Финансовые риски как объект управления

Принципами формирования инвестиционного  портфеля являются: безопасность и  доходность вложений, их рост, ликвидность  вложений. Под безопасностью понимаются неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала и стабильность получения дохода. Безопасность обычно достигается в ущерб доходности и росту вложений. Если ценная бумага надежна, то доходность будет низкой. Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом инвестора. При этом необходимо рассчитать и составить различные варианты вложения капитала по заранее принятому критерию выбора: максимум дохода (прибыли) на рубль капитала при минимуме денежных расходов и финансовых потерь. Существует специальный набор инвестиционных инструментов, позволяющий снизить риск вкладчика до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума.

 

Учет фактора риска основан  на получении инвестором определенной компенсации. Искушенные в финансовом менеджменте инвесторы требуют  вознаграждения за риск.

Пример Предположим, что достаточный уровень реальной прибыльности составляет 30% годовых, но ожидается, что в следующем году уровень инфляции составит 90%. Это приведет к тому, что минимальный безопасный уровень прибыльности по ценным бумагам или кредитным сделкам должен составлять 120% годовых.

Важнейшее правило инвестирования заключается в том, что прибыль  от вложений в ценные бумаги прямо  пропорциональна риску, на который  готов идти инвестор. Более точная зависимость между требуемым уровнем прибыльности Ки рассмотренными выше его составляющими с учетом степени связи с общерыночными ценами — бета — выражается формулой:

K=Ic + в (Ipy – Ic)

где в - бета, соответствующая какой-либо акции;

Ipy - общерыночный средний уровень прибыльности в настоящее время, при котором в = 1.

Пример Определим требуемый уровень прибыльности некоторых акций К. Безопасный уровень Ic соответствует процентной ставке государственных облигаций, т.е. 90% годовых. Бета, рассчитанная для этих акций, равна 1,5. Общерыночный средний уровень прибыльности ценных бумаг в целом по рынку оценивается наблюдателями на данный год в 120%. Тогда К=90 + 1,5 (120 - 90) = 135%. Это означает, что инвестировать в данные акции имеет смысл лишь при условии, что они обеспечат чистую прибыль как минимум 135% в год.

Прямая связь между прибыльностью  ценных бумаг и соответствующим  риском подтверждается мировой статистикой, более чем двухсотлетней практикой  обращения ценных бумаг.

Полное исключение риска — явление  крайне редкое в финансовой деятельности предприятий.

Для снижения риска финансового  инвестирования предприятие обычно применяет такие способы, как  диверсификация, приобретение дополнительной информации о точности выбора и результатах, лимитирование, страхование (хеджирование, арбитраж) и т.п.

Хеджирование (англ— ограждать) используется в банковской, биржевой и коммерческой практике для обозначения различных методов страхования валютных рисков. Так, в книге ДоланЭ.Дж. и др. «Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика» этому термину дается следующее определение: «Хеджирование — система заключения срочных контрактов и сделок, учитывающая вероятностные в будущем изменения обменных валютных курсов и преследующая цель избежать неблагоприятных последствий этих изменений». В отечественной литературе термин «хеджирование» стал применяться в более широком смысле как страхование рисков от неблагоприятных изменений цен на любые товарно-материальные ценности по контрактам и коммерческим операциям, предусматривающим поставки (продажи) товаров в будущих периодах.

Контракт, который служит для страховки от рисков изменения  курсов (цен), носит название «хедж» (англ. — изгородь, ограда). Хозяйствующий субъект, осуществляющий хеджирование, называется «хеджер». Существуют две операции хеджирования: хеджирование на повышение; хеджирование на понижение.

Хеджирование  на повышение, или хеджирование покупкой, представляет собой биржевую операцию по покупке срочных контрактов или опционов. Хедж на повышение применяется в тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного повышения цен (курсов) в будущем. Он позволяет установить покупную цену намного раньше, чем был приобретен реальный товар. Предположим, что цена товара (курс валюты или ценных бумаг) через три месяца возрастет, а товар нужен будет именно через три месяца. Для компенсации потерь от предполагаемого роста цен необходимо купить сейчас по сегодняшней цене срочный контракт, связанный с этим товаром, и продать его через три месяца в тот момент, когда будет приобретаться товар. Поскольку цена на товар и на связанный с ним срочный контракт изменяется пропорционально в одном направлении, то купленный ранее контракт можно продать дороже почти на столько же, на сколько возрастет к этому времени цена товара. Таким образом, хеджер, осуществляющий хеджирование на повышение, страхует себя от возможного повышения цен в будущем.

