик не может избежать риска, связанного с колебаниями конъюнктуры фондового рынка. Задача при формировании рыночного портфеля заключается в уменьшении риска путем приобретения различных ценных бумаг. И делается это так, чтобы факторы, специфические для отдельных корпораций, уравновешивали друг друга. Благодаря этому доходность портфеля приближается к средней для всего рынка.

       На  основе этой модели У. Шарп предложил  упрощенный метод выбора оптимального портфеля, который сводил задачу квадратичной оптимизации к линейной. В более простых случаях (то есть для небольших размерностей) эта задача могла быть решена практически "вручную". Такое упрощение сделало методы портфельной оптимизации применимыми на практике. В 70-х годах ХХ в. развитие программирования, а также совершенствование статистической техники оценки коэффициентов "альфа" и "бета" отдельных ценных бумаг и индекса рынка в целом привели к появлению первых пакетов программ для решения задач управления портфелем ценных бумаг. [11, 39-41]

       Разница между доходностью рыночного портфеля и процентной ставкой называется премией за рыночный риск.

       Выводы  У. Шарпа стали известны как модели оценки долгосрочных активов, базирующиеся на предположении, что на конкурентном рынке ожидаемая премия за риск изменяется прямо пропорционально коэффициенту "бета".

       Портфельная теория Марковица – Тобина – Шарпа использовала элементарные теоретико-вероятностные и оптимизационные методы. Работы 1970-1980 годов потребовали весьма тонких и сложных средств современной теории случайных процессов и оптимального управления, поскольку активность людей, фирм и общественных институтов, направленная на сохранение и приумножение своего благосостояния, предполагает изучение подверженности риску, а комплекс их распределенных во времени действий образует процесс управления риском (риск-менеджмент). 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1.3 Показатели  инвестиционной деятельности страховой  компании. Коэффициенты и их расчет  для оценки инвестирования.

       Одной из важных составляющих экономического механизма страховой компании является инвестиционная деятельность. Инвестиционный портфель страховой компании анализируется в ходе рейтингового процесса очень пристально и всесторонне. В этом разделе проводится анализ сфер основных вложений страховой компании и вероятности инвестиционных убытков при наступлении ряда страховых случаев, то есть степени зависимости надежности инвестиций и сферы основной деятельности страховой компании. В оптимальном случае такой зависимости не должно быть.

       Оценка  инвестиционных рисков является одним  из важнейших составляющих для анализа  финансового состояния компаний. Инвестиционный доход – дополнительный источник прибыли страховщика, кроме прибыли от проведения страховых операций. В результате прибыльной инвестиционной деятельности может снижаться ставка дохода, закладываемая в структуру тарифной ставки, и, следовательно, уменьшаться тариф, в чем в равной степени заинтересованы как страховщики, так и страхователи. [20, 197-200]

       От  эффективности и надежности размещения временно свободных средств зависит  не только доход страховщика, но и  его платежеспособность, т.е. возможность выплаты по своим обязательствам. В связи с этим размещение страховых резервов находится под жестким контролем со стороны государства.

       Страховая компания самостоятельно определяет свою инвестиционную стратегию для размещения собственных средств и страховых резервов. При выборе объекта инвестиций следует учитывать взаимосвязь между риском и доходностью, и соблюдать принцип диверсификации вложений по отраслям и эмитентам, срокам, инструментам. Так, часть средств может быть направлена в более надежные и, соответственно, менее доходные инструменты, а другая часть – в высокодоходные, но с высокой степенью риска. [21, 624-629] Анализ рассматривает эффективность распределения инвестиционного риска между различными видами вложений с точки зрения обеспечения устойчивости инвестиционного портфеля страховщика.