Хеджирование  на понижение, или хеджирование продажей - это биржевая операция с продажей срочного контракта. Хеджер, осуществляющий хеджирование на понижение, предполагает совершить в будущем продажу товара, и поэтому, продавая на бирже срочный контракт или опцион, он страхует себя от возможного снижения цен в будущем. Предположим, что цена товара (курс валюты, ценных бумаг) через три месяца снижается, а товар нужно будет продавать через три месяца. Для компенсации предполагаемых потерь от снижения цены хеджер продает срочный контракт сегодня по высокой цене, а при продаже своего товара через три месяца, когда цена на него упала, покупает такой же срочный контракт по снизившейся (почти на столько же) цене. Таким образом, хедж на понижение применяется в тех случаях, когда товар необходимо продать позднее. 

Хеджер стремится снизить риск, вызванный неопределенностью цен на рынке, с помощью покупки или продажи срочных контрактов. Это дает возможность зафиксировать цену и сделать доходы или расходы более предсказуемыми. При этом риск, связанный с хеджированием, не исчезает. Его берут на себя спекулянты, т. е. предприниматели, идущие на определенный, заранее просчитанный риск.

 Спекулянты на рынке  срочных контрактов играют большую  роль. Принимая на себя риск в надежде на получение прибыли при игре на разнице цен, они выполняют роль стабилизатора цен. При покупке срочных контрактов на бирже спекулянт вносит гарантийный взнос, которым и определяется величина риска спекулянта. Если цена товара (курс валюты, ценных бумаг) снизилась, то спекулянт, купивший ранее контракт, теряет сумму, равную гарантийному взносу. Если цена товара возросла, то спекулянт возвращает себе сумму, равную гарантийному взносу, и получает дополнительный доход от разницы в ценах товара и купленного контракта.

Пример 1.

Отказ хозяйствующего субъекта от хеджирования валютных рисков

В этом случае субъект принимает  на себя риск и неявно становится валютным спекулянтом, рассчитывая на благоприятную динамику валютного курса. При этом стоимость активов ставится в прямую зависимость от курса валюты.

Хозяйствующий субъект планирует  осуществить через три месяца платежи в сумме 10 тыс. ам. долл. При этом в данный момент курс СПОТ составляет 6000 руб. за 1 долл. (конец 1997 г.). Следовательно, затраты на покупку 10 тыс. ам. долл. составят 60 млн. руб. Если через три месяца курс СПОТ понизится до 5800 руб. за

1 долл.,

то эквивалент долларовой позиции составит 58 млн. руб. = (5800 руб. * 10 тыс. долл.). Хозяйствующий субъект  затратит на покупку валюты через  три месяца 58 млн. руб., т. е. будет  иметь экономию денежных средств, или  потенциальную прибыль,2 млн. руб. = (60 — 58). Если через три месяца курс СПОТ возрастет до 6200 руб. за 1 долл., то затраты хозяйствующего субъекта на покупку 10 тыс. ам. долл. составят 62 млн. руб. = (6200 руб. • 10; ТЫС. ДОЛЛ.).

Следовательно, дополнительные затраты на покупку будут равны 2 млн. руб. = (62 — 60).

Преимущество отказа от хеджирования проявляется в отсутствии предварительных затрат и в возможности получить неограниченную прибыль.

Недостатком являются риск и возможные потери, вызванные  увеличением курса валюты.

Пример 2.

Хеджирование с помощью  форвардной операции

Форвардная операция представляет собой взаимное обязательство сторон произвести валютную конверсию по фиксированному курсу в заранее согласованную дату. Срочный, или форвардный контракт — это обязательство для двух сторон (продавца и покупателя), т. е. продавец обязан продать, а покупатель купить определенное количество валюты по установленному курсу в определенный день.

Хозяйствующий субъект решил  заключить трехмесячный срочный (т. е. форвардный) контракт на покупку-продажу 10 тыс. ам. долл. В момент заключения контракта курс СПОТ составлял 6000 тыс. руб. за 1 долл., а трехмесячный форвардный курс по контракту — 6200 руб. за 1 долл. Следовательно, затраты на покупку валюты по контракту будут равны 62 млн. руб. = (6200 руб. х 10 тыс. долл.).Если даже через три месяца в день исполнения контракта курс СПОТ повысится до 6300 руб. за 1 долл., все равно затраты хозяйствующего субъекта на покупку валюты составят лишь 62 млн. руб. Если же он не заключил бы срочный контракт, то затраты на покупку валюты выразились в 63 млн. руб. = (6300 руб. х 10 тыс. долл.).