       Основные  показатели:

• Отношение собственных средств страховой компании к величине страховых резервов – данный показатель не должен быть менее 0,3 (Отношение собственных средств компании к величине страховых резервов отражает уровень устойчивости компании с точки зрения возможности покрытия обязательств компании по договорам страхования за счет собственных средств.);

Отношение 

собственных

средств страховой       =     Собственные средства /

компании к                          Нетто-страховые резервы

величине страховых

резервов 

        

• Долговая  нагрузка на страховую компанию – данный показатель не должен быть более 25% (оценивает, на сколько Компания привлекает для своей деятельности заемные средства. В среднем для страховой деятельности не характерна значительная величина заемных средств, так как страховая компания должна осуществлять свою деятельность и покрывать обязательства за счет собственных средств, а также за счет сформированных резервов. Привлечение страховой компанией заемных средств свидетельствует либо (1) о недостаточности собственных средств страховой компании, либо (2) о неэффективной политике по формированию страховых резервов.);

 
 

Уровень

долговой

нагрузки              =    Обязательства / Пассивы

страховой

компании

• Доля собственного капитала в пассивах – показатель должен быть не менее 19% (Показатель определяет общий уровень финансовой устойчивости страховой организации. Чем выше значение показателя, тем выше уровень финансовой устойчивости).

Доля

собственного      =    Собственные средства / Пассивы

капитала

в пассивах

• Показатель уровня расходов – данный показатель не должен быть более 50%;

Расходы на         =     Расходы страховой компании / Заработанная премия -                          

ведение дела              нетто перестрахование + на начало отчетного периода -          

                                    на конец отчетного периода

• Рентабельность собственного капитала – данный показатель должен более |0,03| (Показатель определяет рентабельность участвующего в бизнесе собственного капитала).

Рентабельность

собственного     =      Прибыль или убыток до налогообложения /

капитала Собственный капитал

• Рентабельность страховой и финансово-хозяйственной деятельности (кроме страхования жизни) – данный показатель должен быть более |0,03| (Показатель определяет рентабельность страховой

и финансово-хозяйственной  деятельности) 

Рентабельность

страховой                    =      Прибыль или убыток до налогообложения / 

финансово-                            Доходы страховой компании (кроме страхования                   

хозяйственной         жизни) 

деятельности

• Уровень покрытия инвестиционными активами страховых резервов нетто (Показатель определяет степень размещения средств, за счет которых покрываются обязательства страховой компании, в инвестиционных активах и в виде денежных средств на банковских счетах СК и в кассе) – данный показатель должен быть не менее 85%;

Уровень

покрытия

инвестиционными       =         Инвестиции +Денежные средства /

активами страховых               Страховые резервы - нетто перестрахование

резервов-нетто

• Доля перестраховщиков в страховых резервах (кроме жизни) (Доля перестраховщиков в страховых резервах определяет степень зависимости страховой компании от перестраховщиков, сложившуюся на отчетную дату) – данный показатель должен находиться в диапазоне от 0,10 до 0,45;

Доля

перестраховщиков       =         Доля перестраховщиков в страховых резервах                                              

в страховых                      (кроме жизни) / Страховые резервы   

резервах                              (кроме жизни)

       Коэффициенты, характеризующие инвестиционную политику:

• Текущая платежеспособность страховой компании – данный коэффициент должен быть не менее 85% (Коэффициент характеризует достаточность притока средств в виде поступлений страховой премии для покрытия текущих расходов на страховые выплаты (состоявшиеся убытки), текущих расходов на ведение дела, управленческих, операционных и внереализационных расходов за исключением расходов, связанных с инвестиционной деятельностью СК);

Текущая

платежеспо-

собность                       =          Страховые премии - нетто перестрахование /

страховой                                Выплаты по договорам страхования - нетто

организации перестрахование

• Коэффициент текущей ликвидности – данный показатель не должен быть менее 0,5 (Данный коэффициент показывает, насколько страховая компания может выполнить свои обязательства за счет реализации ликвидных активов в случае предъявления к ней требований

по  всем существующим обязательствам);

Коэффициент

Текущей                       =        Ликвидные активы / Обязательства страховой

ликвидности                             компании

• Коэффициент автономии показывает удельный вес собственных средств в общей сумме  ресурсов предприятия.