Экономия денежных ресурсов, или потенциальная прибыль, составит 1 млн. руб. = (63 — 62). Если через три  месяца на день исполнения контракта  курс СПОТ снизится до 5800 руб. за 1 долл., то при затратах 62 млн. руб. по срочному контракту упущенная выгода (потенциальные потери) составит - 4 млн. руб.  = [10 тыс. долл. • (5800 - 6200) руб.].

Преимущество форвардной операции проявляется в отсутствии предварительных затрат и защите от неблагоприятного изменения курса валюты. Недостатком являются потенциальные потери, связанные с риском.

ВЫВОД

Основным способом уменьшения риска в условиях рыночной экономики является диверсификация. Хотя не всякий риск можно уменьшить при помощи диверсификации. Поэтому в зависимости от степени диверсификации риски делятся на недиверсифицируемые (несистематические) и диверсифицируемые (систематические). Еще так же можно отметить, хеджирование. Оно используется в банковской, биржевой и коммерческой практике для обозначения различных методов страхования валютных рисков.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

Итак, управление финансовыми рисками предприятия (фирмы) является важнейшей сферой деятельности любого хозяйствующего субъекта. Изменение технологии производства, выход на новые рынки, расширение или свертывание объемов выпуска продукции основываются на глубоких финансовых расчетах, на стратегии привлечения, распределения, перераспределения и инвестирования финансовых ресурсов.

Управление риском — это процесс  идентификации и оценки риска  с последующим выбором вида действия, исходя из наличия альтернативных сценариев  развития событий. Управление финансовым риском — это один из элементов  управления финансами предприятия. Под величиной риска принято понимать вероятность наступления того или иного нежелательного события, где под последним понимается событие, неблагоприятное для чистой текущей стоимости предприятия.

При анализе и оценке конкретного  инвестиционного проекта необходимо учитывать инвестиционные риски.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

СПИСОК  ЛИТЕРАТУРЫ

 

1. Вишняков Я. Д. Оценка и анализ финансовых рисков предприятия в условиях враждебной окружающей среды бизнеса / Я.Д. Вишняков, А.О. Недосекин, О.Б. Максимов, А.В. Колосов, В.Л. Шемякин // Менеджмент в России и за рубежом. – М., 2009. – С. 15-17.
2. Ковалева А.М. Финансы фирмы /А.М.Ковалева.– М.:Инфра-М,2009 - 453с.
3. Лапуста М.Г. Справочник директора предприятия / М.Г.Лапуста.– М.: Инфра- М, 2006. - 379с.
4. Лапуста М.Г. Современный финансово-кредитный словарь / М.Г.Лапуста. – М.: Инфра-М, 2005. - 457с.
5. Лапуста М.Г. Финансы фирмы / М.Г.Лапуста. – М.: Инфра-М, 2009. - 355с.
6. Овсийчук М.Ф. Финансовый менеджмент / М.Ф. Овсийчук. – М., 2003. – 396с.
7. Поляк Г.Б. Финансовый менеджмент / Г.Бполяк. – М.: Юнити,2005-518с.
8. Портной М.А. Финансовый менеджмент / М.А.Портной. – М.: Юнити, 2008. - 423с.
9. Романов В. С. Понятие рисков и их классификация как основной элемент теории рисков // Инвестиции в России. — 2009. - №12. – С.376
10. Романов В.С. Рискообразующие факторы: характеристика и влияние на риски / В.С.Романов, А.В. Бутуханов // Управление риском. — 2010. -  № 3. - С.10-12 
11. Романов В. С. Риск-менеджмент как условие развития предприятия / В.С.Романов // Теория и практика реструктуризации предприятий: Сборник материалов Всероссийской научно-практической конференции. Пенза, 2010 г. 
12. Скамай Л.Г. Финансы фирмы / Л.Г.Скамай. – М.: Юнити, 2005. - 489с.
13. Соколова О.В. Финансовый менеджмент / О.В.Соколова. – М.: Инфра-М, 2007. – 356с.
14. Холопов К.В. Экономика / К.В.Холопов – М.: Юнити,2004. – 452с.
15. Шаршукова Л.Г. Финансовый менеджмент / Л.Г.Шаршукова. – М.: Инфра-М,2003. – 369с.